南紅星北居然，家居江湖的往事

作者：雲掌財經 生意場

隨著新零售的口子越開越大，行業新雛形也變得愈發清晰，隻待所有人都邁出這一步，2019年，家居行業下半場的全新賽道已然開啟。

2018年2月，阿里斥資54.53億收購居然之家，佔股15％；

2019年5月，阿里再投43.594億收購紅星美凱龍，佔股13.7％。

“南紅星北居然”，家居市場雙峰並峙，如今已經盡入馬雲麾下。

兩頭押注，在危機四伏的投資領域著實算不上稀奇，阿里的入場為雙寡頭競爭平添了一股戲劇性，而恰恰是這一舉動，讓常年低調的家居行業成了輿論關注的焦點。

同一起跑線

2019年6月3日，武漢中商發布公告，擬發行股份購買居然控股、阿里巴巴等23名交易對方持有的居然新零售100％股權，交易價格356.5億元。交易完成後，居然新零售將成為武漢中商的全資子公司，居然控股、阿里巴巴等23名交易對象則變為武漢中商的股東。

早在一年前，居然之家引入130億元戰略投資，外界對其上市計劃就有了諸多猜測，如今武漢中商百億上演“蛇吞象”，從某種意義上說，居然之家借殼上市的工程已經進入收尾階段。

同行發展迅猛，一旁的紅星美凱龍則顯得不緊不慢。

相比居然之家，紅星美凱龍的上市動作更快。2015年登陸港交所，2018年又回歸A股，在上交所主機板上市，成為國內家居行業的首個“A+H”股。

矛盾與“緣分”

歸根朔源，兩家公司的起步時間其實相差無幾。1999年，居然之家在北京開設了第一家門市，一年之後，紅星美凱龍在上海設立了首個品牌商場，此時雙方還處在同一起跑線上，直到後來資本進場，紅星美凱龍才幸運地完成了超越。2008年，紅星美凱龍獲得華平投資的5億元，2010年、2012年又先後獲中信產業基金的兩輪注資，港股上市、A股上市，此時此刻，紅星美凱龍已經牢牢佔據家居行業的市場第一。

居然之家在這段時間則一直“蝸居”北京，並將其發展為自己的品牌根據地。2015年前後，公司加大擴張力度，到2018年首次拿到外部融資，引進了阿里巴巴、泰康人壽、工商銀行、雲鋒基金、紅杉資本等21家投資方，投後估值達363億元。

彼時紅星美凱龍的A股市值為421億元，港股則更低，僅為271億港元。按照預定的交易價格，居然之家與紅星美凱龍估值相當，經營狀況也該大體相同，可實際上，雙方的營收和利潤均存在巨大差距。

2018年前三季度，紅星美凱龍的營業收入為99.91億元，淨利潤43.92億元，扣非後歸母淨利潤21.99億元；翻開居然之家的同期財報，2018年1月-10月，公司營收70.02億元，淨利潤16.49億元，扣非後歸母淨利潤16.24億元。

換句話說，紅星美凱龍的營收大約是居然之家的1.5倍，淨利潤更是接近3倍。此時A股雷潮不斷，正值敏感，由於價格原因，居然之家很快便受到了深交所的問詢。

後來在媒體溝通會上，居然之家曾耗費大量時間解釋估值問題。公司強調，這一估值參照了2018年2月阿里巴巴等投資方入股時的價格，不是憑空想出的，而是“市場上投出來”的。

為了佐證觀點，公司高層還以民生銀行與招商銀行為例，“它們99％都是一樣的，也就是1％、2％的差異，但是市值和估值差異相差70％-80％。”

我們不一樣

一個是A股的行業龍頭，一個是奮進的後起之秀，紅星美凱龍與居然之家的差異體現在哪裡？

最主要的區別在於盈利模式，紅星美凱龍是典型的“重資產經營模式”，其特點是自持物業較多，相關物業資產計入投資性房地產，因此造成總資產數值巨大。

而居然之家則主打“輕資產經營模式”，物業以租賃為主，自持物業規模遠低於美凱龍，因此相應的總資產少，其歸母淨利潤含金量也相應較高。

除此以外，房地產市場漲價，也給紅星美凱龍帶來了高額利潤，這些都是居然之家不曾擁有的。

2019年，家居市場的競爭逐漸進入白熱化，尤其在需求收窄，項目減少的情況下，如果趨勢不變，雙方的差距本該進一步擴大。然而近些年，互聯網公司的介入讓傳統的家居市場出現了一些改變，以居然之家為首，一大批家居賣場開始了數字化轉型。

決勝“新零售”

在許多人看來，實體店的“數字化”轉型無非就是利用電商渠道，實現線上與線下的完美融合。事實卻並非如此，我們不能把它理解為簡單層面上的O2O，就如同居然之家與阿里的合作，“跨界”、“場景”這兩大關鍵詞，才是家居賣場在新零售領域的探索和實踐。

不久前，居然控股董事長方漢蘇就曾公開表示，居然新零售在新零售方面領先於紅星美凱龍，無論是智慧門市的改造，還是線上開店、“設計家”平台、智慧物流、居然管家，“這一系列東西居然新零售都有，並且開始見成效。”

躺槍的友商雖未表態，卻用實際行動證明，先要在“新零售”領域打一場翻身仗，並沒有那麽簡單。

此前有公告披露，紅星美凱龍將與阿里巴巴在新零售門市建設、電商平台搭建、物流倉配和安裝服務商體系、消費金融、複合業態、支付系統、信息共享等多個方面展開全面合作。為了推動合作順利進行，紅星美凱龍還與阿里組建了業務協調委員會。

明爭暗鬥的市場格局讓家居行業數字化改造的前景多了一些不確定性，至於誰能走得更遠，或許只有阿里才真正看得清。

不過可以預見，隨著新零售的口子越開越大，行業新雛形也變得愈發清晰，隻待所有人都邁出這一步，2019年，家居行業下半場的全新賽道已然開啟。

作者：雲掌財經網（ID：yzcjapp）