銀河期貨：PVC行情一波四折 大漲大跌貫穿全季

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　　一、產業數據

　　表1：二季度pvc期現價格變化情況（元/噸）

　　二、產業評述

　　1、PVC期貨市場評述

　　2018年二季度，pvc期貨主力合約整體呈現大幅上漲的走勢。截至6月22日收盤，主力合約1809收盤價格較季度初收盤價大幅上漲300元，漲幅為4.59%；期間，v1809合約最高價為7160元，出現在6月11日，最低價為6450元，出現在4月4日，最高價與最低價價差為710元，振幅為11%。季度初v1809合約持倉量為163954手，截至6月22日，持倉量為261366，增倉97412手，可見，整體持倉量增幅較大。從v1809合約收盤價格走勢來看，可分為四個階段性行情，第一個階段為4月初至5月上旬，端午節小長假之後，v1809合約走出一波上漲行情，在社會庫存持續降低，上遊pvc生產廠家檢修增加，開工率降低，以及下遊需求提升等利好的帶動下，期價一路上揚，價格從最低6450元一路上揚，期價一度突破7000點整數關口，漲至階段性高點7030元；第二階段為5月中旬至5月底，v1809合約盤整回落，前期市場多頭在期價突破7000點之後選擇獲利平倉，甚至反手做空，期價一路下跌，跌至5月底的階段低點6610點；第三階段為6月上旬，v1809合約再次走出一波上漲行情，期價再次突破7000點整數關口並繼續向上突破，達到季度高點7160點後開始盤整回落；第四階段為6月中旬開始至6月底，受到中美貿易戰影響，大宗商品整體大跌，參與者退場觀望，v1809合約持續下跌，期價回落至6800點左右開始盤整。

　　二季度pvc遠月合約v1901合約走勢與v1809合約走勢相近，也呈現整體上漲走勢，不過漲幅較主力合約縮窄。截至6月22日收盤，合約1901收盤價格較季度初收盤價上漲125元，漲幅為1.94%；期間，v1901合約最高價為6895元，出現在6月11日，最低價為6375元，出現在4月4日，最高價與最低價價差為520元，振幅為8.16%。季度初v1901合約持倉量為8436手，截至6月22日，持倉量為82720手。

　　2、PVC現貨市場評述

　　4月份PVC市場價格大幅上漲，交投尚可。價格上漲一方面是因為4月份部分PVC裝置檢修，市場供應減少，期貨炒漲不斷上行，帶動現貨價格走高；另一方面，上遊工廠出貨好轉，部分月初放低價格出貨，預售較好，庫存低位，隨後在期現貨價格上漲下，上遊工廠出廠價格不斷上調。上遊工廠挺價報盤，貿易商補貨成本較高，漲價惜售。在市場價格不斷上行之下，部分下遊參與者適量補貨，整體交投尚可，社會庫存消化較前期加快，但隨著價格拉漲過快，下遊接貨意向降低，基本小單剛需採購為主。截至月底國內電石法SG-5均價6820元/噸，環比上漲496元/噸，漲幅7.84%；乙烯法PVC1000型均價6938元/噸，環比上漲344元/噸，漲幅5.22%。

　　5月份PVC市場先揚後抑，價格處於年內高位震蕩。上旬價格震蕩上行，5月10日華東及華南市場電石法SG-5均價達到6998元/噸，這波上漲主要還是延續前期集中檢修、需求提升、社會庫存下降以及內蒙石灰石停產等利好因素的支撐。但中下旬開始PVC價格回落調整，截至5月底華東及華南市場電石法SG-5均價最低跌至6805元/噸，較本月高點回落193元/噸，跌幅2.76%，這波回調一方面是由於5月份檢修有所減少，另一方面需求到了一個高點，未來受上合會議以及天熱影響，需求有略微轉弱的預期，第三方面內蒙石灰石問題前期有炒作嫌疑，短期內並未影響到電石以及PVC的開工。但五月份供需基本面並未明顯轉差，市場人士普遍預期下探太空不大。截至月底，國內電石法SG-5主流均價6777元/噸，較上月底跌74.38元/噸，跌幅1.09%，國內乙烯法1000型主流均價6955.88元/噸，較上月底跌14.13元/噸，跌幅0.2%。

　　6月份國內PVC市場價格先揚後抑。進入6月，在期貨價格一路高漲的帶動下，現貨市場持續跟漲，主流區域價格相應突破7000元關口，漲至今年的高點。而pvc社會庫存也保持下跌的勢頭，下遊需求平穩，市場表現良好。但好景不長，中美貿易戰導致市場恐慌情緒出現，大宗品整體大跌帶動pvc期貨價格持續下跌，現貨市場隨之跟跌。截止6月22日收盤，國內現貨市場電石料SG-5主流6891元/噸，較上月上漲114元/噸，漲幅1.14%；乙烯料1000型主流7026元/噸，較上月末上漲71元/噸，漲幅1.02%。

　　三、產業走勢圖

　　圖1：PVC期貨主力合約收盤價走勢圖（元/噸）

　　圖2：PVC現貨均價走勢圖（元/噸）

　　圖3：PVC（乙烯法）現貨區域價走勢圖（元/噸）

　　圖4：PVC（電石法）現貨區域價走勢圖（元/噸）

　　圖5：PVC國際價格走勢圖（美元/噸）

　　圖6：電石法PVC區域現貨利潤走勢圖（元/噸）

　　圖7：PVC期現基差走勢圖（元/噸）

　　圖8：PVC庫存變化走勢圖（噸）

　　圖9：PVC上遊開工率變化走勢圖

　　圖10：PVC下遊開工率變化走勢圖

　　四、行情展望

　　利好因素：1、庫存方面看，5月份是PVC上遊裝置集中檢修時期，6月份還有部分大的裝置在檢修，周期庫存持續下降，短時間內庫存壓力不大，價格尚有支撐；2、供應方面看，供應增長缺乏彈性，利多盤面價格。PVC的供應一方面是本身缺乏增長彈性，存量開工率已處於歷史高位，增量上並沒有什麽新增產能的投放，另一方面是電石和燒鹼都抑製其供應的增長，電石受到環保影響，2018年的供應進入負增長，且目前電石已有緊張情況出現，在環保越來越嚴格的預期下，預計下半年大概率會對PVC的生產產生影響；另外在燒鹼價格和產量都高位回落得影響下，考慮到氯鹼平衡，也會對下半年PVC的供應產生一定影響。3、需求方面看，三季度處於pvc需求旺季，而從去年pvc價格行情走勢來看，去年三季度pvc處於大幅上漲的走勢。

　　利空因素：1、隨著5-6月份檢修高峰的過去，PVC下半年供應量將重新恢復寬鬆格局，而下遊消費則因為房地產處於下行周期，消費難有亮點。後期PVC庫存有增加的可能，下半年供需格局有轉弱風險；2、從利潤來看，由於上半年PVC持續震蕩偏強，導致上遊利潤維持較好水準，下遊利潤偏差，且電石法與乙烯法的價差處於偏低水準，這種價差結構下，可能會在PVC太空上沒有良好的配合，限制了上行太空；3、從經濟環境影響來看，中美貿易戰將持續對大宗商品產生影響，市場的擔憂也會對資金面產生不良影響，大宗商品大漲大跌的格局或將持續，pvc亦將難以為繼持續拉漲的態勢，難免跟隨大宗商品大起大落，增加了參與者操作的難度。

　　綜上所述，PVC市場既有利好帶動，也有利空壓製，不但總體看下半年仍將朝著向好方向發展，主要體現在供應缺乏增長彈性，且電石和燒鹼也都將在一定程度上限制PVC供應的增長，而需求端今年房地產出現好轉跡象，且管材需求較好勢頭仍大概率維持，且美國需求持續好轉也將對PVC製品出口有較好支撐，只是要關注貿易戰對其階段性影響，再加上上半年PVC去庫存順利，這給下半年的行情也帶來了較好支撐，，不過上方的太空可能不會像去年那麽大，預計下半年價格運行區間為6400-7200元/噸。

　　銀河期貨

責任編輯：宋鵬