逆襲牛股波司登：一年漲幅150％ 老牌羽絨服何以再起

別家過的是寒冬，波司登（03998.HK)過的是暖冬。當然，這不僅僅是因為它做羽絨服。

波司登今天再度大漲。當天漲幅6.58%，收盤價1.62港元，市值173億港元，今年累計漲幅逾150％。今年港股寒意襲人，多數內資港股均大幅下跌的背景下，波司登強勢逆襲，無疑是最大的市場意外，因此也被視為“年度牛股”。

波司登大漲之際，其國際競爭對手加拿大鵝卻遭遇寒流：昨夜再度大跌4.26%，算上前兩個交易日的跌幅，加拿大鵝三天下跌了超過18%。

不過加拿大鵝上市18個月累計最高漲幅超過五倍，很難說這是適時回調還是受到最近某事件風波的影響。

波司登最近一年股價的強勢，則明顯受業績增長推動。2017財年（截至2018年3月31日），波司登營收88.9億元，同比增三成，淨利6.15億，同比增逾五成。2018年4-9月的淡季期，波司登的淨利從去年同期的1.75億增長到2.51億，增幅43%。

這兩年，國際知名品牌加拿大牌、Moncler等爭奪中國市場和客戶的趨勢愈發明顯，中國羽絨服市場整體增長向上：2017年市場規模不到1000億，預計2022年將增長到1600億。

這對波司登羽絨服無疑是巨大的利好。波司登品牌羽絨服目前在營收結構中佔比超過63%，包括波司登、雪中飛、冰潔三個羽絨服品牌。

波司登是中國本土最知名的羽絨服品牌之一，從上世紀90年代中期開始到2012年前後，波司登一直佔據中國羽絨服市場的領先地位。2011年，波司登營收84億，淨利14億；2012財年波司登營收93億，淨利10億。但從2013財年起，波司登開始出現業績下滑。

波司登衰落的原因一是品牌老化，二是電商衝擊，但也與其盲目從羽絨服向產品“四季化”以及國際化擴張有關。自2007年上市之後，波司登一直在擴充非羽絨服業務，進行了大量的品牌收購，並在英國倫敦等地開店全球化擴張。為此，波司登背負了沉重的成本負擔。

到2014財年，波司登淨利大幅下滑超過80%，隨後波司登出現大幅關店潮。2015-2016年，是波司登最低潮的時期。

最近兩三年特別是2016年之後，波司登經過蟄伏期的收縮整頓，重新聚焦核心產品羽絨服，其一方面和知名設計師合作加強羽絨服的時尚度，一方面針對年輕人進行了一系列行銷。今年，波司登甚至去了紐約時裝周走秀。

2016財年，波司登已出現復甦跡象。當年營收68億，同比增17.7%；淨利3.92億，同比增近40%。2017年，加拿大鵝在中國高端羽絨服市場已經佔據一席之地，但不能阻擋波司登的業績和股價全面復甦。2018年雙11，波司登是天貓平台首個預售破億的服裝品牌。

2017年初，波司登董事長高德康之子高曉東被任命為上市公司執行董事，這也被外界認為是波司登權力向二代年輕人交班的跡象。目前高曉東主要執掌波司登男裝。

現年66歲的高德康是波司登創始人。波司登的前身為高德康等創辦的集體企業康博工藝時裝廠，90年代改製時高德康成為波司登的大股東，此後波司登又經歷了一系列股權騰挪，最終2007年在香港上市。

波司登目前的股權結構顯示，高德康通過直接控制的盈新國際持有35.99%，通過直接控制的康博投資、康博發展持有29.95%，通過家族信託控制的豪威企業持有5.73%，高德康和梅冬夫婦個人又持股0.03%，因此高德康合計控制波司登71.7%股權，為絕對控股大股東。