2018年開始，隨著資管新規落地，銀行理財產品不得承諾保本，而披著“保本”外衣的結構性存款成了銀行發力的重點，期間也頻頻穿出銀行通過“假結構”來變相“高息攬儲”的新聞。在經歷了一段時間的規管後，近期第一財經記者也發現，各大銀行開始持續熱推匯率掛鉤的結構性存款產品，掛鉤澳元/美元的結構性存款更是普遍，並給出例如3.5%（保本收益）+1.5%（外匯期權的浮動收益）的收益，這在貨幣市場利率下行、風險情緒降低的背景下，投資者對該類產品的興趣升溫。
然而，投資者普遍看中的是保本收益和預期浮動收益，但卻鮮有人深究產品背後的邏輯。例如，究竟結構性存款背後的操作邏輯如何？如何選擇掛鉤的外匯才能收益最大化？除了一般的保本結構化存款之外，另一種非保本的“高息貨幣聯繫存款”又是如何操作、適合何種投資人群？這些問題都值得事前深究。
渣打銀行投資產品總監渣打閔金榮對第一財經記者表示，所謂保本結構性存款，一般其中債券資產投資比例為0-90%，而期權、掉期等金融衍生產品投資比例為0-10%，保本收益則是由前者所提供，“就浮動收益的部分，只要該產品不是‘假結構’，那麽投資者必須要仔細判斷掛鉤的貨幣的預期表現，同時還要結合產品的投資時長來決定。”
外匯掛鉤結構性存款再被熱推
結構性存款也分保本和不保本兩種，例如有90%保本的，也有100%保本的。但考慮到投資者的風險偏好，當前銀行普遍以保本型產品為主。
“結構性存款和大額存單這兩個算是銀行的常規項目，年末攬存時銀行會重點推廣，但相對定存而言，這些產品對銀行的成本顯然較高，因此銀行還會下一些轉化率的指標，例如將其轉化為其他對銀行而言收益更高的理財、基金或保險類產品。”某國有四大行個金部人士對第一財經記者表示。
記者也發現，近期不乏銀行青睞推出掛鉤澳元/美元的外匯結構性存款產品。“近期結構性存款增量很猛，除了傳統的外資行，中資行發行量更大，以來代替原來的保本理財，二來也是緩解攬存壓力，加之去年末各界都開始看好澳元對美元的單邊行情，有亮點就更加好賣。”
去年四季度開始，美元指數開始高位震蕩，不少機構紛紛開始看跌美元，並認為澳元這類高息、商品貨幣將受益於市場風險情緒的好轉，早前超跌的澳元被認為有望均值回歸。
舉例而言，假定某投資者認購該產品100萬元人民幣，預期投資期限為90天，假設產品起息日,聯繫標的期初價格為0.72，預期最低收益率為3.50%,預期最高收益率為5.00%,計算結構性存款收益基礎天數位365天，情況如下：
情景一：假定掛鉤標的“澳元/美元即期匯率”定盤價為0.7310，期末價格較期初價格漲幅為1.52%，投資者投資100萬元，則投資者可以獲得1.5%的頂格浮動收益，即總收益為5%。
情景二：假定上述定盤價為0.7199，期末價格較期初價格下跌，投資者投資100萬元，則投資者只能獲得保本收益3.5%。
情景三：假定上述”定盤價為0.7307，100%≤期末價格/期初價格≤101.50%，產品年化收益率=預期最低收益率+（期末價格/期初價格-100%）=3.5%+（101.48%-100%）=4.98%。
閔金榮對記者表示，“只要不是‘假結構’，那麽觀察所掛鉤的貨幣在投資期限內的走勢至關重要，當然銀行本身也會看相關貨幣的期權成本。” 而所謂的“假結構”，則是早前銀行為了吸引儲戶而祭出的招數。例如，掛鉤標的是黃金，如果未來金價突破“期初價格-500美元”至“期初價格+500美元”，則執行利率1.6%；否則將執行利率4.4%。顯而易見，這個範圍的突破基本是完全不可能的，也就是說4.4%就相當於保本的收益率。
高息貨幣聯繫存款機遇、風險並存
除了保本結構性存款，另一種“高息貨幣聯繫存款”則是外資行歷來更擅長的業務。其雖然有可能讓投資者獲得高息貨幣的利息，但並不保本。
早年，隨著美聯儲在危機後持續降息，香港銀行也跟隨調低港元存款利率，儲戶到手的利息則是越來越少。而與港元利率相比，外幣存款利率明顯更高，尤其在若在美元走弱的背景下，將港元換作高息貨幣，是一個更為理想的選擇。
閔金榮也稱，進行外幣掛鉤存款，需要選擇兩種貨幣，一種作為存款貨幣，另一種作為掛鉤貨幣。在存入一定數額的存款貨幣後（如港元），選定一種有升值潛力的高息貨幣作掛鉤貨幣（如澳元），並設定兩種貨幣之間的協定掛鉤匯率、存款期、存款利率。在到期日時，如果當時的現貨匯率高於協定掛鉤匯率，或者與協定掛鉤匯率持平，即掛鉤貨幣升值或持平，那麽就可以用存款貨幣收回本金和利息；但如果現貨匯率低於協定掛鉤匯率，即掛鉤貨幣貶值，雖然同樣是以存款貨幣收回本金和利息，但必須再按協定掛鉤匯率，將本金和利息轉換成掛鉤貨幣。
高息貨幣聯繫存款也並非不存在風險。假設在某銀行存入5萬港元，掛鉤貨幣為澳元，存款期為1個月，協定匯率為1澳元兌6.77港元，存款年利率為12%。當一個月到期時，如果澳元現貨匯率為7，高於協定掛鉤匯率（澳元升值），可收取5萬港元和500港元利息，未能賺取更多的升值收益；如果澳元現貨匯率為6.75，低於協定掛鉤匯率（澳元貶值），5萬港元本金和500港元利息須按協定掛鉤匯率6.77換取7459澳元，相當於50348港元（7459*6.75），僅獲利348港元；但如果澳元現貨匯率為6.70，低於協定掛鉤匯率，5萬港元本金和500港元利息按協定掛鉤匯率6.77換取7459澳元，相當於49975港元（7459*6.70），虧了25港元。而最壞的極端假設就是，澳元兌港元變得亳無價值，本金全部虧損。
針對上述情況，閔金榮也對記者表示，“更建議投資者用手上的貨幣作為存款貨幣，掛鉤未來本就有實用需求的貨幣。如果手上有港元，而未來三周要去澳大利亞，則不用馬上換匯，通過用高息聯繫存款個產品也可以換澳元，可能會實現更為優惠的價格。”
關注澳元的意外下行風險
儘管當前市場看好澳元，但記者採訪多位外匯交易員後發現，2019年澳元仍然存在下行風險，因此仍需謹慎。
富拓貨幣策略和市場研究全球主管 阿哈默德（Jameel Ahmad）對記者表示，今年來澳元意外持續下行，因為投資者擔憂 2019 年全球經濟同步放慢增長。 對於澳大利亞，需要考慮的是亞洲以及地理位置接近的一些新興市場國家經濟下滑將變得明顯。相比十年前的世界金融危機，這一次亞洲將是最先公布經濟增長疲軟的地區之一。 同時，澳元是發達市場中長期以來估值偏高的貨幣。貿易摩擦對澳州的負面影響超過其他地區，這尚未反映在澳元估值中。
值得注意的是，中國仍是澳大利亞最大的貿易夥伴，隨著中國進出口數據大幅低於預期，澳元在市場不確定時期會變得非常敏感。一般而言，風險偏好高，則澳元上揚，“以前投資者在股市下跌時存有‘逢低吸納’的想法，如今‘逢高拋售’將限制 人們對澳元的興趣。”阿哈默德稱。
嘉盛集團外匯交易員黃俊則對記者表示，儘管美聯儲轉為鴿派，但加息並未停止，“美元指數似乎仍在蓄勢走完最後的一波上行，只有等到通脹預期開始上升，澳元的升值機會才會更為確定。”
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