Lyft上市遭遇股價暴跌，不止給市場蒙上了陰影，也“嚇壞”了一眾即將進行IPO的獨角獸們。
向來低調的圖片社交獨角獸Pinterest更是對其估值采取了保守路線。周三Pinterest將IPO發行價定為19美元，較此前設定的指導區間15-17美元上限高出2美元，估值約為102.7億美元，不及2017年123億美元的估值。
據外媒報導，Pinterest將於4月18日在紐約證券交易所掛牌交易，證券代碼為“PINS”。聯席主承銷商包括高盛、摩根士丹利、Allen & Company；副承銷商包括美銀美林、巴克萊銀行、花旗集團、瑞士信貸、德意志銀行、加拿大銀行資本市場、Baird、瑞銀集團和富國銀行證券等。
屆時，Pinterest將發行7500萬股A類普通股，包括承銷商可執行超額配售權的1125萬股A類普通股，在扣除發行費用、傭金等費用之前，Pinterest將通過IPO最多募集到16.39億美元資金。包括承銷商可執行超額配售權的1125萬股A類普通股和此次將公開發行的7500萬股A類普通股，Pinterest在首次公開募股後的總股本將達到540,594,043股。
與Lyft一樣，Pinterest在首次公開募股後也將採用雙股權結構，分為A類普通股和B類普通股。Pinterest將在IPO中發行A類普通股，並且在IPO前發行的所有普通股，包括該公司高管和董事所持有的股票，在此次發行結束前均被重新分類為B類普通股。在首次公開募股之後，B類普通股股東將持有公司大約99.2%的表決權。Pinterest的A類普通股和B類普通股只在轉換權和表決權上有所不同，A類普通股含1股表決權，不可轉換為B類普通股；B類普通股含20股表決權，可轉換為A類普通股。
此外，在上市七年之後，Pinterest的B類普通股將轉變成為A類普通股，投票特權將會消失。
但值得一提的是，Lyft創始人是B類股票的唯一所有者，Pinterest的其他主要利益相關者，如安德森·霍洛維茲基金和FirstMark等也將擁有這類股票。
Pinterest表示，IPO主要目的是增加公司的資本總額和財務靈活性，發行A類普通股的目的是讓公司和股東能夠進入公開市場。資金將主要用於運營資本和支出，部分資金將用於收購和對業務、產品、服務或技術進行投資。
2019年第一季度主要業績
營收在1.989億-2.019億美元之間，高於去年同期的1.314億美元；
營業虧損在4750萬-5050萬美元之間，去年同期營業虧損為5500萬美元；
月活躍用戶2.91億人，高去年同期的2.39億人；
用戶人均營收在0.72-0.73美元之間，高於去年同期的0.58美元；
調整後未計入利息、稅項、折舊及攤銷的淨利潤（EBITDA）為-4100萬美元至-4350萬美元，去年同期調整後未計入利息、稅項、折舊及攤銷的淨利潤為-4540萬美元。
2018年主要業績
營收為7.559億美元，較上年同期的4.729億美元增加近60%，其中，廣告是公司目前主要的收入來源，該公司還擁有6.28億美元的現金儲備；
總營收成本和支出為8.307億美元，高於上年同期的6.108億美元。其中，營收成本為2.146億美元，高於上年同期的1.787億美元；研發支出為2.517億美元，高於上年同期的2.080億美元；銷售和行銷支出為2.600億美元，高於上年同期的1.625億美元；總務和行政支出為7750萬美元，高於上年同期的6160萬美元；
運營虧損為7470萬美元，相比之下上年同期運營虧損為1.379億美元；
淨虧損為6300萬美元，相比之下上年同期淨虧損為1.300億美元；
截至2018年12月31日，Pinterest持有的現金、現金等價物和有價證券總額為6.28億美元。
虧損收窄，穩步增長
雖然Pinterest尚未實現盈利，但其年度虧損正在收窄。一些銀行分析師預計，該公司2019年的收入將增長30%至35%。此外，公開數據顯示，2018年，Pinterest的收入增速為60%，Instagram、Snapchat和Twitter分別為103%、43%和24%。與背靠Facebook的Instagram相比，Pinterest自然有些遜色，但仍可以看出其增長潛力，這也是其上市的重要籌碼。
但即便是擁有60%的收入增長率，Pinterest看起來還是無法與那些在IPO前公布驚人收益率的大型科技公司抗衡，例如Snap在IPO前的增長率為600%。但這恰恰能夠衡量投資者對於企業收入增長率的重視程度。
同樣作為圖片社交賽道的一員，Snap上市後的表現一直不太理想，截至收盤，Snap的股價為11.75美元，與2017年3月上市首日的24美元相比已是腰斬，與IPO時的發行價17美元也相去甚遠。
較高的發行價可以反映出市場對新股上市的旺盛需求，但也可能表明已經“耗盡熱情的預期”，進而令上市後的股價表現不佳。
有潛在投資者認為，Pinterest的高管們在路演上關注的重點與其他社交媒體網站不同，他們關注的是Pinterest的廣告模式的獨特性，和付費用戶轉化率。
新股研究機構Triton Research的聯合創始人Rett Wallace認為，同為銷售在線品牌的廣告服務，與Snap相比，Pinterest的虧損更為溫和，而且目前的發行價區間偏向保守，反而成為一項不錯的投資交易。
消費者金融研究公司ValueChamon的首席執行官Duckju Kong稱：“Pinterest的運營成本顯著低於同行，具體來說就是，Pinterest的研發費用僅為Twitter和Snapchat的30-50%，所以它的G&A支出大約會是其同行的16%-26%。”
除此之外，Pinterest和它的一些社交媒體同行之間還有另一個很大的區別。與Snap、Twitter以及Instagram不同，許多Pinterest用戶都是專門進入這一平台來購物的。數據顯示，約有48%的美國Pinterest用戶表示自己使用Pinterest來查找和購買產品，而Facebook、Instagram和Twitter的這一比例分別僅為14%、10%和7%。
但DA Davidson的分析師Tom Forte還是對Pinterest給出“中性”評級，12個月目標價為16.5美元，僅位於公司發行指導區間的中段。他認為，Pinterest確實是優質的消費科技社交平台，擁有較好的廣告收入前景，但現有估值已經反映了該機構對Pinterest的增長預期。
Global Equities Research也警告投資者遠離這隻新股，理由是高速增長無法持續，在美國之外的全球擴張很難獲得同等程度的貨幣化成功，這代表上市定價或許就是階段高點。
不僅如此，Pinterest的流血上市也可能會讓投資者對科技股產生擔憂。Checkers Financial Management首席投資策略師Nicole Tanenbaum表示：“無論是在私人市場還是在公開市場，下跌都會破壞信心。”
不過，Pinterest也有一些流血上市的前輩公司。2015年，雲存儲公司Box以16億美元的估值價格上市，低於其24億美元的私募估值。該公司目前市值為28億美元。支付公司Square在最後一輪私募時估值60億美元，2015年以29億美元的估值上市，目前市值達到310億美元。
股權結構
在首次公開募股之前，Pinterest高管和董事合計持有公司61,913,862股B類普通股，佔總股本的13.6%，以及投票權的13.6%。在首次公開募股後，他們將合計持有公司61,913,862普通股，佔總股本的13.6%，以及投票權的13.5%。其中，公司聯合創始人、首席執行官Benjamin Silbermann在IPO後持有51,631,716股B類普通股，佔總股本的11.4%，以及投票權的11.3%；聯合創始人Evan Sharp持有9,500,724股B類普通股，佔總股本的2.1%，以及投票權的2.1%。
在Pinterest主要股東當中，風投公司Bessemer Venture Partners在首次公開募股後持有 59,458,125股B類普通股，佔總股本的13.1%，以及投票權的13.0%；FirstMark持有44,407,640股B類普通股，佔總股本的9.8%，以及投票權的9.7%；安德森·霍洛維茨基金持有43,538,831股B類普通股，佔總股本的9.6%，以及投票權的9.5%；聯合創始人Paul Sciarra持有42,407,697股B類普通股，佔總股本的9.3%，以及投票權的9.3%；富達投資持有32,273,068股B類普通股，佔總股本的7.1%，以及投票權的7.0%；Valiant持有27,079,979股B類普通股，佔總股本的6.0%，以及投票權的5.9%。
另外股東評估結果顯示，許多機構投資者在IPO之前就購入了股票，這是非常積極的。這表明，該公司能夠找到許多信任該公司的投資者。 此外，沒有任何股東擁有超過50%的已發行股份，因此，董事會應該是獨立的。
而三月底提交的監管文件顯示，Pinterest的兩位創始人都已經進入了董事會，除了聯合創始人、首席執行官兼董事長Ben Silberman之外，另外一位聯合創始人Evan Sharp也進入了董事會。這意味著在影響股東利益的重大決策方面，Pinterest的兩位創始人將獲得更大的影響力。
前文提到Lyft創始人是B類股票的唯一所有者，而Pinterest的其他主要利益相關者都將擁有這類股票，並且數據顯示，各個利益相關方的投票權都較為分散。也就是說，在公司決策方面，即便公司創始人影響力有所提升，但和主要利益相關者依然處於一個製衡的狀態。
縱觀今年上市的四支科技股，至少有兩支選擇了雙股權結構，這一做法的論據之一是創始人需要更高的投票權，以確保對短期股票價格的長期進展進行投資。理論上來說，創始人比其他任何人都更了解公司，並希望將公司利益最大化。並且，這一做法還可以防止激進的投資者進行惡意收購，這一部分投資者往往追求短期回報。
許多公司選擇推遲上市時間，以避免受到公眾股東的監督，也是科技股數量低迷的首要原因之一。現實情況是，如果投資者越想獲得數量有限的新上市科技公司的股票，他們就越願意接受創始人想要的任何東西。
卡爾加裡大學加拿大研究主席、《哈佛商業評論》近期一份有關雙層股票的報告的合著者Anup Srivastava表示：“這種模式是‘你可以選擇不買股票。如果你想買股票，那就遵守我的規則。’”基本上只有大型機構、基金、創始人和早期投資者，才有可能擁有足夠的股票，對公司決策產生有意義的影響。而機構投資者和大型機構認為，股東擁有更多權力是一件好事。
“它讓董事會對所有股東負責，當管理層陷入困境時，他們更有可能做出回應，”機構投資者委員會副主任Amy Borrus表示，擁有更多的股東權力可能會阻止最近的一些失誤。“即使是最有前途的領導人也不是絕對正確的，如果創始人不那麽優秀，董事會可能會提供更密切的監督。”
機構投資者和全球資產管理公司等組織希望公司消除或至少減少多級股票結構的使用，理由是股東“應有權按照其經濟利益按比例享有投票權”。
或許在面對Lyft首戰不利的情況下，股東們開始有所顧忌，很難說前者的慘淡上市是否影響了Pinterest的步伐，但其定價方式已經動搖了市場對科技公司的信心。在這樣的情況下，避免激進的短期投資、創始人決策失誤等都是股東們所關心的大事。
目前還不清楚多重股權結構的崛起對股東回報意味著什麽。研究顯示，這既有積極的結果，也有消極的結果，但要確定這對遵循這條道路的新科技公司意味著什麽，還需要更多時間。
Pinterest和Zoom上市後的表現如何，也將為未來的IPO市場提供重要的經驗，特別是對Uber更是有著指導意義。
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