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分析師唱空,機構下調評級,皇氏集團回歸主業遭遇狂貶

富凱摘要:馬雲曾對企業家跨界建議,先把自己的行業做精,不然別的產業沒搞起來,自己的主業也變得涼了。皇氏集團儼然就是一個反面典型。

作者|歐文

近期,素以“中國水牛奶之王”著稱的皇氏集團拋出一份近10億元的定增計劃,用於其主業乳製品加工項目建設及償還銀行貸款。這被外界理解為公司頻繁跨界導致業績下滑後,董事長黃嘉棣帶領公司回歸主業的信號。

然而皇氏集團的這一動作並不被業內看好。先是有分析師直言,皇氏集團除在西南有一些市場外沒有任何機會,尤其是水牛奶發展基本是停滯不前。在7月1日,更有評級機構將其主體信用評級進行下調,並對其全年乳製品經營表示擔憂。

主業發展失良機

皇氏集團成立已有20余年,2010年在深交所上市,證券簡稱皇氏乳業。不過在2014年,公司將簡稱變更為皇氏集團,並開始了跨界之旅。

馬雲對企業家跨界曾建議,先把自己的行業做精。不然別的產業沒搞起來,自己的主業也變得涼了。

對於皇氏集團而言,雖一直強調乳業是最主要的業務,然而自公司將業務拓展的中心轉移至乳業以外的行業,乳業的營業增長便大幅放緩。數據顯示,在上市前三年,公司乳業業務營業增長率分別為32.7%、40.8%、27.7%。自2014年開始,乳業業務的增長率已經下滑至10%左右。

與此同時,公司乳業業務的毛利率也在一路下滑,已由近10年高點37.83%跌至2019年的29.35%。今年一季度受疫情影響更是直落到21.00%。

國內乳業早已形成蒙牛、伊利雙寡頭模式,很多區域乳企只能利用單品打造品牌認知來尋求突破。皇氏集團由於這幾年一直沉迷於跨界,乳業業務始終未能走出西南市場,僅在廣西及雲南具有一定的品牌優勢。

2018年,董事長黃嘉棣宣布戰略重點回歸到乳業上,並提出打造“西南第一乳企”的戰略目標。然而此時準備專心主業的皇氏集團似乎為時已晚。同樣根植於西南地區的新希望乳業在2019年成功上市,隨後收購了夏進乳業。對比兩家企業的營業收入早已不在同一量級,2019年新希望乳業營收超56億元,而皇氏集團全年實現營業總收入僅為22.5億元。

到2020年一季度,疫情對公司鮮奶配送上門渠道影響較大,公司乳製品銷量同比下降17.09%,乳製品銷售收入和毛利潤同比分別下降18.15%和40.66%。雖然公司推出系列網紅產品並積極進行直播帶貨,但有機構分析,疫情對乳製品行業短期衝擊較大,預計皇氏集團2020年乳製品經營面臨一定壓力。同時由於供需偏緊下原料奶價格高位震蕩,2020 年公司乳製品毛利率同樣面臨下滑壓力。

食品產業分析師朱丹蓬對其未來則更為悲觀。朱丹蓬表示,皇氏集團對於打造“西南第一乳企”也就是喊口號而已,公司“大的發展是沒有的,產品線單一,天花板效應已經凸顯。”

多元發展頻遇阻

在皇氏集團的業務類別中,除乳製品外,還有信息服務和影視傳媒。

先來看影視傳媒,2014年公司通過收購禦嘉影視進入影視劇製作發行、2015年收購盛世驕陽開展版權運營。不過這兩項收購都不成功。

2018年,公司轉讓盛世驕陽股權,剝離版權運營業務,同時還形成了9009萬元的資產處置損失。2019年,公司以禦嘉影視100%股權作價成立泰安數智城市運營有限公司,禦嘉影視不再納入公司合並範圍,公司收縮影視劇製造業務。此前,公司已經對收購禦嘉影視所形成的商譽計提減值準備5.54億元。

富凱財經梳理近三年該項業務收入,2017年至2019年影視傳媒收入分別為7.49億元、3.03億元、0.26億元,佔比分別為31.64%、12.96%、1.14%。

信息服務雖然當前仍是公司主要業務之一,但經營主體完美在線和築望科技收入均呈現下降。

2019年完美在線因部分銀行自建信息化業務導致公司短信账單服務量下降導致營業收入下降。作為圍繞銀聯信用卡持卡用戶為目標市場,開展短信電子账單服務、電話客服坐席服務及其他增值服務,由於行業競爭激烈,完美在線在2020年的收入及盈利或仍將下滑。

2018年剛納入公司合並範圍的築望科技,在2019年便營業收入下降。主要原因為受政策影響滴滴等網約車互聯網企業增速放緩。不過幸運的是,因為中國移動資費省網讓利,該公司毛利潤及毛利率提升。

此外,皇氏集團受限資產增長迅速,2018年末,公司受限資產2.7億元,佔資產總額比例5.69%,佔淨資產的11.41%。根據2019年年報,截至2019年末,公司受限資產6.29億元,佔資產總額的12.71%,佔淨資產的25.60%。在債務方面,2019 年末,公司全部債務20.00 億元,同比增長13.36%,其中短期有息債務同比增長56.91%,存在集中兌付壓力。

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