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中概股接連遭做空,下一個被戳破的泡沫會是誰?

如果說2000年-2010年,是PC互聯網蓬勃發展的十年;那麽2010年-2020年,則是移動互聯網發展的“黃金時代”。2020年到來,下一個10年,科技互聯網行業又將湧現哪些新機遇?

騰訊科技聯合Tech星球,打造《Tech新風向》欄目,探索未來科技商業的新動向、新趨勢。本文解讀“造假成風”的互聯網公司。

下一個被戳破的泡沫會是誰

文 | Tech星球 楊業擘

瑞幸這杯苦咖啡,被做空機構戳破「泡沫」後,很多中概股企業也開始自查。

4月8日美股盤後,學而思的母公司在線教育龍頭企業“好未來”效仿瑞幸,主動曝出業務造假。其公告稱,有員工與外部供應商合謀,偽造合約等文件,錯誤誇大旗下業務“輕課”的銷售數據。公告一出,好未來盤後股價一度跌超28%,市值蒸發超647億元。

原定Q4財報截止日是2月28日,遲遲不發財報的好未來,自曝了一個“大瓜”。有行業人士認為,不同於瑞幸在集體訴訟截止日期前被迫承認,好未來這是不給做空機構機會,自我贖罪爭取寬大處理。

幾乎與好未來「自爆」沒差幾個小時,做空機構Wolfpack Research發布研究報告,稱愛奇藝虛增2019年營收,金額高達80-130億人民幣,約佔財報營收的27%-44%;另外愛奇藝也虛增了約42%-60%的用戶數量。一時間,坊間紛紛議論愛奇藝會不會成為下一個“瑞幸”、“好未來”。

如果票選2020年上半年互聯網領域的關鍵詞,“造假”、“泡沫”等關鍵詞一定會入選。

不僅包括瑞幸、好未來等浮出水面的上市公司造假,過去互聯網風口吹起來的泡沫中,還有多少造假的公司隱藏在水面之下?在目睹一系列造假事件,有互聯網觀察人士甚至破口而出:還有不造假的互聯網公司嗎?

中概股接連遭做空

2015年上映的電影《大空頭》中,幾位年輕人認定美國次級貸款將會出現問題,從而堅定的做空。“這是有史以來最好的交易!”劇中人Paulson衝著他的下屬激動的喊。很多看過這部電影的人都對這一幕記憶深刻。

近一個星期內,幾家中概股接連遭遇做空。實際上在2019年,一二級市場出現估值倒掛前,很多摻雜“泡沫”的獨角獸公司狂奔上市,其中不乏瑞幸、好未來等公司的身影。因此現在,在渾水、香櫞等密切關注中概股的做空機構圈子中,是否也會喊出:做空中概股,這是當下最好的交易!

曾讓星巴克CEO凱文·約翰遜睡不著覺的瑞幸咖啡,最先成為做空機構的標的。

一直以來,瑞幸在燒錢補貼模式下,大量開設新門市,2019年底瑞幸直營門市數量達到4910多家,較星巴克同期門市多出600家,一躍成為“中國第一大咖啡連鎖品牌”。

2020年4月2日深夜,瑞幸咖啡突然發公告稱,自家公司偽造22億交易額。令人稱奇的是,身處風口浪尖的瑞幸已經啟動保險理賠申請。但據界面新聞報導,保險公司理賠額是2500萬美元,但瑞星將面臨的訴訟索賠額可能是理賠額的100倍還不止。

瑞幸之前,在線教育龍頭企業好未來,則在更早前成為做空的標的。2018年6月,渾水公司曾對好未來“出手”,發布了一項對好未來的做空報告,指控好未來在兩筆交易中涉嫌財務造假。這份報告導致好未來當時的股價一度暴跌15%,市值蒸發逾22億美元。

上次並沒有實錘證據,但此次好未來發布公告稱,旗下約佔據總收入3%至4%的輕課業務銷售業績造假,好未來稱已報警,而這名雇員已被當地警方拘留。

瑞幸發聲明稱是COO造假,好未來則宣稱是員工造假。真真假假“背鍋人”背後,一位投行分析師告訴Tech 星球(微信ID:Tech618)另一個版本故事:好未來的空方計劃早就已經啟動,並且接近完成,不少私募和做空平台已經收到消息。但是好未來提前得知了消息,自己先爆了,如果空方掌握的內容和好未來自曝的內容差不多,那空方能獲利的空間就會比預計少很多。

不同於瑞幸和好未來,昨晚另一家被做空企業愛奇藝,則堅決否認所有指控。愛奇藝隨即進行了反擊,其CEO龔宇在轉發否認做空指控聲明時強調:邪不壓正,看看最後誰贏。

愛奇藝之所以這麽重視做空機構的言論,實際上也是因為做空機構對中概股的“戰績顯赫”,從瑞幸、好未來、優信、搜房網,到新東方、奇虎360、分眾傳媒,其中大部分中概股公司遭遇做空後,都遭到嚴重的後果。以至於讓很多人產生“蒼蠅不叮無縫的蛋”的認知,認為做空機構的調查往往不是空穴來風。

當然,也有互聯網人士調侃,做空機構轟轟烈烈在幫中概股擠泡沫、去杠杆,背後實際是在幫助推進中概股“供給側改革”。當然,誰都知道做空到哪家公司身上,輕則股價掉,重則退市的嚴重後果。

互聯網公司造假成風

上市公司有嚴格的財務規範和審計流程,仍不免出現交易造假。還未上市的互聯網公司,造假案例顯然更多,很多造假案例也在當時轟動一時。

瑞幸之前,最著名的造假案例,無疑是樂視網IPO造假。樂視網上市前,在國內網站流量排名中位於168位,遠遠落後於優酷的第10位、土豆的第12位。但樂視“幸運地”成為視頻第一股,並隨著賈躍亭的“生態化反”概念走紅,曾在2014年成為創業板市值最高的企業。

樂視網在上市公告中稱,其前兩大收入分別是付費用戶和廣告,最大的廣告客戶北京新銳力廣告有限公司,辦公人員長期只有兩名,但發展出了千萬級的廣告業務。2017年,《財經》曝出因樂視IPO財務造假,相關發審委多人被抓,最終名單超過10人,至此樂視IPO造假案被坐實。

樂視之前,因造假徹底垮掉的公司,同樣是被渾水狙擊的中概股公司“網秦”。

在上市前,央視315就曾曝光移動安全互聯網公司網秦,與關聯公司飛流九天業務是“自導自演”,後者提供惡意軟體產品下載,前者提供收費查殺服務。但網秦否認了相關指控,並憑借注冊用戶超過1.2億,於2011年5月5日登陸紐交所,成為國內首家在美股上市的移動互聯網企業。

2013年10月25日,網秦迎來8周歲生日,渾水及時送上生日大禮。當時渾水的做空報告指出,網秦在2012年中國安全產品營收中,至少有72%是虛構的,並誇大了其在中國市場上的佔有率和付費用戶總數。在這份長達81頁的報告中,渾水表示,“我們認為網秦什麽都沒有。”

做空報告發布後,直接導致網秦股價當天下跌47%,3天內下跌60%,不到11美元。此後網秦一蹶不振,歷經多次不成功的轉型,甚至2018年還傳出網秦創始人被其公司CEO,也是求學時的同學綁架的事件。

除去IPO造假,創業過程中交易數據造假,也有不少案例。最知名的則是偽獨角獸“一畝田”。

這家在2015年紅起來的農業互聯網明星項目,曾在當年宣布平台單日交易額已經超過3億元,員工從200人迅速增至3000人,估值進入10億美元俱樂部,被真格資本、紅杉資本頂級資本追著投資。

隨後一篇自媒體文章《一畝田,兆奇跡背後疑雲重重》,將一畝田拉入漩渦。文中提到:“一畝田宣稱9小時前,老闆採購了1073741.8235噸的洋蔥。”而盛產洋蔥的西昌,洋蔥年產量也不過30多萬噸。拷問一畝田哪來的這麽大訂單。

隨後輿論發酵,一畝田CEO不得不召開新聞發布會,向媒體記者展示後台66億交易額。但後續的深挖中,田地間交易造假事情被挖出,從源頭開始的數據就被注水。此後一畝田跌落深潭,創始人開始低調尋找企業生存之路。

近10年中互聯網的著名造假事件中,還有一件是筆者親身經歷的事件。當年在中關村創業大街,紅芯瀏覽器在一家咖啡館舉辦了C輪2.5億元戰略融資發布會。在發布會上,紅芯創始人兼CEO陳本峰宣布,紅芯瀏覽器搭載的Redcore,是中國首個自主創新智能瀏覽器內核,也是世界上“第五大瀏覽器內核”。

發布會結束後,眾多媒體以“國產瀏覽器質的突破”為題,重點宣傳了這一成績。但有技術人員深扒了紅芯瀏覽器代碼,發現其宣稱自研的Redcore,只是谷歌的Chromium內核改了幾行代碼。

隨後輿論洶湧,很多人認為紅芯是騙子公司。創始人陳本峰承認造假後,並提到紅芯瀏覽器有加密性等創新,試圖平息輿論。

除以上案例外,ofo運營城市數量造假、鬥魚某直播間出現14億人數,遊俠“PPT造車”等造假案例,也不一而足。互聯網造假,一波未平一波又起,挑戰著人們認知中的各種“不可能”。

被盜刷的行業信用

如瑞幸造假事件發生後,其背後操盤人陸正耀,依舊在朋友圈“元氣滿滿”的還是少數。畢竟“挨打就要立正”,知錯就改,才能將錯誤影響最小化。

要知道在瑞幸造假事件後,中概股都在受到波及。截至上周四美股收盤前,中概股中瑞幸咖啡75.57%領跌,寺庫、蛋殼公寓、人人、蔚來、趣店、網易有道、房多多等超50家中概股跌幅明顯。

京東零售CEO徐雷為此在朋友圈直言:“(瑞幸)這樣的中概股老鼠屎對中國企業的形象影響是破壞性的,對中國創業企業的負面影響是深遠的,經此事,全社會很多的經濟成本會提高,因為信任已經被破壞了,而信任是最昂貴的。”

好未來在曝出數據造假後,在線教育行業也成為大眾和資本的審查對象。

4月8日一大早,跟誰學創始人兼CEO陳向東收到了不少朋友的“問候”。在市場看來,好未來在宣布部分業務數據造假 ,跟誰學剛剛發布的Q4財報及全年未經審計的財報,營收和淨利潤都取得400%增長,這麽亮眼的成績也很可能存在造假。

隨後,陳向東不得不在朋友圈自證清白。但在行業信任被破壞後,一條朋友圈已經不能化解公眾對其業務的質疑。而在線教育行業的自查與糾察也不會就此停止。

回想當年,樂視IPO造假被披露後,不僅眾多投資機構的投資沒了著落,也讓投資樂視影業和樂視體育的20多個明星虧本。大家紛紛開始猜測,誰是A股的下一個樂視。甚至一度“生態”一詞,也被大家避之不談。

紅芯瀏覽器瀏覽器造假事件,其“國產”、“自主”的宣傳也刺痛很多人的情懷,讓很多人回憶起2003年的漢芯造假事件。也許在瑞幸之前,“民族之光”的形容就已經讓企業三思其意。

曾遭遇渾水做空的新東方CEO俞敏洪,多年後如此界定評價做空機構的意義,或許對當下互聯網造假事件頻發有一定啟示意義:正是因為有了渾水這樣‘討厭’的公司,才使得很多公司想要造假的時候不得不三思而行。

儘管渾水做調查,本身是出於獲利考量,但客觀上維護了股市的正常秩序,並且保護了股東的利益。同時,這樣的調查公司的存在,對那些想要通過做手腳以獲取私利的企業管理者,也提出了警告,相當於在頭頂懸了一把“達摩克里斯之劍” 。

願這把“達摩克里斯之劍” 始終懸在空中,給喜歡蒙眼狂奔的互聯網公司更多警示。

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