6月23日晚間，蘇寧易購發布公告稱，全資子公司蘇寧國際擬出資48億元收購家樂福中國80%的股份。本次交易完成後，蘇寧易購將成為家樂福中國的控股股東，家樂福（集團）的持股比例降至20%。（點擊查看紅星新聞相關報導）
起底家樂福，該公司是大超市業態的首創者，是歐洲第一、世界第二的零售連鎖集團。值得稱道的是，家樂福中國1995年搶灘中國市場，在北京開出第一家門市，成為最早進入中國市場的外資零售商。
圖據視覺中國
歷經24年的苦心經營，截至2019年3月，家樂福中國在22個省份及51個大中型城市，擁有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心，店面總建築面積超過400萬平方米。成為在歐尚、沃爾瑪、大潤發、麥德龍、樂天瑪特、易初蓮花、佳世客、法寶、普爾斯馬特、Tesco樂購、華堂等一眾外資大賣場中佼佼者。最輝煌時，排名最好的2007年和2008年，家樂福中國位列中國連鎖百強第六、連鎖超市第三。
不過，從2012年開始，家樂福中國業績增長停滯，開始走下坡路，被沃爾瑪超越後的數年間，開店速度急刹車，2014年-2015年甚至出現業績大衰退。及至2016年，家樂福希圖自救，當年砸下巨資一口氣新開85家超市，門市數急速增長近40%，不過，可是家樂整個行福沒看到當時整個零售業正處在下行周期，未能挽回頹勢，僅2018年就關店19家。2018年，家樂福中國營業收入299.58億元，同比下降7.67%，歸屬淨利潤-5.78億元。賣身已是不可避免。
外資大賣場進入中國市場，經過最初幾年擴張後，幾家歡樂幾家愁。有的陷入“水土不服”的夢魘，規模擴張成了包袱，如樂購採用全國統一採購，很多食品無法根據地域口味差異進行調整，導致閱聽人率偏低而關店。從運作管理上講，外資大賣場雖然有著相對標準化的體系和更為強大的總部管控，但在靈活性上相對不足，相對於內資大賣場對零售理論的升級、變革和突破，外資大賣場雖有其管理價值厚度，但曲高和寡，難以在中國本土生根。再加上業態單一，大賣場趨於邊緣化，在社區超市、便利店的崛起以及電商的衝擊下，有的外資大賣場不得不撤離中國市場。
除家樂福中國拖後腿之外，家樂福（集團）自身業績每況愈下，也是公司割肉求生的重要原因之一。財富中文網披露的數據顯示，2018年家樂福（集團）營業收入912.76億美元，同比增長4.8%，淨利潤-5.99億美元，同比下降172.6%。
反觀收購家樂福中國的蘇寧易購，是中國連鎖商業的老大，連續7年位列《中國連鎖百強》榜首。2018年，蘇寧易購營業收入2449.57億元，淨利潤133.28億元。截至2019年3月底，蘇寧易購的貨幣資金餘額為444.96億元。
如此雄厚的資金實力，以資金餘額1/10的48億元收購家樂福中國80%的股份，在蘇寧易購眼中是揀了一個便宜。
值得關注的是，此次家樂福出售中國業務的價格。48億元對應80%的股權，家樂福中國的估值為60億元，與同等體量競爭對手的市值相比，矮了一大截。按6月21日收盤價算，大潤發母公司高鑫零售市值685億港元（大約人民幣596億元），永輝超市市值1015億元（大約人民幣883億元）。
家樂福中國估值偏低，與其自身業務和資產有密切關係。家樂福中國長期處於虧損狀態，2017年和2018年分別虧損10.99億元和5.78億元。家樂福中國長期資不抵債，截至2018年底，其總資產115.42億元，但總負債高達137.88億元，淨資產為-19.27億元。
家樂福賣掉80%的股權，換回48億元現金，還保存了品牌，是一樁不吃虧的買賣。蘇寧易購將保留家樂福中國現有的組織架構及業務組成，預計家樂福中國在一段時間內保持相對獨立的運作。
那麽蘇寧易購花巨資買了一個不下蛋還要餵食的母雞，會不會是捧回一塊燙手的山芋呢？
蘇寧易購表示，本次交易將幫助本公司快速獲取優質線下場景資源，進一步完善公司全場景業態布局。具體而言，通過此次並購，蘇寧實體渠道不斷擴展，雙線並進加快全場景業態布局。2019年初公司收購萬達百貨，此次擬現金收購家樂福中國業務，能快速獲取優質線下場景資源，進一步完善公司全場景業態布局，並加快大快消類目發展，有利於降低採購和物流成本，提升公司市場競爭力和盈利能力，同時加強公司在生鮮冷鏈物流業務方面的發展，具有一定的戰略意義。
不過，也要看到後續整合存在挑戰，預計未來1-2年內對業績有負面影響。但長期展望，對促進蘇寧易購構建全生態場景十分重要。
受並購利好消息刺激，6月24日，蘇寧易購股價上漲3.29%。
文/ 蔡恩澤 作者系財經媒體專欄作家，晶蘇傳媒首席分析師
編輯 潘莉
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