蔚來汽車虧損109億元交車僅481輛 IPO或是救命稻草?

　　兩年半虧損109億元交車僅481輛 蔚來汽車擬赴美募資補血

　　劉媛媛

　　8月14日，蔚來汽車赴美上市傳聞終落實錘，其備受矚目的財務數據也一並揭開神秘面紗。

　　根據其向美國證券交易委員會（SEC）遞交的F-1招股書檔案，2018年1~6月，蔚來汽車實現總營收4599.1萬元，其中汽車銷售收入4439.9萬元，淨虧損33.26億元。

　　截至2018年7月31日，蔚來汽車首款量產車型ES8已經交付了481輛，有超過17000輛ES8的訂單未完成。

　　根據此前公開的計劃，蔚來汽車在今年10月1日前要實現1萬輛創始版ES8的全部交付。目前看來，離目標交付數字相距甚遠。

　　為了解更多有關上市的情況，《中國經營報》記者聯繫到蔚來汽車相關負責人，對方表示，按美國證券交易委員會規定，公司目前對此事不予置評，具體資訊可參考美國證交委網站。

　　在中國財政科學研究院應用經濟學博士後盤和林看來，互聯網造車是一個資金密集型行業，沒有資本市場的助力，很難取得真正意義上的成功。蔚來汽車若能在美國市場成功上市，借助資本的催化實現規模化量產，那麽對於整個中國互聯網造車企業來說將具有重要意義。但上市並不意味著就能解決盈利痛點，後續產品仍需接受消費市場長期而苛刻的考驗。

　　兩年半淨虧損109億元

　　一直以來，蔚來汽車都有著“中國特斯拉”之稱。從8年前正式完成IPO到現在，特斯拉股價已上漲了超過20倍，這無疑是蔚來汽車上市的“強心劑”。

　　而有關蔚來汽車擬上市的消息盛傳已有大半年之久，就在幾日前，本報記者還曾就最新版本的傳聞向蔚來汽車方面求證，得到的回復同樣是“不予置評”，如今終於塵埃落定。

　　業內分析認為，蔚來汽車急於尋求上市的最主要原因就是其面臨著不小的資金壓力，包括產品研發、自建工廠、自營服務、人力支出等，這些環節都讓蔚來汽車的“燒錢”速度過快。而蔚來汽車首次在招股書中披露的相關數據，佐證了這一觀點。

　　招股書顯示，蔚來汽車在2016年、2017年和2018年上半年，淨虧損分別為25.73億元、50.21億元和33.26億元。即兩年半的時間總共虧損了109.2億元。

　　今年是蔚來汽車有營收的第一年，2018年上半年，公司汽車銷售實現營收4439.9萬元，其他銷售實現營收159.2萬元，總營收為4599.1萬元。而今年上半年，蔚來汽車在汽車銷售方面的成本為1.86億元，其他銷售成本為1364.8萬元，共計1.99億元。相較之下，公司的營收顯得微不足道。

　　虧損逐年增加是一方面，另一方面，蔚來汽車的現金流及資產狀況也不理想。2016年、2017年和2018年上半年，公司的經營活動現金流分別為-22.02億元、-45.75億元和-36.35億元；截至2018年6月30日，蔚來汽車的總資產為102.76億元，總負債為44.33億元，股東權益為-217.63億元。

　　據了解，蔚來汽車自成立以來累計融資約為150億元，而其最後一次融資還停留在2017年10月，按此“燒錢”速度，上市融資迫在眉睫，急需募資補血續命。

　　“雖然融資已高達150億元，但進一步再融資的難度很大，而且此前6輪融資的投資方應該也會有退出並獲得回報的強烈訴求。”盤和林認為，汽車行業本身就是一個資金密集型行業，高度依賴投資，蔚來汽車的嘉定自建工廠可能就要花去200億~300億元。除此之外，其自建直營店、自營服務等也都需要大量的資金支撐。

　　在汽車分析師任萬付看來，蔚來汽車目前資金壓力較大，其股東或投資方已涵蓋國內外眾多知名企業，在這種情況下，可能想找到更好的、實力更強的投資方比較困難，讓老的投資方再繼續追加也比較困難，因此急於謀求上市。

　　截至7月底僅交付481輛

　　雖然營收數字微小，但不難看出，蔚來汽車目前主要的收入來源是汽車銷售，這就意味著，要想盈利，蔚來汽車必須實現量產交付。

　　不過，根據招股書資訊，截至2018年7月31日，蔚來汽車首款量產車蔚來ES8僅交付了481輛。公司此前作出承諾，到今年10月1日前要實現1萬輛創始版ES8的全部交付，由此看來，承諾實現並非易事。

　　另外，蔚來汽車透露，目前公司已獲得有效訂單超過17000個。但是記者注意到，在這些預訂中，約有12000個是訂金，這部分用戶當初所交的5000元意向金可退還。截至2018年5月31日、6月30日和7月31日，蔚來汽車分別拿到了1401輛、3186輛和4989輛ES8的大定，這些預訂用戶已經支付了不可退還的押金。

　　據此計算，在ES8 17000個預訂用戶中，僅不足5000個繳納了不可退還的押金，佔比不足三分之一，另外超過三分之二的用戶並非蔚來汽車的“死忠粉”，很有可能在延遲交付等情況下會取消訂單。

　　對此，蔚來汽車也坦承，公司過去有過被取消訂單的經歷。由於潛在的偏好變化、競爭發展和其他因素，從預訂到交付車輛的漫長等待都可能影響用戶最終是否進行購買的決定。因此，不能保證訂單不會被取消，並最終導致影響購買、交付和銷售車輛。這種取消可能會損害公司的財務狀況、業務、前景和經營成果。

　　值得一提的是，此前，小鵬汽車董事長何小鵬曾在7月底在朋友圈放言稱“今年沒有人可以交付10000輛”。對此，蔚來汽車創始人、董事長兼CEO李斌近日公開叫板表示，若今年蔚來汽車不能交付10000輛，將賠給何小鵬一輛蔚來ES8。而在本次招股書中，蔚來汽車表示，公司將在本招股說明書發布之日起六至九個月內，完成上述17000輛訂單，即最早2019年2月，最遲2019年5月前完成。先不論17000輛承諾能否完成，10000輛的“賭約”誰輸誰贏，值得期待。

　　李斌捐出1/3個人股票收益

　　除了交付、盈利等長期關注的焦點之外，此次蔚來汽車還在招股書中披露了獨特的“用戶信託基金”計劃，引發廣泛關注。

　　李斌在“致股東信”中表示，他將自己擁有的5000萬股股份（佔李斌所有實際擁有的股份的約三分之一）轉讓給信託公司，成立用戶信託基金，在保持投票權的同時，他將這部分經濟收益交給用戶討論和建議如何利用。

　　據了解，李斌是首個在上市當期就拿出5000萬股個人股票與用戶分享的企業家。李斌表示，這麽做是希望這種信任協定有助於加深公司與用戶的關係。“我相信這一信任協定進一步推進了NIO對成為用戶企業的最初願望的追求，也將加深我們與用戶的關係。我也相信NIO的用戶、股東、員工和合作夥伴從長期來看都將受益於這種安排。”不過，信託的設立暫沒有具體的時間表，信託的條款還沒有確定。

　　“從李斌的角度來說，願意把未來收益與早期客戶一起來分享，意在激勵用戶關係，有‘禮物’的意思，也有企業社會責任的含義。這種安排從理論上來說，有助於建立起用戶等利益相關者與企業的良性互動，但從實踐來說，還是取決於蔚來汽車本身真正的價值。”盤和林告訴記者，5000萬股對應的市值直接決定了“蛋糕”的大小，這也是能否真實地給用戶帶來利益的基本前提。

　　盤和林同時指出，李斌此舉多少有點“風險收益”的味道。“目前特斯拉因為長期虧損而受到資本市場的質疑，很顯然蔚來汽車還沒有更多超越特斯拉的資本，諸如此類安排或增強蔚來汽車的吸引力。但效果有待觀察，因為此類安排一個基本前提就是，蔚來汽車的股價穩定或走高。”

　　IPO是救命稻草？

　　從目前來看，蔚來汽車跟隨特斯拉的路徑在美國上市已沒有多少懸念，但上市並不意味著今後蔚來的發展就能順風順水。盤和林認為，上市只能解決蔚來汽車當前的資金需求，從長遠來看，資本市場的資本輸血並不能徹底解決蔚來的資金需求，最終還得從市場盈虧平衡來實現。

　　至於上市能否解決蔚來汽車盈利的痛點，答案恐怕也不容樂觀。“目前蔚來汽車只是交付了481輛，能否快速借助資本市場實現規模化量產有待觀察，即便實現上萬輛量產，也並不意味著就能解決蔚來汽車的盈利問題，蔚來汽車及後續產品仍需接受消費市場長期而苛刻的考驗。特斯拉的經驗也告訴我們，上市隻不過是互聯網造車的一個新起點，並不意味必然解決盈利痛點。”盤和林說道。

　　除此之外，當前市場大環境對於中概股而言十分不利。記者注意到，今年以來，國內企業紛紛赴美上市尋求“補血”，包括優信二手車（NASDAQ：UXIN）、愛奇藝（NASDAQ：IQ）、Bilibili（NASDAQ：BILI）等。然而，美國二級市場並沒有給中概股“面子”。優信二手車上市當天，盤中股價觸及每股8.16美元低點，最大跌幅達9.3%，跌穿了每股9美元的IPO發行價。Bilibili和愛奇藝也雙雙在上市首日破發。

　　因此，在任萬付看來，蔚來汽車在海外市場的估值被低估是不可避免的，上市之後的路會怎麽走還不好說。

　　根據計劃，蔚來汽車將在未來幾年陸續推出包括5座中型 SUV ES6、5座緊湊型SUV ES3、Cross Coupe ET5、轎車ET3和MPV EF9等多款車型。其中，第二款量產車ES6計劃於2018年年底發布，2019年上半年開始首次交付。ES6是一款5座高性能高級電動SUV，定價比ES8更低，目標客戶群更廣。

　　上市拿錢，繼而擴大產能，早期客戶收到的“禮物”到底能有多大，就看蔚來汽車上市後的表現了。

責任編輯：李鋒