日企是否真實退出？
廣東電聲市場行銷股份有限公司（以下簡稱“電聲行銷”）是一家總部位於廣州的行銷企業，成立於2010年，客戶包括一汽豐田、上汽通用、雀巢等。經過數年發展後，如今電聲行銷營收已突破20億元大關，2018年實現營收26.05億元，同期歸母淨利潤為2.07億元。
“寶潔系”出身的梁定郊、黃勇等人是電聲行銷創始人兼實際控制人。2010年2月，梁定郊攜手黃勇等6名自然人出資分別設立電聲行銷前身——廣州市電聲行銷策劃有限公司（以下簡稱“電聲行銷有限”）及廣州市天諾行銷策劃有限公司（以下簡稱“廣州天諾”），設立時兩家公司注冊資本、股權結構、經營範圍均相同。
2011年1月，日本最大的廣告與傳播集團——電通集團（Dentsu Group）通過匯通文化傳播有限公司（以下簡稱“匯通文化”）同時平價收購兩家公司40%股權，2016年2月匯通文化同時退出，將股權轉讓給電聲行銷有限實際控制人控制的企業。
蹊蹺的是，匯通文化2016年退出時，電聲行銷有限與廣州天諾營收規模大致相當，轉讓價格卻“天差地別”。
根據招股書，匯通文化轉讓電聲行銷有限40%股權的價格為5142.92萬美元，以此測算，電聲行銷有限彼時整體估值達到1.29億美元；而匯通文化在轉讓廣州天諾40%股權時，交易價格為175.83萬美元，廣州天諾彼時整體估值僅為439.58萬美元，尚不足電聲行銷有限估值的10%。
為何兩家體量相當的公司，在同一時期轉讓股權，價格差異卻如此之大？匯通文化在退出廣州天諾時是否存在代持等利益安排、是否存在其他未披露的協議、退出是否真實？時間財經就上述問題多次聯繫電聲行銷方面，截止發稿未獲回復。
神秘日企5年賺3.5億
2010年2月，梁定郊、黃勇、吳芳、袁金濤、曾俊、張黎約定，共同以貨幣出資100萬元設立電聲行銷有限”）。電聲行銷有限注冊資本100萬元，其中梁定郊、黃勇、吳芳、袁金濤、曾俊、張黎分別出資51.9730萬元、21.6550萬元、12.9930萬元、5.8200萬元、4.5590萬元、3.0000萬元。
履歷顯示，梁定郊出生於1973年，1995年畢業於華南理工大學。之後5年間，梁定郊供職於廣州寶潔有限公司（以下簡稱“廣州寶潔”），擔任助理品牌經理、品牌經理；2003年至2010年，梁定郊先後任廣州市閃創廣告有限公司（以下簡稱“閃創廣告”）、廣州市閃創文化傳播有限公司（以下簡稱“閃創文化”）總經理；2010 年至今先後任電聲行銷總經理、董事長。
另一名創始人黃勇亦為“寶潔舊將”。1974年出生的黃勇於1999年畢業於南京大學，之後擔任廣州寶潔助理品牌經理；2003年至2010年，黃勇先後任閃創廣告、閃創文化副總經理；2010年至今先後任電聲行銷副總經理、總經理。與黃勇類似，電聲行銷其他幾名創始人吳芳、曾俊、袁金濤、張黎亦曾在廣州寶潔或閃創廣告、閃創文化等公司任職。
有意思的是，在電聲行銷有限成立僅7個月後，2010年9月，公司股東梁定郊、黃勇、曾俊、吳芳、袁金濤、張黎6名自然人共同決定，將其各自所持有限公司股權的40%轉讓予匯通文化。轉讓完成後，匯通文化以40萬元出資額控制了電聲行銷有限40%股權，成為公司第一大股東。
2015年12月，電聲行銷有限董事會通過決議，同意匯通文化將其持有的40%股權分別轉讓予添賦國際集團發展有限公司（以下簡稱“添賦國際”）、謹進國際集團發展有限公司（以下簡稱“謹進國際”）、風上國際集團發展有限公司（以下簡稱“風上國際”）等6家公司，轉讓價款共計5142.92萬美元（約3.41億元）。
根據招股書，添賦國際、謹進國際、風上國際等上述6家公司分別為電聲行銷6位創始人100%持股企業。這意味著，在匯通文化40萬元入股電聲行銷有限5年後，該公司6名創始人又以3.41億元重新購回40%股權，“神秘股東”匯通文化5年淨賺3.4億元。
非止於此。2016年2月，匯通文化還轉讓了所持廣州天諾40%股權，作價175.93萬美元（約1148.87萬元）。時間財經無法獲悉匯通文化2010年入股廣州天諾的價格，若參照電聲行銷有限，在短短5年時間裡，“神秘股東”匯通文化從兩家公司至少獲利3.5億元。
估值兩月暴漲12億
值得一提的是，2016年，匯通文化轉讓電聲行銷有限40%股權的價格為5142.92萬美元，以此測算，電聲行銷有限整體估值達到1.29億美元（約8.43億元）；而匯通文化在轉讓廣州天諾40%股權時，交易價格為175.83萬美元，廣州天諾彼時整體估值僅為439.58萬美元（約2872.22萬元），尚不足電聲行銷有限估值的1成。
這難免令外界起疑，為何兩家營收規模相當的公司，在同一時期轉讓股權，交易價格差異卻如此之大？匯通文化在退出廣州天諾時是否存在其他協議安排、退出是否真實？如果匯通文化並未真實退出，廣州天諾的實控人究竟是誰？
類似“戲碼”在電聲行銷有限進行第三次股權轉讓時再度上演。根據招股書，2016年4月，添賦國際、謹進國際、風上國際等股東與境內外投資人博舜投資、華僑銀行、利安資本等簽訂股權轉讓合約，轉讓5.50%股權，交易價格為1730.96萬美元。
以此測算，電聲行銷有限在2016年4月的整體估值增至3.15億美元（約20.58億元）。這意味著，僅僅過去兩個月時間，電聲行銷有限的估值就暴漲了12.15億元。為何兩次股權轉讓價格存在如此大的差異？上述股權轉讓價格是否公允？
上述種種疑問在電聲行銷有限2016年的一次關聯交易中，或許能得到解答。根據招股書，廣州天諾原為電聲行銷實際控制人控制的其他企業，為解決同業競爭，2016年2月，廣州天諾原股東梁定郊、黃勇、曾俊、吳芳等人及機構與電聲行銷有限簽訂《股權轉讓合約》，約定以2900萬元的價格將所持廣州天諾合計100%股權轉讓予後者。
該筆交易在定價時，參考了2016年2月匯通文化轉讓所持廣州天諾40%股權時的價格。招股書稱，“按照《股權轉讓合約》簽署日（2016年2月26日）即期匯率美元兌人民幣1：6.534計算，廣州天諾整體估值為2881.72萬元，經雙方協商確定為2900萬元”。
問題在於，若匯通文化轉讓廣州天諾40%的交易價格存在“貓膩”，電聲行銷有限隨後在同一控制下企業合並廣州天諾是否仍然有效？關於上述問題，時間財經多次聯繫電聲行銷方面，截至發稿未獲回復。（台灣時間財經 胡飛）
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室