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黃金和美債齊漲釋放了一個危險信號

作者:三尺寒(肖磊看市特約作者)

本周,美國國債價格繼續上漲,10期國債收益率則創出歷史新低,跌破2%關口,一度觸及1.941%。同時,黃金價格在本周一出現短暫的回落修整之後,周二晚再度大漲3.3%,重新回到1430美元附近,為近幾年來的單日最大漲幅。

黃金價格的本輪上漲不難理解,一方面是美聯儲降息預期的升溫,加劇了市場對“全球低息時代”規模擴大的擔憂,投資者為避免貨幣購買力下降而釋放出來的保值情緒,集中湧入黃金市場,從而推高其整體價格。

另一方面則是避險需求的集中釋放。除中東地緣局勢緊張的局面沒有緩解之外,更主要的原因還是全球經濟增速預期的下調。國際市場各類投資資金在避險需求的驅使下,被迫選擇了黃金和美元。這其中美元的相對堅挺和在短期內再度受到追捧,也成就了黃金與美元齊漲的短期市場現象。

但是,美國國債價格在美聯儲降息預期大幅升溫的環境下,不降反升,還受到市場資金追捧,確實有些意外。即使非美國家已經開始大量拋售美債,以防止美債價格下跌可能遭遇的投資損失,但美國人自己卻在積極買入美債。

有統計數據顯示,在美國當前22兆美元的國債規模中,外國政府和投資者持有美債規模已經降至於40%以下,60%的美債在美國人自己手中,這其中包括美聯儲、美國企業和美國個人。

美國10年期國債收益率創歷史新低,已經不足2%。而美國聯邦基準利率水準還保持在2.25%-2.5%水準,即使有未來幾個月可能降息的預期,但顯然,長期國債收益率的持續走低,已經證明市場對未來經濟增長缺乏信心,市場投資資金不願冒險追高泡沫資產,從而選擇更為保守的長期國債。

回顧歷史,美聯儲前主席格林斯潘早在2006年時就發出警告,因為當時的美國經濟一片大好,股市、房市齊漲,為防範經濟過熱和資產價格泡沫的繼續膨脹,美聯儲在2004年就開始主動加息,但直到2006年末時,美國10年期國債收益率依然處於自2000年以來的相對低位,當時在4.8%左右,而當時美國聯邦基金利率已經由1%提升到2000年時的5%了。

格林斯潘當時很疑惑,為何美聯儲持續加息,而美國長期國國債收益率卻繼續走低呢?美國短期經濟繁榮不但沒受到影響,反而造成了美國債券市場的“賣短買長”,即當時短期國債收益率與長期國債收益率的差額持續縮小。格林斯潘將當時的美國經濟景象稱為“非理性繁榮”。一年之後,美國次貸危機爆發,資產價格泡沫破裂,股市、房市齊跌,並演變成了全球金融危機。

在2007年之前的那段資產價格泡沫膨脹過程中,黃金價格也同樣被市場資金所追捧,當時也出現了連續三年的黃金與美債齊漲的景象。如今看,這一景象再次出現,並伴隨著美國經濟和股市的歷史大繁榮,這讓我們不得不警惕“非理性繁榮”背後的危險。

我認為,當前全球經濟增速放緩的跡象非常明顯,但好在資產價格泡沫並不集中,主要是美國股市和中國樓市。然而在10年的全球金融危機復甦期中,主要經濟體國家紛紛采取了“流動性補充”,或者叫“貨幣放水”的方式來恢復經濟發展穩定,這就造成了“全球低息時代”的長期延續。在這一大環境下,資產價格被適度高估是正常的,但卻不是永遠的。

因此,投資者依然要高度警惕,那些已經被連續多年炒高的資產價格可能會出現下跌修正,大量資金可能會逃離那些價格被高估的資產,轉入更為保守或估值水準更低的資產中。一旦這一過程形成集中規模,對於高價格的泡沫類資產來說,將是非常危險的,聰明的投資者應避免深陷其中。

文/三尺寒

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