台灣時間4月22日晚間，遊戲直播平台鬥魚向美國證券交易委員會(SEC)正式遞交招股書，啟動赴美上市。鬥魚擬在紐約證券交易所掛牌，交易代碼為“DOYU”，預計融資規模5億美元。摩根士丹利、摩根大通和美銀美林為本次IPO的承銷商。
據了解，鬥魚是一家彈幕式直播分享網站，由A站(ACFUN)孵化而來。目前主要為用戶提供視頻直播和賽事直播服務，內容以遊戲直播為主，涵蓋了娛樂、綜藝、體育、戶外等多種直播內容。
騰訊是大股東，綁定深度合作
招股書顯示，騰訊通過全資子公司Nectarine持有約40.1%的股份為公司最大股東。鬥魚創始人陳少傑持股比例為 14.3%;鬥魚聯合創始人、聯席 CEO 張文明持股為 3%;紅杉資本持股為 9.8%;Aodong Investments Limited 持股為 8.9%;Phoenix Fuju Limited 持股為 6%;Douyu Employees Limited 持股為 7%。
值得注意的是，除了持有40.1%鬥魚股份外，騰訊還是虎牙重要投資人。2018年3月8日虎牙官方微博宣布，獲得騰訊4.6億美元戰略投資換得34.6%的股權，並且根據騰訊與虎牙方面達成的協議，騰訊有權在2021年3月8日前通過購買股票將在虎牙的投票權提升至50.1%。若真能如願以償，騰訊將控股遊戲直播雙頭部平台。
目前，中國的電競產業正處於一個高速發展時期，國內電競市場的整體規模正在不斷擴大，關注電競行業的人群也在持續增長，這也導致這兩年遊戲直播異常火爆。
自從虎牙上市之後，鬥魚將在何時上市就成為了大家關注的一個重點。虎牙首先在 2018 年 5 月 11 日成功在紐交所上市，率先拿下了“第一股”稱號。如今鬥魚後來居上，這兩家同為“騰訊系”的遊戲直播雙寡頭也被業內經常拿來作比較。
除了股東身份外，騰訊還是鬥魚的深度合作夥伴。2018年，鬥魚從騰訊集團獲得2748萬廣告收入以及1989萬其他收入，而鬥魚則支付騰訊近2.6億帶寬(騰訊雲)費用。
三年合計虧損27億，直播業務比重逐年遞升現風險
招股書顯示， 2018年鬥魚營收36.544億元，同比增長93.8%，毛利潤1.51億元，毛利潤率從-0.2%翻正至4.1%。但同時其虧損也有所增加，2018年淨虧損為8.76億元人民幣，同比增加了約43%。2016-2018年三年合計虧損約27億元。
經營方面，2019年第一季度，鬥魚月活躍用戶達1.592億，同比增長25.7%，付費用戶達600萬，同比增長66.7%。用戶的付費率也從16、17年的1.1%、2.2%增長到2018年的2.8%;同樣的，ARPPU(每付費用戶平均收益)也從164元、156元，增長到208元。
通過公開數據對比可以發現，鬥魚的賺錢效應似乎比虎牙稍遜一籌。2018年第四季度，鬥魚付費用戶達到420萬，季度ARPPU甚至達到了242元。而同期虎牙付費用戶總數為480萬人，ARPU約為300元。
與其他同行一樣，鬥魚大部分的收入來自於直播業務。2016到2018年直播收入佔總營收的比重不斷增長，分別為77.7%、80.7%、86.1%。其具體的商業模式主要還是打賞分成，依賴頭部主播和頭部遊戲、賽事。由於用戶的直播打賞是非常不穩定的收入來源，而用戶的打賞意願非常依賴主播個人魅力而平台的自身因素佔比非常少。
重度依賴遊戲資源也凸顯了公司的經營風險，這對於一個成長性企業來說是非常致命的。鬥魚在招股書中也提到這一點，“若不能守住在電競產業中的市場地位、通過熱門電競遊戲來吸引用戶，用戶和主播基礎將劇烈動搖。”
據招股書透露，在直播的投入上，2016年至今，鬥魚已經獲得29個全球性及全國性電競賽事的獨家直播權，包括《英雄聯盟》、《絕地求生》、《DOTA2》等。而這些遊戲內容、電競賽事都為大股東騰訊出品，使其足以在遊戲直播領域傲視群雄。
求變求多元，出海碰壁熱情不減
面臨著營收來源單一的問題，鬥魚做過不少嘗試。為了完成“通過遊戲和其他娛樂互動讓這世界變得更有趣”的使命，鬥魚表達了3點未來戰略規劃：進一步鞏固鬥魚在電子競技行業的地位、吸引更多的觀眾並提高他們的打賞意願、選擇性海外擴張。
鬥魚直播平台除了遊戲直播以外，還逐步涉獵了科技、戶外、美食、綜藝、語音、公益、電商等多個領域。
鬥魚也嘗試過劇本殺，由於主播的表現力不能支撐內容，做不出差異化也導致找不到打賞收入之外的增長點。
招股書顯示，截至2018年12月，鬥魚與國內TOP100遊戲主播中的50位簽訂了獨家直播合約，包括8位TOP10主播。2018年，具有職業電競背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用戶觀看。
鬥魚圍繞著“直播平台的最終形態是社交產品”來展開，而虎牙更側重運營重點和規則面向工會體系，形成了參差有厚度的主播生態。鬥魚從去年年初開始，也開始建立起這種公會體系，不過目前尚未形成體系，工會數量與規模遠大於鬥魚。
事實上，去年鬥魚在東南亞的試水並不順利。據投資者報報導，鬥魚主打東南亞市場的直播產品Doyo今年10月份才剛剛上線，2個月後即曝出裁員70多人，鬥魚的海外布局剛邁出第一步就收回，外界將此解讀為國際化受阻。
裁員的同時並不意味著鬥魚放棄海外市場。此後鬥魚通過在東南亞的另一款關聯直播產品nonolive繼續出海，而在招股書中可以發現，nonolive還未形成可報告的新業務分支。
今年直播行業整體情況並不理想，熊貓直播倒閉給行業帶來了巨大陰影。不過另一方面，虎牙在上市後實現了連續五個季度的盈利。目前國內互聯網紅利已過，出海成了一眾互聯網公司的共識，不知如今連年巨虧的鬥魚會將給投資人交上一份怎樣的答卷。（藍鯨財經 金磊）
更多精彩資訊，歡迎關注騰訊證券微信公眾號（TencentStock）
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室