投資Uber引爭議：孫正義到底是精明投資者還是個購物狂？

騰訊科技訊 5月15日消息，據外媒報導，對於風險投資公司來說，沒有什麽能比幫助投資目標成功上市獲得更高聲譽的事情了。

經過長時間的醞釀，日本軟銀集團首席執行官孫正義(Masayoshi Son)終於迎來了這樣的突破口，即網約車公司Uber上市使其願景基金(Vision Fund)成為罕見的、從其所持股份中獲得資本收益的投資者之一。在3月份，願景基金所持Uber股票估值為4180億日元(大約38.1億美元)。儘管Uber股價自上周五開始交易以來大幅下挫，但這對這位喜歡標榜自己為技術預言家的創始人來說，這無疑依然是個巨大的勝利。

2018年12月，穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service)將軟銀重新歸類為投資控股公司，此前孫正義成功完成了全球第二大IPO，通過其日本電信運營商籌集了236億美元資金。然而，國際評級公司仍將該公司的評級評為低於投資級，並對孫正義的某些投資行為存在質疑。

雖然孫正義因為投資Uber獲得數十億美元豐厚回報而引發關注，但令人不安的事實是，軟銀的手頭現金十分拮據。他長達數年的收購狂潮給公司留下了大約1000億美元的淨債務，這迫使該公司僅在過去一年就支付了57億美元的利息。在亞洲更廣泛的美元債券市場上，垃圾債券發行者平均必須向投資者支付7%的利息，是信譽更高投資者的兩倍多。

最近，孫正義始終在談論為他的第二隻願景基金籌集資金。這些天來，捐贈基金和養老基金非常樂意投資於“獨角獸”（unicorn，即估值超過10億美元的初創企業），但由於需要支付定期账單，這兩類投資者都需要相信願景基金不會在某一天突然倒閉。投資級評級將充分說明孫正義是個謹慎的風險管理者。

這就是為何穆迪對其重新分類的原因，同時對軟銀來說這也是個很好的禮物。作為電信運營商，軟銀堆積如山的債務受到了更深層次的關注：在穆迪的信貸評估中，債務和流動性佔到了35%的權重。而作為投資控股公司，杠杆率不那麽重要，隻佔20%的權重。過去一年，軟銀在東京上市的股票與納斯達克綜合指數之間的相關性已飆升至互聯網時代的最高水準，這似乎表明投資者認同穆迪的評估。

但現在，孫正義投資組合的質量正受到嚴格審查，軟銀獲得投資級評級的最大障礙是缺乏資產多樣性。該公司持有阿里巴巴29%的股份。但根據穆迪(Moody‘s)的數據，這部分資產約佔軟銀總市值的40%。這種高度集中使投資組合的價值很容易受到價格波動的影響。

儘管有這麽多炒作，但當穆迪去年12月發布報告時，願景基金的估值僅為400億美元，而孫正義無疑成為主要攻擊目標。該基金當時隻幫助一家初創企業成功退出，即將Flipkart在線服務公司(Flipkart Online Services)出售給沃爾瑪。

願景基金的籃子中可能有許多有價值的“獨角獸”，但在孫正義提供退出機會之前，即通過向戰略買家出售、進行IPO或組織新一輪估值更高的融資等，初創公司的公允價值必須符合其收購成本。換句話說，這樣做沒有足夠的資本收益。跨過這道障礙並不容易。在Uber首次亮相失敗後，孫正義需要時間將更多獨角獸展現在公眾面前。

值得讚揚的是，自去年12月以來，願景基金取得了很大進展。今年第三季度，該公司在投資組合中增加了19家公司，使該基金的公允價值達到723億美元。然而，根本問題依然存在。即使是按照最新的數字計算，願景基金在軟銀總投資價值中所佔的比例也不到10%。

要被視為一名真正的風險資本家，孫正義需要成功的IPO來證明他投資最有價值的資產不是僥幸之舉。否則，他只會被認為是另一個“購物狂”。 （騰訊科技審校/金鹿）