資金大舉湧入 大宗商品“藏寶圖”曝光

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　　資金大舉湧入大宗商品“藏寶圖”曝光

　　中國證券報

　　5月份以來，國內商品期貨市場熱鬧非凡，蘋果、棉花等品種不僅價格迭創新高，持倉量也出現顯著攀升，吸引各路資金紛紛湧入。數據統計顯示，5月份，國內商品期市整體持倉額淨增幅達3010億元，按照交易所口徑各品種保證金比例計算，資金淨流入規模為208億元。

　　分析人士表示，近期商品期貨市場顯著的波動行情，吸引了相關現貨產業鏈上下遊企業、金融機構等投資公司以及個人投資者等參與。對於後市行情，除了氣象因素外，國內的貨幣政策、美聯儲未來加息節奏、伊朗問題、意大利問題等都可能會對商品資產價格走勢產生顯著影響，建議投資者把握好市場分化輪動節奏。

　　持倉額淨增規模顯著

　　中國證券報記者根據Wind數據統計顯示，5月份，在納入統計的49隻商品期貨中，整體的持倉額淨增幅達3010.42億元。按照交易所口徑保證金比例計算，5月商品期貨資金淨流入規模達到208.71億元。

　　值得一提的是，此處的持倉額，即持倉名義價值=單個合約結算價*交易部門*對應合約持倉量（雙向計算）。

　　具體來看，在49隻商品期貨中，共有34隻品種獲得淨流入，其中，棉花、蘋果、鎳、菜籽油、螺紋鋼、熱軋卷板、豆油期貨七品種淨流入規模居前，持倉額月度淨增幅均超百億元，依次為887.75億元、791億元、325.70億元、317.89億元、152.87億元、141.09億元、116.81億元。按照交易所口徑保證金比例計算，上述七品種5月份以來合計資金流入規模達181.44億元，佔比86.94%。

　　緊隨上述“第一梯隊”的是焦炭、原油、棕櫚油、橡膠、白糖期貨，5月份持倉額月度淨增幅均超50億元，合計為市場帶來33.33億元資金流入。

　　“從5月商品期貨持倉額淨增規模來看，當月期貨市場中部分品種由於受到國內外市場供需變化、全球巨集觀經濟形勢、全球貿易摩擦未停和地緣局勢事件等因素推動，交易活躍度顯著提升。”方正中期期貨研究院院長王駿向中國證券報記者表示。

　　實際上，各家期貨公司都會在交易所保證金比例基礎上適度調增，因此，上述資金流入規模並不能代表市場的真實水準。

　　“考慮到市場實際保證金率要高於交易所標準，實際增量資金要更高一些。”中大期貨副總經理、首席經濟學家景川表示。

　　王駿表示，估計5月期貨市場客戶權益規模方面將增加200億元-400億元，從年初以來全市場4000億元客戶權益規模來看，增加幅度約為5%-10%。

　　資金來自何處

　　實際上，今年以來，期貨市場資金多呈現淨流入狀態，5月份以來則出現顯著提速。

　　從5月份各個品種持倉資金增量來看，棉花、蘋果增量遙遙領先於其他品種。數據顯示，棉花、蘋果期貨主力合約5月份累計分別上漲16.53%、19.73%。

　　“前五個品種中三個都屬於農產品板塊，反映出近期市場資金主要聚焦於農產品，這也使得農產品板塊5月沉澱的資金大約在125億元，大幅領先於工業品板塊。”景川表示。

　　鎳品種亦表現不俗，滬鎳期貨主力1807合約5月累計上漲9.62%。景川表示，鎳市場由於前兩年下遊不鏽鋼原料的替代效應，價格被壓縮至低位水準。不過，今年以來，受新能源概念的提升，消費增量顯著支撐價格上漲，投資價值顯現，也吸引了大量資金參與。

　　湧入期市的資金來自何處？

　　“面臨近期期貨市場顯著的波動行情，相關期貨品種的現貨產業鏈上中下遊企業，根據商品的供需面變化，通過‘兩鎖一降’（鎖定原材料成本、鎖定產品銷售利潤和降低原材料或產品的庫存成本和風險）典型的套期保值交易進行風險管理。”王駿表示。

　　除產業鏈客戶外，王駿表示，國內眾多金融機構、投資公司將部分資金投入商品期貨市場，以豐富其投資策略和相關理財產品類型，也是商品期貨市場資金增量的構成部分。

　　“不僅如此，國內部分個人投資者也將商品期貨市場作為可投資的金融標的市場。”王駿表示。

　　投資者能否“按圖索驥”

　　投資者能否按照資金流向“按圖索驥”？

　　“預計今年表現得比較明顯的農產品與工業品板塊輪動現象會繼續演繹。”景川表示，除了近期對部分農產品影響較大的氣象因素外，國內的貨幣政策、美聯儲未來加息節奏、伊朗問題、意大利問題的發酵等都可能會對商品資產價格走勢產生顯著影響。因此，商品市場整體分化輪動格局將持續。

　　在混沌天成期貨研究院巨集觀金融部總經理孫永剛看來，對於農產品來說，整體上看，全球農產品年度庫存已經從高位開始回落，長周期底部已經呈現，如果之後疊加通脹等因素，還存在價格區間抬升的動力。對於工業品，主要需關注國內需求情況。在基建投資回落、製造業投資回升的情況下，本輪周期的變量房地產投資最為關鍵，在低庫存模式之下，如何推動房地產新開工面積增速的上升是最為關鍵的因素。而如果整體需求不明朗，價格寬幅波動也會受到外圍環境的影響。

　　對於今年6月及三季度商品走勢，王駿認為，漲幅較大的品種將會有所回落，漲幅較低或下跌的品種有望迎來補漲機會，其中農產品、化工、貴金屬期貨中部分品種具有上漲動能。此外，國債期貨和股指期貨在三季度也仍有較好投資機會。

　　具體操作方面，景川建議投資者要重視多空配置，盡可能降低巨集觀因素帶來的風險。可考慮鎳、鉛、熱軋卷板、甲醇、玉米澱粉以及原油等品種的多單機會，以及鋁、天膠、鐵礦石、塑料、雞蛋等品種的空單機會。對於近期熱炒的蘋果、棉花等期貨品種，在配置多單方面不宜追漲，出現回落的情況下介入多單為宜。

責任編輯：張瑤