京東Q3財報：增長全面加速，“未來指數”最亮眼

文/觀察者

11月15日，京東發布Q3財報。

在Q3財報這份答卷中，京東不僅出色地完成了”必答題”，還完成了超綱的“選答題”——技術驅動對京東當下和未來增長的強支撐已經確立。

營收、利潤是京東的“必答題”——Q3財報顯示，京東第三季度淨收入達到1348億元人民幣，同比增長28.7%，收入增速創下5個季度以來的新高，盈利方面，京東Q3在非美國通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬於普通股股東的淨利潤為31億元人民幣，同比增長160.6%，這已經是京東連續15個季度盈利。

準確地說，這是一份看不到任何妥協的財報，用戶數、現金流等各種指標都在加速增長。截至2019年9月30日，京東過去12個月的自由現金流156億元人民幣，比上個季度同期大幅提升。過去12個月的活躍購買用戶數3.344億，同時創下了近7個季度以來的最大增量。就連京東的員工數，都同比增長了2.5萬人。

用戶、營收都在加速增長，盈利也開始上規模，市場對京東的“刻板印象”，可以說完全被打消了——2019年前三個季度的京東淨利潤，已經高達近百億，同時三個季度的淨收入同比增速分別達到20.9%、22.9%、28.7%，包括用戶數的增長，加速增長的態勢非常明確。

京東Q3核心指標的全面加速，秘密在於技術驅動。

集中反應京東技術功底的技術服務收入，是京東完成的“選答題”，可以說是京東的“未來指數”——在京東財報電話會議上，劉強東透露，京東今年的技術服務收入實現了三位數增長。

在京東的各種運營指標上，都不難看到“技術驅動效應”。第三季度，京東零售的經營利潤率也實現了歷史突破，首次進入3時代——財報顯示，報告期內京東零售經營利潤率達到3.3%；同時，京東集團履約費用率為6.5%，較去年同期下降0.9個百分點。

一般來說，電商規模效益的充分發揮，是依賴於技術的，而技術驅動，最終則體現為運營效率和供應鏈管理能力的提升。特別是考驗規模效益的履約成本一項，反映是倉儲、配送等物流成本，物流作為電商的成本中心，對管理、技術能力的綜合要求更高。而值得注意的是，與經營利潤率、履約費用的良好表現同步，京東Q3的庫存周轉天數也再創歷史新低。

京東在運營效率指標的持續、全面突破，與技術投入的關聯是顯而易見的。Q3財報顯示，2019年前三季度，京東體系所屬上市及非上市企業合計研發投入超過130億元人民幣。事實上，從去年開始，京東的研發投入就開始破百億，去年全年的研發投入達到121億。

京東的未來，就是“技術京東”，這不是今天才確立的——2015年，京東把技術部門從業務部門剝離出來，技術部門開始自成體系、獨立發展；2016年，京東先後成立了X事業部和Y事業部，分別聚焦智能物流系統的研發和重構智慧供應鏈；2017年底，京東把商城的技術研發團隊拆分為前台和中台，後者開始成為京東開放賦能的一個重要基礎設施。

當下，在技術驅動之下，京東各種運營指標的持續優化和效率提升，為開放賦能創造了極大的想像空間，其實，這也就是為什麽，京東今年的技術服務能夠實現三位數的增長，成為京東“未來指數”。和自營業務不同，京東對外的技術開放和輸出，意味著高收入、高利潤，而目前來看，體現在運營指標上的京東高效的供應鏈管理能力，已經不僅能夠吸引到大量第三方商家，與品牌商攜手提升運營效率，也將支撐未來京東在技術和服務收入的增長。

所以，在京東財報電話會議上，劉強東指出，“未來5年，技術服務收入的增長（幅度）會遠遠超過收入的增長幅度，成為我們收入和利潤增長的重要驅動力。”這一點，從京東的收入結構已經能夠看出端倪——京東的兩塊收入中，Q3財季，包含技術服務收入在內的淨服務收入達到了160億元人民幣，同比增長47%，大大高於總收入的增速，而淨服務收入佔淨收入的比例也升至11.9%——上個季度為11.2%。

京東的這份Q3財報，沒有委屈當下，又看得見未來，已然技術厚積薄發的結果，而京東的研發投入還在持續加大，進一步鎖定了未來增長的確定性。