財經嘯侃 孫學南
6月24日，報喜鳥控股股份有限公司（下稱“報喜鳥”，002154.SZ）發布公司債券2018年跟蹤評級公告，公告內容為聯合信用評級有限公司（下稱“聯合評級”）對報喜鳥主體長期信用給予AA評級，評級展望為穩定；對報喜鳥公開發行的“11報喜02”公司債券信用評級為AA。
同時，報告詳細分析了報喜鳥近年來的業績，並對報喜鳥的經營狀況進行了解讀。
而作為國內上等精品男裝品牌知名企業，報喜鳥的經營狀況和資本運作格外引人關注。
評級報告指出，基於紡織服裝行業延續平緩增長現狀，並隨著經濟發展、消費更新、新零售全管道融合，消費者對品牌服飾的青睞將成為必然趨勢。而報喜鳥一直主打國內上等精品男裝的發展路線，無疑將會有更大的發展太空。
2017年，報喜鳥以HAZZYS為代表成長型品牌營業收入大幅增長。同時隨著去庫存效應的顯現，銷售終端網絡的優化，報喜鳥盈利能力及綜合毛利率有所回升，實現扭虧為盈。
此外，報喜鳥智能生產及定製業務持續推進和改善，對公司生產經營產生積極影響。
聯合評級也注意到，報喜鳥所投資企業經營業績較差；應收账款和其他應收账款存在一定回收風險、資產減值損失及期間費用對利潤侵蝕顯著、債務結構有待改善等不利因素將會對公司信用水準產生不利影響。
未來，報喜鳥將繼續堅持多品牌運營戰略，快速推進全品類、個性化定製，繼續推進智能化生產。
而隨著去庫存周期結束，後續補庫存需求效應顯現及報喜鳥個人量體定製業務的發展，報喜鳥未來收入規模有望增長，盈利能力有望增強。
綜上，聯合評級維持公司主體信用等級為“AA”，評級展望為“穩定”；同時維持“11報喜02”的債項信用等級為“AA”。
業內人士告訴《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人孫學南，聯合評級給予報喜鳥債項信用等級“AA”，說明報喜鳥償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。
4月24日，報喜鳥公開了2017年年度報告，實現營業收入約為26.01億元，同比增長29.52%，歸屬於上市公司股東的淨利潤接近0.26億元，相較於2016年的-3.87億元，增幅為106.71%。
數據顯示，2017年營業收入有所增長，其中，以HAZZYS為代表的成長型品牌營業收入大幅增長。歸屬於上市公司股東的淨利潤從2016年負轉正，說明報喜鳥盈利水準有所回升。
評級報告顯示2017年，報喜鳥通過實施加強多品牌運營管理，新增並優化網點、優化管道處理庫存、實施股權激勵計劃提升員工積極性等措施，使主營業務經營壓力有所改善。
從主營業務收入來看，2017年，報喜鳥主營業務收入為24.62億元，佔營業收入比重為94.65%，主營業務突出。
從收入構成來看，2017年報喜鳥主營業務收入仍主要來源於上衣、西褲、襯衫、T恤和風衣等品類，銷售收入佔比合計為81.76%，主營業務收入構成情況較2016年變化不大。
從毛利率來看，2017年，報喜鳥主營業務綜合毛利率為62.68%，較上年上升9.65個百分點，主要系2016年公司對庫齡較長的上衣、風衣等產成品庫存進行一次性處理，處理價格低於成本導致上年毛利率較低所致。
評級報告顯示，2017年，報喜鳥為進一步完善業務框架，對業務模塊進行清晰的劃分，設立報喜鳥自有品牌業務、國際代理品牌業務、職業裝品牌業務和投資管理四大業務模塊。
其中報喜鳥自有品牌業務、國際代理品牌業務、職業裝品牌業務均歸為服裝業務運營板塊。
在服裝業務運營板塊，2017年，報喜鳥除褲子、領帶和其他類產品外各品類產品銷量均有所上升；報喜鳥主動收縮關停部分盈利能力較弱品牌的經營規模，其余品牌銷售收入均較上年有所提升。
隨著去庫存周期的結束，報喜鳥品牌結構的調整及定製化業務的發展，盈利狀況有所好轉，客戶集中度有所降低。
評級報告還顯示，2017年，報喜鳥期間費用合計13.38億元，同比增長23.19%，主要系銷售費用和管理費用增長所致。
其中銷售費用9.14億元，同比增長19.55%，主要系人工成本、終端費用投入增加所致；管理費用3.95億元，同比增長38.49%，主要系實施限制性股票激勵計劃增加管理費用0.71億元及人工費用增加所致；財務費用0.28億元，同比下降21.54%，主要系公司債券“11報喜01”於2016年到期兌付所致所致。
2017年，報喜鳥費用收入比為51.42%，較上年下降2.64%，費用控制能力有所提升，但期間費用對利潤侵蝕仍較大。
2017年，報喜鳥資產減值損失1.60億元，較上年下降47.89%，主要系2016年公司對存貨、投資性房產、建築類固定資產、應收账款等大幅計提資產減值準備所致，是營業利潤金額的3.82倍，對營業利潤影響重大。
綜上，2017年，報喜鳥營業收入有所增長，淨利潤由負轉正，盈利水準有所回升，但資產減值損失仍對營業利潤產生重大影響，期間費用仍對利潤存在較大侵蝕，整體盈利能力處於行業中下水準。
而實際上，《財經嘯侃》特約、獨家撰稿人孫學南梳理，報喜鳥從2013年開始，歸屬於上市公司股東的淨利潤就持續下滑，2016年，報喜鳥更是出現上市以來的首虧。
評級報告分析2016年報喜鳥虧損主要系當年主品牌報喜鳥因終端網點減少且終端零售疲軟等因素使得營業收入下降，同時報喜鳥對账齡較長的庫存進行一次性批量處理使得營業成本增長，且同期資產減值損失大幅增加所致。
而業內人士指出，歸屬於上市公司股東的淨利潤持續多年下滑，是由多方面原因造成的。
光大證券股份有限公司研究員李婕、孫未未分析，報喜鳥2013年以來受男裝行業調整以及終端零售不佳、管道更迭等因素影響，營業收入波動較大，歸屬於上市公司股東的淨利潤2016年出現虧損。
公開資料顯示，報喜鳥主要從事報喜鳥品牌西服和襯衫等男士系列服飾產品的設計、生產和銷售。主營業務有上衣、西褲、襯衫、T恤、夾克、羊毛衫等全品類男士服飾。運營品牌有報喜鳥、HAZZYS、愷米切和樂飛葉等。
而報喜鳥為了擺脫困境，也不斷進行跨界和多元化轉型，近些年逐步實施“實業+投資” 的發展戰略，順應互聯網時代經濟發展趨勢。
據悉，報喜鳥在2015年設立報喜鳥創投，投資了小鬼網絡、仁仁科技、小凌魚金融、吉姆兄弟、樂裁網絡。但事與願違，在2015年投資的上述公司全都虧損。
2016年，除小鬼網絡有226.4萬元淨利潤外，余下4家公司全部呈現虧損狀態。其中，對仁仁科技、吉姆兄弟、樂裁網絡共計提減值準備約為2967萬元。
另外，值得關注的是，2017年，除小鬼網絡和小凌魚金融外，其他4家投資標的全部呈現淨虧狀態。
2017年，由於報喜鳥所投資企業的未來經營業績能否好轉，業務轉型能否成功存在諸多不確定性，報喜鳥對樂裁網絡共計提了減值準備。
因此，業內人士指出，報喜鳥通過投資電商平台、互聯網金融等新興產業進行轉型，並著手拓展海外業務，未來是否能夠達到預期投資收益存在較大不確定性。
除此之外，報喜鳥主推私人定製業務，積極推廣C2B全品類私人定製業務，憑借主品牌報喜鳥開展私人量體定製業務經驗、近20年熟練的生產工藝技術、全國700多家網點、300多名量體師儲備以及多年來為數十萬消費者量體形成的數據庫。
而報喜鳥董事長吳志澤也曾公開表示，報喜鳥非常看好私人定製業務。在2017年業績報告中，報喜鳥方面稱經過五年的變革、調整、探索，報喜鳥已形成清晰的發展戰略和實施策略，形成較為科學、健康的多品牌、多平台架構。
評級報告還分析2017年，報喜鳥短期償債能力變化不大，長期償債能力有所提升，考慮到報喜鳥品牌知名度和經營規模等方面的優勢，其整體償債能力仍屬較強。（作者：孫學南）
責任編輯：陳悠然 SF104
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