文 | AI財經社 李依蔓 編 | 張碩
6月3日，英飛凌（Infineon）宣布將以每股23.85美元現金收購半導體公司賽普拉斯（Cypress ）所有流通股，相當於後者估值101億美元（90億歐元），雙方已簽署最終協議。這一報價，比賽普拉斯4月15日至5月28日的30天成交量加權平均價高出了約46%，也是賽普拉斯的歷史最高股價。
英飛凌預計這筆收購交易將在2019年底或2020年初完成，並預期貨易完成後的首個完整財年將帶來盈利增值。對於雙方公司整合完成後的長遠價值，英飛凌方面表示，雙方互補的產品組合帶來的潛在營收協同效應有望每年超過15億歐元。在交易完成前，賽普拉斯將繼續支付季度現金股息。
為保持穩定的投資級別評級，英飛凌計劃通過股權融資的方式解決30%的交易額，其余部分利用債務和現金融資。瑞士信貸和摩根大通擔任英飛凌此次收購的首席財務顧問，美銀美林擔任其財務顧問，摩根士丹利擔任賽普拉斯的獨家財務顧問。
數十億美元市場機遇
在行業成本大幅上升和客戶群縮減的大背景下，通過並購交易來實現整合重塑，已成為半導體行業的潮流。
就在不久前，半導體公司恩智浦宣布與Marvell科技公司的Wi-Fi連接業務達成17.6億美元的交易。今年3月，NVIDIA被曝以69億美元收購了以色列芯片製造商Mellanox，以幫助其提升數據中心業務，這也是NVIDIA史上最大一筆收購交易。2018年，英特爾收購Mobileye和東芝收購案均超過百億美元。有數據顯示，2015年和2016年，半導體行業的企業並購平均市值接近1000億美元。
過去5年來，整個半導體行業經歷了洗牌期，但英飛凌在前期基本處於觀望狀態。2017年，該公司原本計劃收購LED和照明生產商科銳（Cree）旗下Wolfspeed Power部門，但後來因遭到美國國家安全審查終止。2018年8月和10月，英飛凌先後宣布收購意大利意法半導體公司和荷蘭半導體公司Innoluce。
據IDC預測，2019年全球半導體營收將降至4400億美元，下降7.2％，物聯網、智能汽車等領域正在成為半導體巨頭們搶奪的新增長點。英飛凌此次收購賽普拉斯，意味著半導體行業的整合趨勢仍在繼續，市場競爭也越來越激烈。對於雙方而言，這樁交易可謂雙贏。
成立於1999年4月1日的英飛凌，總部位於德國慕尼黑，前身是西門子集團的半導體部門，其電力半導體、傳感器、安全控制器等方面技術在全球處於領先地位。但面對激烈的市場競爭，過去一年來，英飛凌股價下跌了近三分之一。在全球經濟形勢不確定和中國汽車銷售放緩的大背景下，該公司兩次修正了對未來的業績預期。
並購交易的另一位主角賽普拉斯，是一家總部位於美國加州的記憶體、傳感器和物聯網芯片製造商，成立於1982年，是全球最創新的汽車、工業、智能家居電器、電子消費品和醫療產品提供先進的嵌入式解決方案。
據英飛凌官網報導，此次收購對該公司意義重大。賽普拉斯在美國擁有強大的研發能力，通過與它的合作，英飛凌不僅大大增強了在北美市場的研發業務，還將在具有重要戰略意義的日本市場收獲更多業務和市場份額。基於2018財年100億歐元的備考收入，這筆交易將使英飛凌成為世界第八大芯片製造商，並有望成為汽車市場芯片的頭號供應商。
此次並購交易還將提升英飛凌的財務實力。英飛凌在盡職調查中對此交易做出了經驗證的銷售和成本協同假設。預計到2022年，兩家公司合作帶來的規模經濟將產生每年1.8億歐元的成本協同效益。長期來看，雙方互補的產品組合將會提供更多芯片解決方案，每年協同增效潛在收入將超過15億歐元。
收購成功後，英飛凌將相應地調整其目標運營模式，周期收入增長目標為9%以上，部門利潤率目標為19%，投資與銷售比率將下降到13%。
英飛凌CEO理查德·普洛斯（Reinhard Ploss ）表示，收購賽普拉斯將成為英飛凌戰略發展的里程碑，加速雙方的盈利增長。兩家公司未來將為客戶提供最全面的產品組合，將現實世界與數字世界聯繫起來，為汽車、工業、物聯網等領域帶來額外的增長潛力。同時，此次交易也會使公司的商業模式更具韌性。
賽普拉斯CEO柯浩森（Hassane El-Khoury）則表示，與英飛凌的合作將在下一波技術浪潮中為該公司帶來數十億美元的機遇。雙方結合將能提供更安全、無縫的連接，以及更完整的硬體和軟體解決方案和產品，加強客戶的產品和技術，以更好服務其終端市場。
賽普拉斯四成營收來自中國
作為不具有規模優勢的中小型半導體公司，賽普拉斯已不止一次地出手收購，也多次被卷入“賣身”傳聞。
從十幾年前開始，賽普拉斯就開始出售部分晶圓廠、網絡搜索引擎產品線、移動設備觸控業務等非核心業務部門。2014年，賽普拉斯收購閃存巨頭飛索半導體公司，被媒體報導涉及股票金額40億美元，合並後的新公司有望將成為全球第四或第五大汽車芯片供應商，年收入超20億美元。
2016年7月，賽普拉斯宣布斥資5.5億美元完成對博通半導體旗下物聯網部門的收購。當年12月，賽普拉斯又宣布收購Wi-Fi領域軟體和雲服務提供商Cirrent，進一步拓展物聯網產品組合。同一年，多家媒體曝出賽普拉斯可能被3家PE聯合收購。
柯浩森記得，他2016年履任初期，整個電子行業正處於快速轉型期，越來越多地聚焦於汽車行業、物聯網、連接性和智能化。當時36歲的柯浩森是全球上市半導體公司中最年輕的CEO，他上任後的第一件事，就是提出了“賽普拉斯3.0戰略”，改變公司原本寬泛的業務範圍，即從技術型公司向解決方案型公司轉變，聚焦於物聯網、汽車、消費電子、工業應用等四大高增長的重點終端市場，並開始將更多資源投入到了中國市場。
值得一提的是，汽車業務就是柯浩森為賽普拉斯創立的一個新業務，目前汽車業務佔賽普拉斯公司業務總量的1/3，特別是在車載娛樂信息系統、數字化集群、存儲、出行等細分市場均為行業第一。英飛凌此次收購賽普拉斯，也正是看中了後者在汽車、物聯網等領域的優勢。
柯浩森在接受AI財經社採訪時表示，賽普拉斯在汽車領域的投入主要集中在計算和連接技術上面。一方面，隨著汽車變得越來越智能化，車中會需要更多微控制單元（MCU），賽普拉斯所做的就是提供MCU。另一方面，車內的子系統也變得更加智能化，更智能化的子系統需要彼此被連接起來，賽普拉斯也專注於車的連接性。
自2016年走馬上任以來，柯浩森每兩個月就要來一次中國。目前，賽普拉斯已在北京、上海、深圳、成都、香港設立分支機構，員工總數超過300人，為阿里、華為、中興、小米、大疆等企業中提供技術、應用及服務。
在柯浩森看來，中國是半導體行業非常重要的市場，賽普拉斯100%的技術都要讓中國客戶用到，而且只有貼近、了解本土客戶，才能在這一市場取得成功。如今賽普拉斯在中國有5家代工企業、10家知名代理商夥伴、50家以上頂尖高校及課程。在賽普拉斯的全球營收中，有40%的份額與中國市場直接相關，中國相關市場每年有35%~40%增長率。
面對全世界最大、增長速度最快的汽車市場，2018年12月，賽普拉斯發布新的中國戰略，以“為中國製造、助力中國創新”的口號，提出要加大對中國市場的投入，打造本土的設計中心，招募更多本土技術人員。柯浩森相信，汽車行業電氣化、網聯化、自動化的大趨勢對芯片、半導體公司意味著更多的機會。
業內普遍認為，賽普拉斯此次被英飛凌收購的優勢在於其強大的收入增長力和現金流通暢。
2018年財報數據顯示，賽普拉斯去年營收達到創紀錄的24.8億美元，同比增長6.7%，其中汽車業務同比增長13%。2018財年，該公司營業現金流4.72億美元，同比增長16.9%。
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