流媒體收入激增41%，音樂版權大戰硝煙再起

【獵雲網（微信號：ilieyun）】10月3日報導（編譯：福爾摩望）

風投公司並不是唯一融資數億美元投資繁榮市場的實體。在歷經超過15年被認為是最後一個想投資的行業之後，音樂行業又回來了，大量資金開始湧入購買流行歌曲的版權。

隨著付費流媒體訂閱獲得主流認可，大型音樂流媒體服務，如Spotify、Apple Music、騰訊音樂、Pandora、亞馬遜音樂、YouTube Music和Deezer等，都已經進入了全盛時期。美國的音樂流媒體服務，現在擁有超過5100萬付費訂閱账戶。流媒體收入增長41%，付費流媒體收入增長45%，受此推動，去年全球音樂產業增長了8%，達到173億美元。

音樂流媒體的激增意味著擁有歌曲版權的人收入的激增，新興市場娛樂的增長，數字影片的使用日益增加，以及音樂在虛擬現實等新內容格式中的潛在用途只會進一步擴大。不出所料，私人股權公司、家族辦公室、企業和養老基金也都希望參與其中。

一首歌的版權有兩種類型：發行權和母帶權。一首歌曲的音樂成分——歌詞、旋律等——來自擁有發行權的歌曲作者（儘管他們通常會簽署發行協定，他們的發行商除了獲得一半的版稅外，還會獲得所有權）。與此同時，正在被演出的歌曲版本來自擁有母帶權的唱片藝術家（儘管他們通常會簽署唱片協定，唱片公司會獲得母帶權和大部分版稅）。

流行歌曲之所以很值錢，是因為它們收取了所有版稅：每當歌曲在流媒體服務上播放、從iTunes上下載或在YouTube上播放（機械許可證）、通過收音機播放或在雜貨店播放（表演許可證）、通過電影或電視節目作為配樂播放（同步許可證）和其他用途，都會產生版稅。一首歌曲的版稅收入會更多地流向母帶所有者，因為他們承擔了更多行銷該歌曲的財務風險，但是發行商會從一些母帶所有者不喜歡的管道收取版稅（比如廣播劇等）。

對於流行歌曲背後的詞作者來說，這些版稅形成了一個可預測的收入流，每年可達數萬、數十萬甚至數百萬美元。當然，大多數編寫或錄製的歌曲都不會盈利：在擁擠的行業中找到自己的生存之路是很困難的。這種稀缺——只有幾千名受歡迎的音樂家和數量有限的傳奇藝術家，他們的音樂在幾十年內都能保持流行——意味著成功音樂家的版權在他們或他們的發行商決定出售時會獲得溢價。

投資流媒體經濟

2017年，流媒體服務收入佔全球音樂行業收入的38%，最終超過了傳統專輯銷售和歌曲下載收入。訂閱流媒體服務在獲得主流採用方面達到了一個關鍵點，但是它們還有很長的路要走。高盛媒體行業分析師Lisa Yang預測，到2030年，隨著全球流媒體市場規模擴大到340億美元（幾乎全部來自付費訂閱），全球音樂產業的市場規模將達到410億美元。

本周早些時候，我曾與Merck Mercuriadis交流過，她旗下擁有著如Elton John、Guns N’Roses和碧昂絲等偶像，並於6月份在倫敦證券交易所融資2億英鎊（2.6億美元），這筆資金將用於投資工具（Hipgnosis Songs），以獲得頂級詞曲作者的目錄。他的計劃是在未來三到五年內融資和投資10億英鎊，他認為向被動消費者支付音樂費用的轉變將使音樂產業達到前所未有的高度。

事實上，流媒體音樂是過去的一種模式轉變。隨著世界上所有的音樂都可以在一個界面上免費（有廣告）或低價訂閱（沒有廣告）獲得，消費者不再需要主動選擇購買哪些特定的歌曲（甚至非法下載）。

所有這些歌曲都擺在他們面前，而且都包含在價格中，所以人們正在可以聽更廣泛的音樂：他們正在探索更多的流派，發現更多不是傳統電台明星的音樂家，並回憶過去幾十年的音樂。以前沒有大量購買音樂的消費者現在每年訂閱只需花費120美元，而且可以享受更多藝術家的作品。

零售業也在這樣做：通過Soundtrack Your Brand（脫胎於Spotify）等流媒體產品，他們正在使用商業許可證——這種許可證更為昂貴——在商店裡播放更廣泛的音樂，而不是放在收音機上或播放同樣的幾張CD。

音樂產業的大部分市場增長髮生在中國、印度、拉丁美洲以及尼日利亞等新興市場，在這些市場，訂閱應用正在取代普遍的音樂盜版或非消費行為。騰訊音樂娛樂公司的三項流媒體服務在中國市場份額約為75%（去年中國音樂市場增長了34%）。該公司正在籌備IPO，這可能會給它帶來與Spotify 4月IPO大致相同的估值，Spotify在IPO中獲得了290億美元的估值。與此同時，來自拉丁美洲的音樂產業收入去年增長了18%。

西方音樂融入了世界各地的流行文化，因此當這些國家進入流媒體時代時，雖然只有最低限度的廣告收入，但也越來越多地通過付費訂閱，將數億聽眾貨幣化。

在人才管理、發行和生產公司Primary Wave，創始人Larry Mestel看到新興市場為他的客戶帶來更多收入（如Smokey Robinson、Alice Cooper、Melissa Etheridge和Bob Marley），新的粉絲群開始在網上與他們的音樂進行互動。他在2016年融資推出了一隻3億美元的新基金（得到了黑石唱片和其他機構的支持），以收購音樂目錄的版權。他說，由於流媒體模式帶來的增長機會，這個市場有了很大改善。

推動增長的不僅僅是流媒體音樂平台。無論是來自短YouTube影片還是Hulu和Amazon Prime Video等平台上越來越多的節目，流媒體影片已經爆炸式發展，隨之而來的是他們音軌的歌曲同步許可越來越多；僅在2017年，全球同步許可收入就同比增長了10%。在過去的一年裡，Facebook與每一家大型發行商簽署了許可證，以涵蓋其用戶在Instagram Stories和Facebook Video中使用歌曲片段的情況。

歌曲目錄估價過高

目錄通常是根據“淨發行商份額”來估價的，淨發行商份額是支付玩欠給他人的任何百分比後剩餘的年度版稅的平均金額（比如藝術家仍然持有的版稅部分股份）。

當Round Hill Music於1月份以2.45億美元收購Carlin，以獲得貓王、詹姆士·布朗、AC/DC和其他公司目錄的所有權時，它支付了16倍的淨發行商份額，這相比於當前市場上交易傳奇藝術家目錄時的價格要高，但並不少見。就在三年前，其倍數穩定在10-12範圍內（或更少，特別是對於音樂還沒有顯示出同樣壽命的較新或較小的藝術家來說）。

Kobalt從GV和Balderton Capital等風險投資公司融資了2.05億美元，它成為以技術為中心的發行商和標簽服務巨頭，也成為了這個領域的活躍參與者。除了其核心業務（在傳統發行商和標簽中因未能控制客戶版權而被迫退出)，該公司還融資推出了兩隻基金（最近一隻基金規模為6億美元），以幫助像英國鐵路養老基金這樣的機構投資者獲得音樂版權，來作為資產類別的風險敞口。去年12月，他們的基金以1.6億美元的價格收購了發行商SONGS Music Publishing的目錄。據報導，在這一次出售過程中，有另外13家希望購買Lorde、The Weeknd和其他年輕流行和嘻哈藝術家的歌曲所有權。

價格太高了？

當一個資產類別中的資金快速增長（以及相應的價格上漲）時，我們自然要問的問題是是否存在泡沫。畢竟，去年該行業收入仍然只有1999年的68%，一旦流媒體獲得了早期大多數消費者的青睞，增長速度將不可避免地放緩。

但是推動資金增長的基本面與長期轉變是一致的——很明顯，音樂流媒體在短短幾年內仍有很大的發展太空，尤其是當大部分人口剛剛連接到互聯網。此外，隨著諸如擴增實境和虛擬現實等新內容格式的實現，音樂同步許可的新類別將不可避免地出現。

當然，每個目錄都有自己的情況。正如Shamrock Capital總經理Jason Sklar強調的那樣，上漲的趨勢並沒有平等地提升所有的目錄。鑒於流媒體服務用戶的年輕傾向以及這些流派藝術家的數字本土社交媒體參與，流媒體革命似乎對嘻哈、說唱和流行音樂帶來了不成比例的好處。

除了購買價格之外，評估這個市場交易的關鍵變量也是潛在買家可以為目錄提供的運營價值：他們有能力通過向新的電視節目、廣告活動和任何其他能保持其文化相關性的項目推介過去的歌曲。這就是戰略投資者在發行權方面優於純粹金融投資者的地方，尤其是當涉及到中層藝術家的音樂時。

隨著長期強勁的市場增長和各種可能的利基和戰略，音樂版權作為一個資產類別，我們將會看到一些新的玩家出現。