看上去，黃金最近幾天反彈了大約10%，上周結束時的價格大約在每盎司1640美元左右，似乎也沒有多了不起。然而事實是，那是華爾街的報價，和現實價格完全是兩回事。
MarketWatch專欄作家亞蘭茲（Brett Arends）在部落格當中指出，現實當中，金價已經高到接近1800美元，而且還大概率買不到。
“市面上沒有黃金了。”芝加哥資產管理公司Pekin Hardy Strauss的經理人施特勞斯（Josh Strauss）一語中的，“現在實體黃金就是買不到，非要買的話，溢價大約有10%，而在正常情況下最高只有2%左右。我能買到美國鷹揚金幣，但價格是1800美元。1800美元！”
在美國經濟急速下墜，政府批準2兆美元緊急應對方案的同時，那些大黃金交易商們已經在恐慌中賣掉了大量的金幣和金條。
加拿大黃金交易巨頭Kitco上周三發布報告稱，他們已經賣掉了幾乎所有標準的一盎司金幣，美國聯邦鑄幣局發行的鷹揚金幣和水牛金幣已經斷貨，加拿大發行的楓葉金幣、英國發行的不列顛金幣、澳大利亞發行的袋鼠金幣、南非發行的克魯格金幣等世界上流通最廣泛的金幣也一樣宣告脫銷。
另外一家黃金交易商JM Bullion則警告說：“由於訂單規模的極端水準，交貨時間預計將推遲至少十五個工作日。”
美國大交易商Apmex承認，他們的克魯格金幣已經沒有了庫存，其他如楓葉金幣和鷹揚金幣等，交貨也“因為極端的需求水準”而不得不延遲。他們向要求購買實體黃金的客戶收取非常可觀的溢價，比如一盎司鷹揚金幣的價格是1788美元。
與此同時，美國聯邦鑄幣局的客服則表示，他們可以直接提供鷹揚金幣，但是價格會高達2175美元。
然而，在華爾街上，人們還幾乎都沒有注意到現實當中金條和金幣價格的飆漲。這是因為，金融交易者所謂的黃金交易，主要還都是基於各種紙質“合約”——實質上是一種黃金“收據”。
在各種金融資產當中，黃金歷來是最富有爭議者之一，既有最忠心的擁護者，也有最憎恨的質疑者，而且雙方都經常是熱情滿滿，全心投入。一些人認為，黃金是世界上“唯一真正的貨幣”，而也有一些人認為，黃金不過是迷信者全無真實用處的偶像。過世的經濟學大家凱恩斯（John Maynard Keynes）乾脆稱將紙幣與黃金掛鉤的金本位是過往時代的“野蠻遺跡”。
那麽，散戶投資者到底該如何看待黃金？這個問題在當下尤其顯得重要：人們是否應該在退休儲蓄账戶裡為黃金辟出一席之地？如果答案是肯定的，那麽佔比多少才合適？
“伴隨利率上漲，我們已經賣掉了持有的大部分黃金，這樣的局面長期而言不適合黃金。” Seacoast Bank理財顧問諾爾特（Dennis Nolte）表示，“作為一種資產門類，黃金在某些特定環境當中，比如利率下滑時的表現是最優秀的。我們喜歡戰術性地持有黃金，但是不會將其作為全天候的投資核心，那職責只能由ETF或者共同基金來承擔。”
“我們不會將黃金視為構築投資組合的基石。” Vista Capital Partners財務規劃師格林曼（Rob Greenman）解釋道，“那種希望黃金升值的想法，其根本還是在於投機，即也許未來有人願意出更高的價格買走我現在買進的黃金。黃金不能產生利息，也不能帶來盈利。我們相信，投資組合應該依靠各種生產性的資產來混合構成，比如股票、房地產和債券等。”
與此同時，McCarthy & Cox財務規劃師麥卡錫（Thomas McCarthy）則認為，在投資組合當中加入一點黃金其實並不是什麽出格的想法。“黃金可以作為一種針對恐懼的對衝，在IRA或者401(k)账戶當中持有5%還是個不錯的點子。如果有客戶希望做到，我們會使用黃金ETF，而非實體黃金，因為前者成本更低，更便於交易。”
不過，他也警告說：“投資黃金，人們必須記得黃金是沒有利息，也沒有股息的，你想要賺錢，只能靠需求推動價格上漲。有許多黃金熱心支持者都有在頂點買進，要等待許多年才會回本的遭遇。”
最終，投資黃金獲利是需要別人以更高價格買走的，因此這個問題是不可能有完美答案的。黃金沒有類似股票和債券那樣的收益，也吃不得、穿不得，沒有使用價值。
好在在當前的這場危機當中，投資者也未必需要選邊站，相反，完全可以抱著不可知論的想法，讓自己的姿態更開放一些。
最近發生的一切已經讓整個金融系統顛倒過來。為了讓經濟能夠活下去，美國聯儲和其他的央行都承諾，會印刷足夠數量的鈔票。美國政府批準了2兆美元的經濟支持計劃，而且，除非危機能夠迅速過去，不然這些措施恐怕還只是個開始。
通常情況下，投資者想要保護自己的账戶免於經濟低迷和通貨膨脹的兩面夾擊，都會選擇國債。可是，現在國債價格較之歷史水準已經極度昂貴，因此能夠提供的保障也就極度有限了。大多數人持有的所謂正常國債，現在的利息已經可以忽略不計。即便三十年期國債，收益率也不過1.4%，遠低於絕大多數人的通脹預期。至於和消費者價格掛鉤的抗通脹國債，當前調整後的收益率已經變成了負數。換言之，買進它已經基本注定是賠本買賣。
在這種情況下，黃金作為投資組合的最終保險，是否行得通呢？當然，關於黃金是否真的能夠提供針對通脹的“長期對衝”，業界還有廣泛的爭議。這是因為，黃金是否真的有什麽價值，以及這價值到底該是多少，誰也說不清楚。對於黃金價值的判斷，即便是真正的專家，其估值也跨度巨大——低的只有幾百美元，高的可以達到幾千美元。
不過，以投資視角來打量黃金，或許還無法真正發現其最大價值，相反應該使用貨幣視角。黃金確實什麽都生產不出來，但是可以作為交易的媒介。歷史已經明確證明，黃金和其他資產關聯度極低。
比如，川普任期內的情況就是一例。這幾年來，金價上漲了38%，而同期內，美國大型股票指標標普500指數上漲13%，小型股票指標羅素2000指數下跌8%。
“黃金的事情其實說來也簡單。”斯特勞斯表示，“在金融混亂或者通貨膨脹的周期內，誰都想持有黃金，自古以來就一直是如此。黃金歷來在這樣的局面當中表現不俗，相反股票倒表現糟糕。它的確是很不錯的投資組合對衝。反過來，在經濟強勢增長，通貨膨脹低迷時，黃金的表現就不理想了。因此，現在的關鍵就在於接下來會發生什麽。已知的是，在2008年金融危機當中，黃金保住了自身的價值，而之後三年的瘋狂印鈔時代，金價還增長了兩倍。”
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