致鵬華豐融投資者的信：穩中求進常遠致勝

剛剛！2018年度公募基金年終成績單出爐！由鵬華基金固定收益部劉濤執掌的鵬華豐融定期開放債券（基金代碼：000345），以16.79%的年度收益率，摘得年度債券型基金冠軍！

鵬華豐融基金經理劉濤寫下了《致鵬華豐融投資者的一封信》，感謝一路風雨同舟。

劉濤

鵬華基金固定收益部基金經理

2013年-2015年擔任鵬華固定收益部債券研究員，期間從事信用風險分析和巨集觀利率研究等工作，2015年-2016年擔任鵬華固定收益部信用主管，2016年5月起擔任基金經理，管理的基金有鵬華豐融定期開放債券、鵬華普天債券、鵬華實業債、鵬華豐祿、鵬華豐瑞、鵬華尊悅等。

【投資風格】

1、擁有多年的信用分析和債券巨集觀研究經驗，善於從巨集觀經濟研究入手，以此把握債券市場中長期趨勢；

2、擅長通過大類資產配置、行業精選和個券甄別、杠杆操作以及組合久期的調整獲取超額收益。

穩中求進常遠致勝

期待債市盛夏景明

各位尊敬的基金投資者：

回顧2018年大類資產表現，在“貿易戰”和“經濟去杆杠”的雙重壓力下，市場對經濟增長的擔憂顯著上升，疊加部分龍頭公司業績出現明顯下滑，股票市場出現較大幅度回調，截至12月28日，上證綜指今年以來回落24.59%，創業板指回落28.65%。

另一方面，央行年初以來貨幣政策轉向“寬貨幣”，通過三次降準釋放了較多的流動性，進而帶動了債券收益率的下行。債券獲得了較多的價差收益：中債總指數上漲9.58%，短融總指數上漲5.02%，債券整體表現更加突出。

債市的春意盎然助力相對應的基金產品斬獲不錯的收益表現，中長期純債基金的今年以來收益率也大幅跑贏普通股票型基金、戰勝貨幣基金。Wind數據顯示，截至12月28日，中長期純債基金今年以來算術平均收益率為4.95%，明顯好於貨幣市場型基金的3.50%以及普通股票基金的-22.08%，債券市場煥發出春回大地的生機。

從巨集觀經濟方面看，本輪經濟周期從2016年2季度開始，至今已持續近兩年半時間；其中，在經濟復甦周期，地產、基建、外需強勁等均構成經濟動能持續的重要因素；社融增速也出現明顯反彈，背後則是地方政府、居民、企業不斷加杠杆實現的債務擴張。

但目前來看，本輪經濟周期正面臨政策退出之後的增長放緩，信用也從過去兩年的擴張進入一個正常的收縮周期，大部分經濟指標顯示本輪經濟復甦周期正進入尾聲。

首先是2017年3季度開始，金融監管對表外融資的影響呈加速趨勢，狹義和廣義社融增速均回落至2015年低點附近，社融增速快速下行對實體經濟開始形成製約，而這在基建領域體現最為明顯，2018年以來，基建投資增速在融資受約束後呈現回落。

其次是房地產銷售數據在經歷2016-2017年的歷史性高峰之後，2018年增長壓力有所增加，而且受到棚改審批權上收、地產融資受限等影響，地產投資端在2018年下半年以來也面臨一定的下行壓力。

第三是出口數據，在全球經濟持續放緩的背景下，外需對出口的拉動作用也在持續放緩；2018年1-3季度中國出口增速整體維持高位，主要與中美貿易戰影響之下，部分企業存在“搶出口”效應有關；而從11月份出口數據來看，此前已經確定加征關稅商品的“搶出口”效應在逐步減退，預計後續出口的壓力將明顯回升。

在經濟下行壓力持續加大的背景下，國內巨集觀經濟政策也出現了顯著調整，2018年年初至今，央行已連續進行了4次降準，以支持小微等實體企業融資難融資貴問題。從2018年12月中央經濟工作會議公報內容資訊來看，2019年國內政策將進一步加大“逆周期調節”。從刺激力度上來看，中央經濟工作會議並未透露太多資訊，整體基調更多的是“相機抉擇”，目前來看仍保持了戰略定力；主要目的在於通過弱刺激政策托底經濟，房地產依然堅持“房住不炒”、“ 因城施策”的口吻，短期內重走“老路”的概率不大，基本面大概率延續回落趨勢。

財政政策方面，會議表示“積極的財政政策要加力提效，實施更大規模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規模”，預計2019年除“減稅降費”之外，地方專項債發行規模會有一定放量，但從整體淨融資規模來看，即便考慮3%的赤字率和2.5兆的新增專項債發行，2019年地方債淨融資規模也要弱於2016-2017年，預計對債券市場的衝擊有限。

貨幣政策方面，會議強調“穩健的貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題”，預計2019年仍將維持中性偏寬鬆的格局，工作重點在於貨幣政策傳導機制的疏導；而在“寬信用”依然不暢的背景下，2019年降準降息等寬鬆貨幣政策仍然可期；同時從外部均衡來看，在美聯儲加息周期接近尾聲的背景下，預計對國內貨幣政策的掣肘也將有所緩和，貨幣政策操作空間也將被打開。

綜合來看，我們認為貨幣政策維持寬鬆與經濟基本面持續走弱對債市仍較為有利，中長期債券收益率仍存在下行空間，收益率曲線預計牛平形變，債市的盛夏景明值得期待！

在機構投資者雲集的債券市場，我們一直秉持長期投資、攻守均衡、控制回撤的理念，牛市中跟上市場，熊市中大幅跑贏市場、追求絕對正收益，目的是在整個過程中使得資產獲得穩定的回報，從而積小勝為大勝，實現保值增值。所以投資更像是一場馬拉松長跑，不在於短時間內跑得多快，更在於整個過程中能夠平穩發揮從而取得最終的勝利。

最後，向始終信任我們的投資者表示深深地感謝，感謝你們同我們風雨同舟，感謝你們陪伴我們終於迎來屬於我們共同的新時代。

——鵬華基金固定收益部基金經理劉濤

鵬華固收黃金戰隊

一花獨放不是春，百花齊放春滿園。伴隨著債市的和煦春風，鵬華固收旗下基金產品業績可謂春暖花開。根據媒體報導，有7隻基金的年內回報超過8%，其中鵬華豐融定開債（000345）、鵬華豐澤（160618）、鵬華永誠一年定開債（000053）年內回報均超10%，鵬華豐享（004388）、鵬華豐康（004127）、鵬華永安18個月定開債（004438）、鵬華豐潤（160617）年內回報分別為9.07%、8.98%、8.46%、8.01%，有19隻基金超7%，有26隻基金超5%。鵬華固收用優異的表現實現2018年度完美收官。

漂亮的成績單背後，與鵬華基金整體投研能力特別是固收團隊實力密切相關。鵬華固收組建於2003年，在業內屬於先行者，目前團隊超50人，其中15位核心投資成員從業時間均超過9年，同時還配備了15人的信用研究團隊，旗下基金投資組合持有的信用類債券沒有涉及任何一例信用風險事件，是一隻經驗豐富、實力強勁的老牌固收戰隊，也實實在在帶給投資者不錯的收益體驗。

歷經15年的精心布局，鵬華基金目前已建立了完備的固收產品線，涵蓋40多隻公募債基，滿足不同的資產配置需求，背後掌舵的基金經理們，更是恆星戰役璀璨，實現了全業務線人才輩出。

風險提示：

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