雪下得越深，能源行業未必越“暖”

來源：Wind金融終端 移動APP

12月9日，全國多城同時降雪。

同一天，中央天氣台再次發布寒潮藍色預警，全國大部分地區迎來較長時間的寒冷氣象，煤炭等能源行業也成因此成為資本市場的討論焦點。

“雙焦”已經先漲為敬，天然氣價格就沒“低過頭”，原油在上周五終於結束連綿大跌的頹勢，轉漲迎 接“寒流”。

已經躁動的“煤、氣、油”

上周，煤炭品種表現強勁，焦炭期貨主力合約收漲逾5%，周漲近13%，創2016年11月以來最大周漲幅，焦煤漲超3%，周漲超9%，動力煤漲超1%。

近兩年限產政策影響主導了焦煤市場，從今年8月份環保檢查開始，焦煤因供給大幅縮減一路上漲，直到11月中旬受黑色產業鏈整體下滑拖累有所下跌。

由於煤礦超產檢查，安全檢查下整體供應偏緊，需求端焦企開工高位、冬儲補庫需求仍在，短期煉焦煤現貨表現依舊堅挺。

全國100家獨立焦企樣本：產能利用率77.66%，上升1.98%；日均產量37.66萬噸增0.96萬噸；焦炭庫存30.80萬噸，增5.20萬噸；煉焦煤總庫存880.40萬噸，減3.28萬噸，平均可用天數17.58天，減0.53天。

焦企焦炭庫存較上周繼續增加，山西部分焦企受近期雨雪氣象影響，發運稍有受限，另外有部分焦企持惜售情緒，低價出貨意願較低。

天然氣方面，海關總署12月8日發布數據顯示，前11個月，我國天然氣進口8119萬噸，增加33.8%，進口均價為每噸2746元，上漲21.1%。

受益於“煤改氣”帶來的大行情，取暖季國內LNG價格從4000元/噸漲甚至破萬。

海關總署最新數據顯示，2018年1-8月中國進口LNG 共計3300萬噸，同比增長50%。未來3-5年，國內LNG需求量將保持高速增長，其缺口短時間內很難被填平，LNG接收站資源仍然炙手可熱。

據海關統計，前11個月，我國原油進口量增加。前11個月，我國進口原油4.18億噸，增加8.4%，進口均價為每噸3442.9元，上漲31.5%。

石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克產油國7日達成協定，決定從2019年1月開始日均減產原油120萬桶，初步設定期限為6個月。歐佩克認為，2019年全球原油市場將面臨供過於求的局面，同時還存在很多不定因素。

OPEC “官方宣傳”減產幅度已經超出市場預期，加上利比亞沙拉拉油田停產（日產油量30萬桶），國際原油供給面臨更多不確定因素。短期內，原油價格得到支撐。

機構怎麽看能源板塊？

儘管氣象原因已經讓能源板塊出現“躁動”，但機構對其後市看法還是有很大的分歧。

信達證券和華泰證券認為，黑色系行情後市可期。

信達證券：電煤需求或將迎來集中釋放期

信達證券發文稱，前期市場對於煤價旺季上漲預期基本落空；但是，另一方面，受強冷空氣影響，以及中美貿易戰“休戰”90天，兩國停止加征新的關稅，對工業企業生產持樂觀態度，多因素疊加下，電廠日耗或進入集中釋放期，而這與市場一致看空後期存在一定的預期差，考慮到當前煤炭板塊估值優勢以及市場存在預期差的情況，在電煤消費集中釋放前期，是煤炭板塊底部配置機會，整體向下風險小，向上空間大。

華泰證券：焦煤有望成為黑色系中價格最為堅挺的商品

焦煤方面，從目前國家對煤炭行業的管理政策來看，2019年焦煤供給依然將受製於政策的壓製，產業政策依然是影響煤焦行情的最主要因素，一旦政策較為集中的發布執行，勢必造成某些時段供需缺口，對國際焦煤依賴程度將有所增加。此外，值得注意的是不同煤種間溢價有所區別，主焦煤依舊緊俏，尤其以低硫主焦最為搶手；而其他配煤煤種供給則受未來政策影響幅度較大。但總體而言，隨著2018年末山西焦煤集團上調長協煤價，預計2019年焦煤價格將會維持高位震蕩格局，有望成為黑色系中價格最為堅挺的商品。

光大證券和方正證券則認為，氣象寒冷只能在短期內刺激能源行業走強，不改長期趨勢。

光大證券:低溫短期支撐煤價，不改長期下跌趨勢。

本周煤價持續下跌，秦皇島港 5500 大卡動力煤平倉價 12 月 7 日報收 616 元 /噸，本周實現五連跌。供暖季來臨，疊加寒流來襲氣溫驟降， 6大發電集團日 均煤耗持續回升， 自 10 月 1 日起首次回升至 60 萬噸以上， 12月 7 日達 63.66 萬噸，短期對煤價有一定支撐，動力煤期貨主力 01 合約本周顯著反彈亦有所 體現；中期層面， 6大發電集團庫存本周雖有所回落但仍處高位， 12月 7 日報 收 1794 萬噸，疊加市場對於 2019Q1 巨集觀經濟仍相對悲觀，當前對動力煤價 格逐漸形成下行預期。綜上，雖煤價短期受政策和氣溫因素支撐有望回升，但 進入供暖季後，動力煤價有望“旺季不旺”進入跌勢，疊加巨集觀經濟未來走弱， 中期煤價進一步下行預期已經逐漸形成。

短期來看，天然氣價格隨氣象轉冷會隨季節上漲，但預計漲幅將較為有限，季 節性 LNG 價格上漲或存在博弈性機會，但氣荒預期較弱，油價走勢仍需進一 步觀察，短期將不利於短期板塊配置。從中、長期看，天然氣保供基礎設施建 設及整體消費量提升邏輯不會發生變化。

方正證券:今年冬季保供準備充分是氣價沒有出現暴漲的主要原因

我國天然氣持續產銷兩旺，自產天然氣增速從三季度開始回升，一方面是由於上遊企業17年起加大資本開支到現在開始體現效果，另一方面是由於供暖季前儲備調峰氣量增長。國內LNG價格平穩，氣價高點預計將低於去年：目前已經進入北方供暖季，全國各地LNG價格普遍維持在4400-4800元/噸，全國LNG市場價11月30日報4486元/噸，環比提高1%，較去年同期低20.4%。

今年冬季保供準備充分以及氣象尚未大範圍寒冷是氣價沒有出現暴漲的主要原因。不過隨著中國天氣台發布寒潮預警，即將席卷全國的強冷空氣或將為LNG價格帶來短期波動。17年冬季國內LNG價格高點出現在12月下旬，全國平均價格7249元/噸。認為今年LNG高點將仍在12月中下旬，平均價格或低於去年，達到6000-7000元/噸。