“跨越雷區” 精選債基優勢管理人

　　從機構定製退潮到信用事件頻發，債券基金近年來備受市場關注。根據中證金牛的統計，截至上周五，一方面，債券市場和債券基金整體表現良好，今年以來近九成開放式債券型基金獲得正收益，10%以上開放式債券型基金獲得3%以上收益，整體平均收益率達到1.55%，在各類型基金中處於領先地位。而目前債券市場整體仍然處於低位，不少機構對債券長期配置價值信心仍在增強。另一方面，受信用事件“踩雷”影響，債券基金兩極分化尤其突出。主動型債券基金中3隻（主代碼口徑）年內淨值跌幅超過20%，15隻跌幅超過5%。“跨越雷區”已經成為2018年度債券基金投資的重中之重。

　　投資者可從以下三個方面增強債券基金的抗風險能力：降低信用風險暴露，優選利率債或高等級信用債，規避低等級信用債；精選優勢管理人，選擇債券研究實力雄厚的基金公司旗下固定收益投資經驗豐富的基金經理管理產品；規避集中性和流動性風險，選擇規模較大的債券基金。

　　首先，降低信用風險暴露可以從事前與事後兩個角度考慮：事前角度，即考慮債券投資策略及組合限制。部分債券基金如某高等級信用債會在契約中明確規定：“投資於高等級信用債的比例不低於非現金基金資產的80%。”通常所指的高等級信用債為AA+及以上等級；事後角度，即進行債券投資組合及持倉分析。可以通過基金季報等資訊選擇投資組合中信用債佔比較低的基金；此外披露的重倉債券也可以提供部分參考。雖然高評級券種亦有一定的違約風險，但是債券評級依然是債券及債券基金投資中風險控制的重要參考因素。通過穿透數據對債券基金所持債券組合綜合評級進行跟蹤分析，特別是對於持倉較為穩定的指數類債券基金的選擇參考作用更為顯著。

　　其次，精選優勢管理人既包含了機構優選亦包括了對基金經理個人的優選。固定收益投資管理能力強的基金公司一般具備債券基金長期業績穩定，投資研究團隊壯大，平均投資研究年限高於行業水準，存量債券基金規模更為穩定等特徵。而優秀的債券基金經理通常具備較長的債券研究背景或是固定收益投資經驗，也包括了商業銀行、評級機構等相關金融機構的從業經驗豐富。

　　第三，受債券市場投資高門檻的影響，規模較大的債券基金通常具有一定的分散投資、流動性優勢，通過分散投資多種不同債券分散風險，降低集中持有單一債券的個別風險暴露。此外，穩定且較大的規模也暗示了市場投資者對管理人固定收益投資管理能力的認可，減少發生風險暴露時，大比例贖回等因素對基金淨值的衝擊。此外也應注意關注債券基金投資者結構，即機構、個人投資者持有份額及佔比情況，如果其中機構佔比非常高，例如超過80%，甚至達到90%以上，且有單一持有人份額佔比達到或超過20%的情況，就應當更為謹慎考慮，一旦機構投資者發生贖回，將對所持債券基金造成較大影響，放大所持債券基金風險，故建議避免此類債券基金。

　　最後，投資仍然需要加強對所持債券基金的動態跟蹤。事實上，雖然債市逐步復甦，但打破剛兌環境下違約事件的發生亦成常態。持續跟蹤持有債券基金組合，關注企業的重點行動事件，如經營出現大幅下滑，現金流變差，外部融資困難出現資金鏈斷裂，此時動態調整組合作用凸顯。考慮到贖回費等交易成本，動態調整策略更宜選擇短期申贖成本相對較低的C類份額。

　　對於普通投資者而言，充分分散風險亦是便捷可行的有效風險控制方法。一方面不要全部持有同一家基金公司的債券基金產品，另一方面也不建議單獨配置債券基金，可配置其他品種以分散組合風險，傾向固定收益類產品的投資者也可以考慮配置流動性較好的貨幣市場基金。

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