16.81兆新增信貸去哪兒了？

1月16日，中國人民銀行公布數據顯示，2019年全年新增人民幣貸款16.81兆元，同比多增6439億元，再度刷新歷史記錄；2019年全年社會融資規模增量累計為25.58兆元，比上年多3.08兆元。

從增速來看，2019年社會融資規模增速、M2增速等都有所上行。央行初步統計，2019年末社會融資規模存量為251.31兆元，同比增長10.7%，而2018年末可比口徑下的社會融資同比增速則為10.3%。

中國人民銀行辦公廳主任周學東表示：“社融指標也不是越高越好，時點期內合理就行。如果過高的社融規模會推高全社會的杠杆水準，帶來通貨膨脹的隱憂，過低則反映金融機構服務實體經濟不足。”

央行公布的數據還顯示，2019年12月末廣義貨幣（M2）餘額同比增長8.7%，而2018年12月M2同比增速則為8.1%。

央行調查統計司司長阮健弘在1月16日下午舉行的新聞發布會上表示，2019年M2增速回升，是央行堅持穩健貨幣政策和逆周期調控的結果，而將國債和地方政府一般債券納入社融統計，則會使統計數據更加完整全面，並有利於財政政策、貨幣政策的協調配合。

“2019年末M2同比增長8.7%，超出市場預期。我觀察到主要受兩個因素影響，一是全年人民幣貸款增加16.81兆元，同比多增6439億元，派生存款增加；二是去年12月份我國貿易順差467.90億美元，為去年下半年以來新高，隨著人民幣匯率由貶轉升，預計外匯佔款改善，增加基礎貨幣投放。”民生銀行首席研究員溫彬表示。

此外，粵開證券首席經濟學家李奇霖表示，除M2外，作為經濟與企業運營活力代表的M1，在12月也出現了明顯的好轉，連續兩個月出現了回升態勢，這對經濟是個積極的信號。

在未來貨幣政策方面，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，2020年人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，注重內外平衡，保持廣義貨幣M2和社會融資規模增長。

新增信貸去哪兒了？

不僅是2019年的人民幣信貸規模和社會融資規模再創歷史新高，與2018年相比，信貸結構也出現優化，投向實體企業、製造業領域的中長期貸款佔比出現明顯提升。

“總體來看，金融數據整體向好，結構在優化，企業中長期貸款回升，金融對於實體的支持力度在加強。”阮健弘表示。

具體來看，央行公布的數據顯示，2019年新增的16.81兆信貸中，首要來源是中長期非金融企業及機關團體貸款，其次則是來源於抵押貸款為主的居民中長期貸款。2019年，非金融企業及機關團體貸款增加9.45兆元，比去年同期增加1.14兆元，新增公司貸款佔全部新增貸款的比重為56.2%，較2018年上升了4.83個百分點。

此外，中長期貸款的比重和製造業中長期貸款比重也都有所提升。央行數據顯示，2019年全年新增中長期貸款佔全部新增貸款的比重為67.4%，較上年末上升了2.16個百分點；阮健弘也在新聞發布會上表示，2019年製造業中長期貸款增長14.9%，創下2012年以來最高。

從社會融資規模來看，2019年對實體經濟發放的人民幣貸款高達16.88兆元，同比多增1.21兆元，佔全年新增社融總量的66%。而委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票等表外融資規模則仍在持續淨減少，但減少幅度較2018年明顯縮窄；直接融資項下的企業債券淨融資3.24兆元，同比多6098億元，出現較大增長。

另一方面，2019年12月新增人民幣貸款1.14兆元，同比多增543億元。而在2020年初的貨幣信貸投放方向，21世紀採訪的多位銀行分支行負責人則表示，一方面年初的項目中大型政府類、基建類項目會比較多，另一方面銀行也會繼續加強對中小微企業的支持力度。

“監管部門也一直在強調金融要加強對實體經濟的支持力度，因此我們也一直在保持信貸投放。從地區觀察來看，製造民營業聚集的珠三角地區，去年四季度後企業的信貸需求是有回暖的，預計中美貿易協定的簽署還會促進珠三角製造、進出口企業業務的進一步回暖，提升企業信貸需求。”珠三角地區某國有行分行副行長表示。

2020年貨幣政策怎麽走？

2020年初以來，貨幣市場上的資金價格有所上行，央行也在1月6日實施全面降準後，連續兩日在公開市場上進行大量投放，確保流動性合理充裕。

央行貨幣政策司司長孫國峰在1月16日舉行的新聞發布會上表示，近期央行通過中期借貸便利、公開市場操作等多種方式提供不同期限的流動性，保持銀行體系流動性合理充裕、春節前流動性的平穩以及貨幣市場利率平穩運行。如果觀察貨幣市場利率的變化，可以發現還是比較平穩的，央行將繼續采取貨幣政策操作，保障春節前流動性的平穩，也為金融機構支持實體經濟提供一個良好的流動性環境。

除流動性問題外，市場也十分關心2020年的貨幣政策走向，尤其是降準降息方面。

在降準方面，孫國峰表示目前金融機構平均法定存款準備金率為9.9%，大型商業銀行為12.5%，中型銀行為10.5%，小型銀行為7%，計算兩優後，大多數服務縣域銀行實際法定存款準備金為6%。“在國際上，我國法定存款準備金率處於適度水準，未來中國下調存款準備金率還有空間，但空間有限。”孫國峰表示。

在降息方面，孫國峰則回應稱，隨著利率市場化改革，討論降息問題時應該更關注實際貸款利率的變化。“去年市場利率整體下行，LPR改革推動了貨幣政策傳導機制的效果，信貸利率水準是有明顯下降的。”孫國峰說，“存款基準利率仍將長期保留，並根據經濟形勢的變化等，適時適度進行調整。”

“近期宏觀經濟企穩且通脹壓力仍在，我預計MLF利率暫時不會調整。由於今年初全面降準0.5個百分點，銀行資金成本下降，預計本月LPR利率會小幅下降5個BP。此外，1月23日將有2575億元TMLF到期，預計將擴大規模續作。”溫彬表示。

交通銀行金融研究中心唐建偉也表示，目前降息（下調MLF操作利率）效果對於降實體企業融資成本效果有限。預計在存量貸款切換定價基準完成前，貨幣調控以數量型政策為主，MLF操作利率下調或將在3月之後。

而在信貸投放方面，金融市場司司長鄒瀾則表示，會嚴控房地產信貸資源中的佔比，引導商業銀行切實轉變經營思想，把經營重點放在實體經濟和小微企業領域，央行在推動商業銀行服務小微企業方面，還會有進一步的研究和部署。