央行：堅定做好結構性去杠杆工作 把握好力度和節奏

　　2018年第二季度中國貨幣政策執行報告

　　內容摘要

　　2018 年上半年，中國經濟保持平穩增長，結構調整深入推進，新舊動能接續轉換，新興產業蓬勃發展，品質效益保持在較好水準。

　　消費對經濟增長的貢獻率上升，就業形勢向好，物價基本穩定。上半年，國內生產總值（GDP）同比增長 6.8%，居民消費價格（CPI）同比上漲 2.0%。

　　2018 年以來，按照黨中央、國務院部署，中國人民銀行繼續實施穩健中性的貨幣政策，根據經濟金融形勢變化，加強前瞻性預調微調，適度對衝部分領域出現的信用資源配置不足，引導和穩定市場預期，加大金融對實體經濟尤其是小微企業的支持力度，為供給側結構性改革和高品質發展營造適宜的貨幣金融環境。一是適度增加中長期流動性供應，保持流動性合理充裕。1 月、4 月、7 月三次定向降準，並搭配中期借貸便利、抵押補充貸款等工具投放中長期流動性。二是積極推進市場化法治化債轉股工作。通過定向降準，鼓勵金融機構按市場化原則實施債轉股。三是加大對小微企業等金融支持。

　　會同相關部委頒布《關於進一步深化小微企業金融服務的意見》，增加支小支農再貸款和再貼現額度，下調支小再貸款利率 0.5 個百分點。四是擴大中期借貸便利和再貸款擔保品範圍，將 AA+、AA 級公司信用類債券、優質的小微企業貸款和綠色貸款等納入擔保品，引導金融機構加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度。五是適時調整和完善巨集觀審慎政策。啟動金融機構評級工作，加強對金融機構經營情況和風險狀態的監測。進一步完善巨集觀審慎評估（MPA），將同業存單納入 MPA 同業負債佔比指標，適當調整 MPA 參數設定，引導金融機構支持小微企業融資和符合條件的表外資產回表。六是增強人民幣匯率彈性，發揮好巨集觀審慎政策的逆周期調節作用，人民幣匯率在市場力量推動下有升有貶，市場預期總體穩定。七是及時主動發聲，引導市場預期。通過多種方式加強與市場溝通，6 月 19 日和 7 月 3 日，在股市、匯市出現較大波動時，主動發聲穩定市場預期。

　　總體看，穩健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動性合理充裕，市場利率中樞有所下行，貨幣信貸和社會融資規模適度增長，巨集觀杠杆率保持穩定。2018 年以來，廣義貨幣供應量 M2 增速保持在 8%以上，6 月末 M2 餘額同比增長 8.0%；人民幣貸款餘額同比增長 12.7%，比年初增加 9.0 兆元，同比多增 1.1 兆元；社會融資規模存量同比增長 9.8%。6 月份非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為 5.97%。6 月末，CFETS 人民幣匯率指數為 95.66，人民幣對美元匯率中間價為 6.6166 元，上半年人民幣對美元匯率中間價年化波動率為 4.0%。

　　當前全球經濟總體延續復甦態勢，但貿易摩擦、地緣政治、主要經濟體貨幣政策正常化等加大了全球經濟和金融市場的不確定性，外部環境發生明顯變化。中國經濟結構調整持續深化，經濟增長動力加快轉換，經濟韌性進一步增強，防範化解金融風險取得初步成效，同時也存在一些深層次結構性問題，面臨一些新問題、新挑戰。在流動性總量合理充裕的條件下，要強化政策統籌協調，進一步疏通貨幣信貸傳導機制。要繼續深化供給側結構性改革，強化產權保護，健全正向激勵機制，加快建設現代化經濟體系，推動高品質發展。

　　下一階段，中國人民銀行將按照黨中央、國務院的決策部署，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅持穩中求進工作總基調，貫徹新發展理念，落實高品質發展要求，緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，創新和完善金融巨集觀調控，保持政策的連續性和穩定性，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。穩健的貨幣政策要保持中性、鬆緊適度，把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，根據形勢變化預調微調，注重穩定和引導預期，優化融資結構和信貸結構，疏通貨幣信貸政策傳導機制，通過機制創新，提高金融服務實體經濟的能力和意願，為供給側結構性改革和高品質發展營造適宜的貨幣金融環境。健全貨幣政策和巨集觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和匯率市場化改革，主動有序擴大金融對外開放，增強金融業發展活力和韌性。堅定做好結構性去杠杆工作，把握好力度和節奏，打好防範化解金融風險攻堅戰，守住不發生系統性金融風險底線。

　　附件：2018年第二季度中國貨幣政策執行報告．pdf

責任編輯：陳合群