半導體矽片設備存巨大市場太空

目錄

►供不應求依靠進口，半導體矽片設備存巨大市場太空（方正證券）

►供給收緊推動全產業鏈漲價，氟化工景氣度持續高企（民生證券）

►國家高度重視資訊化，網絡安全產業大發展在即！（渤海證券）

►滌綸需求穩步增長，帶動這個行業價格持續上漲！（海通證券）

►國內院線市場整合可能性較大，行業龍頭未來可期（國元證券）

1.供不應求依靠進口，半導體矽片設備存巨大市場太空（方正證券）

方正證券通過對國內已投產、在建以及擬建8英寸、12英寸晶圓廠產能系統梳理，得出2018～2020年國內晶圓廠8英寸、12英寸矽片實際需求為每月173萬片和341萬片；而供給方面，當前8英寸和12英寸矽片產能每月分別為98萬片和31萬片，每月產能缺口74萬片和310萬片，目前缺口基本靠進口彌補。

方正證券指出，國內當前已投產8英寸、12英寸晶圓產線分別為20和12條，再加上在建或擬建的3條8英寸、22條12英寸晶圓廠，到2020年國內8英寸和12英寸晶圓製造產能將分別達到每月103.5和204.4萬片。

當前國內產能主要集中於8英寸以下，8英寸、12英寸國內月產能分別為98和31萬片，且其中很大一部分尚未達產，進口依賴度極高。在不規劃新晶圓產能的前提下，8英寸及12英寸合計產能缺口合計近每月400萬片，在全球半導體矽片產能集中和國內晶圓廠集中投產的局面下，我國集成電路產業在矽材料安全方面存在嚴重的隱患，亟待補足，這一方面是挑戰，另一方面將為國內產業上相關材料和設備商提供發展契機。

方正證券對鄭州合晶“年產240萬片8英寸矽片”項目進行了簡單剖析，從投資概況、工藝步驟和設備清單幾方面對半導體矽片廠進行簡要的畫像。在此基礎上通過分析有研新材“8英寸矽單晶拋光片項目”和上海新升“集成電路製造用300mm矽片技術研發與產業化”兩個實際項目的可行性分析報告，對項目投資額、設備投資額佔比等核心指標進行提取，最終測算得出國內8英寸和12英寸矽片項目在2020年前將有近270億元的設備採購需求。

方正證券認為，02專項已為國內半導體矽片生產裝備奠定了良好的：技術基礎，面臨在國內半導體矽片產能缺口緊張，矽片產能密集投產的局面，國內相關裝備製造企業迎來了歷史性發展契機。建議關注晶盛機電（300316.SZ）和北方華創（002371.SZ）。

2.供給收緊推動全產業鏈漲價，氟化工景氣度持續高企（民生證券）

2017年初以來，上遊政策趨嚴供給受限，下遊周期向好需求復甦，且產業鏈價格傳導順暢，氟化工全產業鏈價格上漲。

2017年初至2018年第一季度末，上遊基礎原料螢石價格漲幅為84%；中遊必備用料氫氟酸價格漲幅為119%；下遊製冷劑產品中，R125價格漲幅最大，達157%；此外，終端產品含氟聚合物中，聚四氟乙烯價格漲幅為73%。

民生證券認為，2018年，驅動行業景氣的主要因素仍將持續：國家政策趨嚴下螢石與氫氟酸開工受限，產量保持低位，下遊產品的原材料供給受限；環保力度加大聯合供給側改革抑製下遊企業開工率，同時蒙特利爾議定書對製冷劑要求的關鍵節點同時影響供給端與需求端，驅動價格上升。

螢石被列為我國“戰略性資源”，儲采比遠低平均水準，為達可持續發展國家頻出政策，通過出口限制與嚴格準入標準限制螢石產能擴張；同時，2017年環保風暴來襲，頻繁檢查降低企業開工率，不合格企業被迫關停，進一步管控螢石產能。數據顯示，2012年至今，全國螢石產量保持在400萬噸左右，年增長率趨於零或為負。

民生證券認為考慮到該準入標準將持續實施，只有趨嚴而無放鬆可能，因此可以預見，螢石產能受此限制仍會保持稀少，行業供給難以大幅擴張，2018年供給規模仍作為主要驅動因素，螢石價格大概率保持在高位運行。

製冷劑按大氣臭氧消耗潛能值（ODP）與全球變暖潛能值（GWP）分為四類，國際範圍內正努力用環境更為友好的高代產品替換低代產品。《蒙特利爾議定書》規定了各國對於氫氯氟烴（HCFCs）的淘汰時間表，要求該類產品（以R22為主）配額生產，供給難以擴張。根據議定書的淘汰要求，我國需要在2015年將HCFCs消減至基線水準的90%，2020年和20205年削減基線水準的35%和67.5%，到2030年實現全面淘汰。

民生證券認為，鑒於冷氣機需求旺季、冷氣機與冰箱維修旺季即將雙雙到來，需求復甦明顯，會拉升製冷劑行情，市場看跌氣氛減弱，製冷劑價格較2017年回落太空不大，將於較高位持續運行。推薦擁有完善氟化工產業鏈的巨化股份（600160.SH），同時建議關注多氟多（002407.SZ），以及H股公司東嶽集團（0189.HK）。

3.國家高度重視資訊化，網絡安全產業大發展在即！（渤海證券）

全國網絡安全和資訊化工作會議近日在北京召開。資訊化時代為我國帶來了千載難逢的機遇，統計數據顯示，我國數字經濟發展已步入黃金期，2017年我國數字經濟總量達到27.2兆元，佔GDP比重達到32.9%。以互聯網為代表的資訊技術滲透到各個領域，影響並顛覆著傳統行業的發展模式。

渤海證券認為，國家高度重視，資訊化產業大發展在望。國內目前資訊化基礎設施建設正逐步完善，得益於用戶基數的龐大，有望在國際資訊化時代競爭中後來居上。此次最高層定調再一次印證了國家對於資訊化產業的重視，有望進一步推動工業互聯網、中國製造2025和人工智能等產業的騰飛。

渤海證券認為，自主創新是資訊化發展的基石。在資訊化產業鏈中，核心技術優勢將帶來廣闊的溢價太空，進而決定國家的科技競爭力。結合近期中美貿易摩擦，以及美國對中興的製裁事件，顯現出中國在科技領域的自主創新較為薄弱，導致國內資訊產業受製於人，降低我國在國際競爭中的話語權。因而，自主創新有望持續受到國家的重點扶持，進而有創新能力的公司將脫穎而出。

據前瞻產業研究院發布的《資訊安全行業發展前景預測與投資戰略規劃分析報告》數據顯示，2017年，中國資訊安全硬體、軟體、服務市場的規模為41.56億美元，同比增長23.91%，2012～2017年的年複合增長率為20.10%，保持了快速增長態勢。

資訊技術創新發展伴隨的安全威脅與傳統安全問題相互交織，使得網絡太空安全問題日益複雜隱蔽，面臨的網絡安全風險不斷加大，各種網絡攻擊事件層出不窮。隨著資訊化技術的深入人心，資訊資產將成為國家和公司最重要的資產之一，網絡安全的市場太空有望進一步擴大。渤海證券建議投資者重點關注，個股推薦中科曙光（603019.SH）、太極股份（002368.SZ）、中國長城（000066.SZ）、中國軟體（600536.SH）。

4.滌綸需求穩步增長，帶動這個行業價格持續上漲！（海通證券）

近一個月以來乙二醇價格大幅上漲，華東平均價從3月19日的每噸6965元上漲至目前的每噸8129元，漲幅為17%；石腦油路徑乙二醇價差從每噸1841元擴大至每噸2921元，擴大幅度為59%。乙二醇價格上漲使得裝置盈利有所提升。

海通證券指出，我國乙二醇市場太空廣闊。2017年我國乙二醇表觀消費量為1444萬噸，同比增長14.8%，近年來我國乙二醇消費量不斷增加，成為全球主要的消費市場。我國乙二醇產能為832萬噸，產量為571萬噸，對外依存度達到61%，國內乙二醇產量遠不能滿足需求，市場太空廣闊。

海通證券認為，此輪乙二醇價格上漲的因素之一在於近期檢修較多，使得3月22日以來乙烯法裝置開工率一直維持在80%左右，相比3月初下降5個百分點。根據卓創資訊統計，4月份存在檢修計劃的乙二醇裝置產能合計為287萬噸，佔我國總產能的比例達34%。乙二醇裝置集中檢修可能導致短期供給偏緊，使得產品價格繼續上漲。

今年1～2月我國乙二醇表觀消費量合計為262萬噸，同比增長11.5%，維持穩步增長態勢。乙二醇下遊主要用於聚酯，其中滌綸長絲消費佔比達64.2%，PET瓶級、滌綸短纖、聚酯切片、防凍液消費佔比分別為11.8%、10.5%、4.3%、3.2%。

海通證券指出，聚酯開工率恢復高位，滌綸長絲需求穩步增長。今年前兩個月我國滌綸長絲表觀消費量合計為374萬噸，同比增長11.3%，下遊需求穩步增長帶動滌綸長絲價格上漲。春節後近一個月來下遊聚酯工廠開工率恢復高位，基本維持在90%附近，下遊需求穩步增長帶動原料乙二醇價格上漲。

鑒於供給方面，乙二醇裝置集中檢修可能導致短期供給偏緊；需求方面，PTA-滌綸行業維持高景氣，需求穩步增長有望帶動乙二醇價格繼續上漲。海通證券建議關注煤製乙二醇龍頭企業華魯恆升（600426.SH）、新疆天業（600075.SH）、丹化科技（600844.SH）。

5.國內院線市場整合可能性較大，行業龍頭未來可期（國元證券）

國元證券指出，國內院線現階段資產聯結型和加盟型共存，僅有萬達是純資產聯結型，大多數都是混合型院線，橫店影視、大地、金逸影視的資產聯結型影院數量較多，自有影院數量多的院線對旗下影院統一管理、排片，可控性較強，管道價值凸顯。

國元證券分析了各類影院收入發現，放映收入是營收的大頭，這部分收入由自有影院票房確認而來，規模大，但是毛利率不高，存在明顯的經營杠杆。而院線發行收入（加盟費）是加盟影院上繳的固定比例的票房分成，現階段院線對加盟影院的“爭奪”激烈，分成比例持續下降，規模較小，但是屬於純毛利業務。

此外，廣告收入主要是映前廣告，與自有影院數量、影院城市布局及選址有關，一二線城市的影院映前廣告收入相對較高，從映前廣告佔總票房比例來看，國內映前廣告市場規模增長有限，發展集中於近幾年影院的快速擴張。賣品收入受在線票務平台的影響較大，用戶在店時間縮短影響業務收入，未來需通過改善行銷模式來提高。

國元證券指出，放映業務成本佔總成本的比例超九成，是影響院線公司業績的最大成本因素，其中變動成本（票房分成）比例相對穩定，可控成本為相對固定成本，主要是租金、折舊攤銷、職工薪酬等，這部分成本與新建影院的數量有關。廣告業務及院線發行業務屬於純毛利業務，賣品業務的毛利率較高，成本較小。

國元證券認為，從行業發展現狀來看，院線的發展尚未成熟，市場的集中度相對較低，規模效益尚不明顯，未來市場整合的可能性較大；與自有影院票房息息相關的放映收入是院線營收的主力，佔比最大，非票收入中廣告收入增長較快，賣品收入增長趨緩，短期票房市場增長平穩，高毛利的廣告收入是院線公司盈利的重點，中長期還是看放映收入；成本端變動成本（放映成本）比例穩定，對盈利產生影響較大的是相對固定成本，這與每年新建影院數量有關。

國元證券建議關注萬達電影（002739.SZ）、橫店影視（603103.SH）、金逸影視（002905.SZ）、上海電影（601595.SH）、中國電影（600977.SH）、幸福藍海（300528.SZ）。