文/ 李惠琳 編輯/ 陳曉平
剛剛擺脫疫情陰影的唯品會，猛然遭到股價大跌。
8月19日，唯品會發布的第二季度財報顯示，淨利潤為15.36億元，同比大增88.9%，然而，營收241億元，同比增長僅為6%，GMV為384億元，同比增長9%。
市場對這個成績沒有買單，當晚唯品會股價暴跌近20%，一夜之間市值蒸發約200億元人民幣。8月20日，美股開盤後，唯品會股價延續頹勢，截至發稿跌超4%。
增長疲弱，又受到CFO楊東皓離職消息的拖累，其在公司工作時間長達9年，見證唯品會上市、結盟京東騰訊、回歸特賣等重要時刻，可說是“元老”，發布財報後，楊東皓宣布因個人原因將於今年11月辭職。
外界對唯品會特賣模式的成長性，信心開始動搖。
消失的特賣紅利
疫情影響下，國內外服裝產業庫存高企，品牌們去庫存需求迫切，加速線上化，以特賣作為主打模式的唯品會，本該受益不淺。
唯品會董事長兼CEO沈亞在電話會議中也承認，很多廠商找到唯品會，希望幫助清庫存，由於行業庫存加大，供應商願意給出更好貨品、更低折扣，預計因疫情而導致的高庫存會持續到明年年底。
為加速消化庫存，唯品會加大日常折扣的深度，與品牌聯合推出“六折上新”、“經典款三折”等日常優惠活動；上線 “616”、“818”等大型活動，加速商品的周轉速度，安踏、百麗、安德瑪、斐樂、太平鳥等服飾穿戴類大牌，競相捧場，打出“3折封頂”的促銷力度。
唯品會負責人在7月公開表示，過去三個月，各大體育品牌紛紛在其平台加大備貨量，其中，耐吉在唯品會渠道的銷量同比翻番，FILA、彪馬、李寧等品牌比去年同期增長近150%。
為增強獲客能力，今年4月開始，唯品會加大市場投入，通過精準行銷、冠名綜藝、植入電視等方式，亮相在《三十而已》《乘風破浪的姐姐》等熱門綜藝電視節目上，以一句“都是好牌子，天天有三折”的廣告語狂刷存在感。
據悉，唯品會在線GMV的50%集中在“快搶”、“瘋搶”頻道，在疫情作用下，這本是大顯身手的機會。
借勢“618大促”，各電商平台在二季度普遍表現高亢，京東的收入增長高達33.8%，創下最近10個季度的新高；蘇寧易購線上商品交易規模預計大增27.11%，也是一年半來的季度新高；阿里核心零售業務增長達34%，強勁復甦。
唯品會走勢則非常疲弱，增幅跌至個位數，自宣布回歸“特賣”以來的8個季度中，這一增速僅高於今年第一季（-12%）及2018年第三季（0%）。管理層預估，2020年第三季度總淨營收同比增長約5%-10%，也低於市場預期。
唯品會已出現流量見頂的苗頭。
截止2020年6月，唯品會活躍用戶總數同達3880萬，總訂單為1.7億單，在2019年第四季度，其活躍用戶數已達3860萬人，訂單量為1.75億。無論從用戶數或訂單量，半年間幾乎停滯。
圖表來源：老虎證券
省出來的利潤
本季度，唯品會亮點在於淨利潤同比大增近9成。這一利潤增長並非靠收入驅動，而是勒緊褲腰帶“省”出來的。
財報顯示，唯品會不只是營收增長乏力，毛利率也出現下滑，第二季度，唯品會毛利潤為49億元，毛利率為20.5%，上年同期則為22.4%。
官方解釋，“616年中大促”，公司為帶動用戶新增和營收增長，發放更多深度折扣和優惠券，並投入更多行銷費用。
除了行銷費用增至10億外，唯品會本季度各項費用均有所縮減，總運營費用為38億元，比去年同期的42億元下降9%，連研發費用也砍掉27.7%，由上年同期的4.2億元大幅降到3億元。
自2018年中回歸特賣以來，唯品會一度有複興跡象，2019年二季度以來，連續三個季度收入增幅在10%以上。增長加速提振了投資人的信心，股價也從4.3美元/股的低谷，一路攀升到超過24美元/股，二季度的增長表現，嚴重打擊了這種信念。
事實上，疫情為特賣模式帶來新機會，大量服裝企業存在去庫存的迫切需求，唯品會沒有利用好這個機會窗口。
如今，拚多多、京東、淘寶等綜合電商紛紛入局特賣賽道，采取高額補貼獲取新用戶，唯品會若不能鞏固陣地，將越來越被動。
QuestMobile的數據顯示，2020年6月，唯品會以8000萬月活用戶規模，在國內移動購物APP中位居第五位，與京東、拚多多等電商平台的用戶規模差距懸殊，且跑得還不如人家快。規模差距，會體現在部門獲客成本等各個層面。
“我們看到各種渠道也都在搶，接下來就是拚誰的銷售能力強，誰有專長把庫存盡快賣掉，把現金給到供應商。”沈亞強調其專業能力。
在業內，唯品會也以嚴格的財務紀律聞名，公司已連續31個季度實現盈利。
在殘酷的電商市場，這不是市場最想要的東西，更大的規模、更快的增速，才有更大的想象空間，也才資格最後能獨立留在牌桌上。
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