譚雅玲：美元迂回焦灼 加息前景明朗

　　意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美指基本持平，匯率水準維持101.60點偏向貶值，幅度非常小，但區間振幅依然在102.2338-101.5313點相對偏貶迂回，美聯儲例會之前的匯率策略明顯輔助技術凸顯。由此歐元基本維持1.09美元，歐元保持1.24美元，瑞郎穩定0.98瑞郎，歐系貨幣是協助美元貶值時主力板塊。日元穩定134日元，加元區間在1.33-1.35加元寬泛波動，澳元保持0.67美元，周末貶值0.66美元，紐西蘭元保持0.61美元。我國人民幣振幅加大，但升值相對有限，貶值力度比較明顯，區間振幅位於6.86-6.91元之間，離岸比在岸偏激升值更強。兩地水準收官一致6.89元偏貶，這與美元有所背離。外匯市場隨從美國因素為主，美聯儲加息預期是美元力求貶值的關鍵期。

　　一是美國經濟穩定是美聯儲加息不變基礎。一方面是美聯儲經濟褐皮書顯示經濟穩定可加息。美聯儲9個轄區經濟基本穩定是重點，而3個轄區經濟略有增長是核心，進而美聯儲加息預期從70%概率上至80%以上確定性加強。另一方面是周末美國製造業和服務業PMI上至7個月和一年間新高，進而美聯儲加息得到刺激性推進。美國4月製造業PMI初值為50.4，高於預期的49和3月前值的49.2，但弱於一年前的59.2。然而，這是去年10月以來最高讀數，也是去年11月以來首次升破50榮枯線重返擴張。其中供應商交貨指標從3月55.1升至56.6為2007年5月最高，也是連續第4個月擴張。美國4月服務業PMI初值為53.7，高於預期的51.5和3月前值的52.6，只是去年4月以來一年新高，為連續第三個月好於50榮枯線、處於擴張區間，但弱於一年前的55.6。其中就業人數指標較前月增加創去年7月來最高，新訂單為連續第2個月增長創去年5月來最快。目前美國強勁需求支持4月美國製造業和服務業廣泛快速增長，這也是年初降溫通脹重新抬頭，整體產出價格以7個月最快速度上升，美聯儲加息十分適宜。美國4月商業活動意外上升一年新高，服務業引領增長，製造業半年裡首次擺脫萎縮，服務業和製造業的就業均顯著增長，通脹壓力重新抬頭就是美聯儲加息重點。

　　二是歐洲加息預期是美聯儲加息對標。由於歐洲通脹比較美國通脹預期更為現實，其中歐元區通脹6.9%依然高於自身政策界定指標，也遠遠高於美元通脹數據，進而歐洲央行加息百分之百定律明朗，目前焦點爭論在於加息25個點還是50個點的選擇。預計歐央行加息50點可能較大，其中外部比較因素的壓力，尤其是歐元區商業信心恢復性或是這種抉擇的參考側重。另外英國通脹率上至10.1%的水準使得英國通脹應對為主得到刺激，原本英國央行不加息的預期逆反為加息50點的強化。以上兩個貨幣立足加息側重是匯率保持偏升穩定的美元關聯偏貶值的主因，但主動面是美元為主，歐洲貨幣順應中的內因被利用和發揮是關鍵支點。4月歐元區經濟增長加速，其綜合採購經理人指數（PMI）從3月53.7升至4月54.4，這是近11個月的最高點。尤其歐元區佔主導地位的服務業需求增長抵消製造業日益下滑的影響，這使得歐洲央行5月4日例會繼續第7次加息。英國央行自2021年12月已經加息11次，英鎊基準利率從0.1%上調至4.25%為15年最高水準。雖然英國經濟增長緩慢或前景黯淡，但英國央行抑製居高不下的通脹率為當務之急，英國央行5月加息可能性為95%。

　　三是全球經濟氛圍複雜商品預期混搭。目前全球經濟複雜環境是市場不穩定關鍵，也是主要央行加息的干擾因素。尤其IMF預期經濟舉一反三，上調與下調之間偏悲觀論調是黃金上漲的背景與關聯刺激，避險為主減輕美元避險壓力，美元貶值恰好順應技術貶值美元宗旨。市場預期上依然強化美元貶值深度是美聯儲堅定加息的策略應用之重點時段的操作思路與指引。尤其石油走勢的準備性是市場不容忽略的重點，這直接涉及美聯儲加息的環境與力度。一方面是石油價格刺激美國通脹依然是關鍵指標，疊加關聯因素的房屋或收入因素，美國通脹上揚或將反覆錯落，美聯儲加息名正言順是規劃長遠將具有基礎保障。另一方面是是有上漲是OPEC訴求，尤其沙特作為世界石油供給頭牌，其更希望油價上漲增加收入促進沙特投資側重的推進，以石油強化產油國宏觀經濟實力與影響將不局限石油供給，而是國家層面石油戰略競爭與布局的階段因素側重。因此世界經濟減速與石油供給增速或一種不和諧表現，但期間美元因素要幹什麽才是市場風險之重。

　　本周美元貶值依然是焦點，支持貶值或側重美國股市的炒作情緒，主力板塊財報優良或局限收益減少，但並非是下降的情緒化將是美元借題發揮之重。由於美聯儲加息堅定依然明朗，美元技術迂回保駕將是外匯市場階段特點的重點。預計美元指數瞬間破百可能將是重點。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)