阿里赴港上市，僅是因為缺錢嗎？

編者注：阿里再次選擇赴港上市，背後有哪些原因？它真的缺錢了嗎？

作者/華盛資訊Marko

繼在美上市5年後，阿里終於有可能再“回家”了。

5月下旬，據彭博社報導，阿里巴巴計劃最快於2019年下半年在香港進行二次上市，目前正與幾家金融機構就計劃中的股票發行進行合作。

針對此消息，阿里巴巴方面於5月28日上午回應稱，對市場傳言不予置評。

據阿里巴巴6月16日向美國證券交易委員會提交的資料顯示，擬將其股份一拆八。業界普遍認為，阿里此舉是為赴港上市鋪平道路。

其實，自港交所掃清“同股不同權不得在港上市”的限制之後，新經濟公司相繼上市，如美團和小米。阿里巴巴作為全球市值前十的中概股，自然備受矚目。那麽，阿里巴巴集團在香港上市，難道是缺錢嗎？還是有其他原因？

現金流充沛卻還要融資，凸顯阿里野心

阿里缺錢嗎？這個問題還要從歷史說起。

早在2007年，阿里巴巴集團曾分拆旗下阿里巴巴網絡有限公司（主營企業間B2B業務，1688.com）赴香港上市，共募資116億港元，創港股融資紀錄。

阿里巴巴網絡有限公司發行價定為13.5港元，上市當天，開盤價達到30港元，尾盤收於39.5港元，較發行價漲190%，開盤價市值超200億美元，成為亞洲市值第二的互聯網公司，緊逼雅虎日本。

但隨後因2008年金融危機，公司股價一路暴跌，從高峰期的40多元跌至6元左右，同時國內B2B業務也逐漸萎縮，2012年，阿里巴巴網絡有限公司選擇選擇私有化從港交所退市。

2013年，阿里巴巴希望以同股不同權的合夥人制度在香港上市，但由於港交所不認可合夥人制度，亦不接納同股不同權機制，其最終選擇赴美上市。2014年，阿里巴巴在紐交所上市，共籌集了250億美元資金，成為當時全球規模最大的IPO。

阿里巴巴赴美上市以來，淨利潤與現金流表現均較好，累計淨利潤超過了300億美元，再加上2014年美股IPO融資的250億美元，5年來，阿里巴巴獲得了差不多600億美元的非負債可支配現金。

再者，從阿里發布的財報數據來看，其2019年Q1的流動負債合計2076.69億元，但真正意義上的流動負債僅為250億（短期借款和應付稅費），刨去這兩項，其負債壓力很小。

數據來源：阿里巴巴財報

但是，巨額的非負債可支配現金，對應的是同樣巨額的對外投資，不完全統計，2017年，阿里巴巴（包括螞蟻金服、菜鳥網絡等）對外投資規模高達近900億人民幣（130億美元左右），2018年阿里巴巴對外投資就高達1800億元人民幣（約260億美元），僅最近兩年，阿里巴巴的對外投資就高達近400億美元。

因此，阿里巴巴謀劃香港上市融資200億美元，某種程度上，我們可以視為給阿里巴巴對外投資的戰車上添加動力，也許是構建阿里帝國版圖的過程中重要的一步。

阿里回家或考慮系統性風險

除了融資目的，阿里或許還考慮到美國對中概股的態度。對阿里巴巴這樣的科技巨頭而言，有必要設定一個最低限度的安全閥，以防範意外發生的系統性風險。

2016年，阿里巴巴遭遇美國證券交易委員會（SEC）的調查，調查事項涉及雙十一數據的會計核算以及各種合並操作是否違反了美國證券交易法。雖然最後的結果證明阿里並不存在任何違反美國證券交易法的問題，但阿里心中自有一杆秤，這一事件或成為推動阿里回港上市的一個因素。

前有美國對中國企業的審慎監管，後有中概股從美股退市。5月24日晚，中國芯片製造商中芯國際發布公告稱，公司決定主動從紐約證券交易所退市。

中芯國際在公告中說，出於一些考慮因素，包括：與全球交易量相比，中芯國際ADS交易量相對有限，以及維持ADS在紐約證券交易所上市將帶來較重的行政負擔和較高的成本等，因此選擇由紐約證券交易所退出。4天后媒體傳出阿里赴港上市的消息，不禁使人與剛從紐交所退市的中芯國際做聯想。

另一方面來看，阿里巴巴在美國上市，始終離其服務主體較遠。回歸港股，意味著其離主要服務對象、投資者更近。如此一來，不僅能迎來業務發展的新契機，還可能會因更近距離了解這邊的資本市場獲得原本屬於其競爭對手的資金。或許阿里在港股上市之後，在港上市的中概股和科技公司要難受一段時間了。

與騰訊同台競技，可能成港股新巨頭

同屬華人文化圈的港股市場，人們對阿里的了解要高於美國市場。阿里回港上市，取得一個比美股更高的估值是一個大概率事件。假設阿里在港交所上市後，其美股沒有選擇退市，港美股兩個市場的總市值或創新高。那麽，阿里在港美股的總市值能否超越騰訊？這是一個有趣的關注點。

阿里、騰訊誰是中國互聯網的“一哥”一直是為人津津樂道的話題。從6月20日兩者的港美股市值來看，阿里的美股市值為4352億美元；騰訊的港股市值為33608億港元，換算後為4303億美元，兩者相差甚微。結合美股對中概股低估的因素，阿里的港美股總市值超越騰訊，勝算還是蠻大的。

行情來源：華盛證券

結語：上文從融資、系統性風險及估值三個方面闡述了阿里巴巴赴港上市的三大主因。作為關注度較高的中概股，阿里巴巴“回家”萬眾矚目，不僅是因為利好自身，也能讓國內投資者分享互聯網巨頭帶來的紅利，並且推動港股市場的繁榮。這一舉三得的事，何樂而不為呢？

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