備受矚目的美國非農報告，將於北京時間20：30揭曉。此前美聯儲聲明措詞中性，未給於市場留下太多收緊貨幣政策的證據。而即將到來非農數據或許能給出我們答案。
目前預期美國的勞動力市場將繼續走強，除了著重關注工資增速這一重要數據，還需要留意就業狀況。另一方面，由於6月加息幾乎是板上釘釘的事實，在通脹未來逐步達到預期目標的情況下，我們更應該著眼於美聯儲年內是否存在加息四次的可能。
與此市場資訊相對應的盤面上，美元指數能否一枝獨秀，黃金等避險資產何時翻身，除了美元和黃金，非農數據除還帶來了哪些交易機會？本文將全部奉上，做一個最全面的解讀。
前瞻非農
☆ ADP數據：4月就業數據或大增 ☆
本周三（5月2日）公布的ADP就業人口變動數為增長20.4萬，雖低於前值但卻好於預期，建築業就業人數以及商業服務就業人數貢獻了絕大部分，表明美國勞動力市場保持穩健的增長步伐。
不過市場對此的反應卻相對平淡，數據公布後美元指數拉升至92.7刷新當時日內高點。但由於美國早已實現充分就業，市場聚焦的關注點隨即轉移到了美聯儲之後的貨幣政策聲明，聲明中刪除了美國經濟增長強勁的措辭且表明了漸進式加息的態度，總體而言措辭不及市場預期的鷹派，在反覆衝高確認後，美元跳水，帶動黃金的止穩反彈。
☆ 美國一季度GDP報告總體表現穩健，暗示就業市場依舊樂觀 ☆
今年第一季度，美國GDP年率增長2.3%，好於市場預期，雖然低於前一季度2.9%的增速。但第一季度GDP仍創下2015年以來同期最佳，由於消費增速放慢和季節性因素，美國第一季GDP數據往往表現疲弱。但隨著川普政府1.5兆美元減稅計劃影響的逐步顯現，就業數據料依舊樂觀可期。
☆ 核心通脹數據回升近目標位，暗示工資增速上升 ☆
由於失業率已降至歷史低位，此前市場的關注重點都集中在薪資的增速方面。其邏輯是薪資的上漲將會推動消費物價，這與通脹關係聯繫緊密。而美聯儲在此前的利率決議中也提到了加息取決於美國整體經濟，通脹是一個主要指標。
根據此前美國第一季度PCE物價指數年化季率初值及美國4月密歇根大學消費者信心指數終值數據顯示均好於預期，這代表美國的物價以及居民的消費能力都有所提高，已經提前從側面揭示了人們的薪資可能會出現提高。
綜上所述，不難發現此前一系列向好的經濟數據無論是通脹還是GDP增速都給市場傳遞了一種樂觀預期，而這又增加了人們對非農數據趨好的信心。
投行前瞻
摩根士丹利（Morgan Stanley）在內的28家大型投行發表了對此次非農數據做出前瞻。具體預計美國4月季調後非農就業人口增幅料介於14.5萬-25.5萬，4月非農就業人口增幅將扭轉3月的低迷之勢，因部分對氣象變化敏感行業的就業人口將擴大。
失業率料介於4.0%-4.1%依舊維持十七年來最低水準。平均時薪年率增幅料介於2.6%-2.8%，可能優於此前的2.7%出現加速上漲的跡象，因此前核心通脹數據走強，自去年2月以來首次達到美聯儲設定的目標值，這有可能強化美聯儲加息預期，利好美元，打壓黃金。
下圖為28家投行對於非農數據的具體預測。
非農數據預測
新增就業人數、失業率、以及時薪都是非農老生常談的話題，盤面上有時出現與數據不符的情況，原因在於主力對於數據背後含義的理解，而不拘泥於數據本身。
☆ 新增就業人數 ☆
（美國4月新增就業人數預期）
彭博調查顯示，預計本次新增就業人數為19.2萬人，較此前的10.3萬出現大幅回升，在消除了氣象和季度性表現不佳等因素後，美國就業逐漸恢復了此前強勁的增長態勢。
鑒於美國已接近實現充分就業，每月新增保持在10萬以上的就業人數就算達標。更值得關注的應該是勞動力市場提供的崗位與人才是否匹配。此前有消息傳言稱，美國企業開出高薪卻無人能夠勝任，高端人才市場是否存在短缺。
另外，我們還可以關注下，隨著美國經濟增長，是否會有更多的人參與到勞動大軍中來。不過需要警惕的是，在全球貿易摩擦不斷的環境下，是否會製約美國就業人數的持續增長。所以，從本次的美國4月勞動參與率亦可保持關注。
☆ 失業率 ☆
（美國4月失業率預期）
對於本次失業率市場仍給出了4%的預期，維持在十七年以來的低位，上一次也給出了這一預期卻未能實現這一目標。對於美國政府來說4.5%就是合格的自然失業率，若失業率真的降至4%，那麽這才是真正需要擔憂的地方。
市場可能會擔憂減稅措施的實施是否導致美國經濟過熱美國經濟是否存在過熱問題，評判經濟過熱的重要指標就是失業率下降至3.3%至3.9%的區間，而目前離“危險區”似乎是越來越近了。
☆ 時薪年率 ☆
（美國4月時薪年率預期）
時薪數據一直是市場關注的焦點，在美國已經實現充分就業的大背景下，工資增速相對緩慢也一直成為歷來人們詬病的話題。但好消息是根據美國此前的核心通脹物價指數表明薪資可能會出現加速增長的可能，即達到2.8%的水準。
時薪上漲帶來的通脹提升固然對美聯儲加息具備提振效應，但也不必過分解讀。在本周三的利率決議聲明中，美聯儲在對於通脹的說辭上連續使用了兩個“對稱性”暗示通脹未來可能在2%的目標價位上行，但他們也提到加息與否取決於美國整體經濟狀況，未來或仍采取漸進式的貨幣收緊政策。
非農將作為美聯儲年內加息4次的參考依據
基於非農整體數據偏好的預測，且目前6月加息的概率已高達96.7%，所以此次非農數據真正影響的應當是9月和12月這兩次的加息概率。目前9月份加息概率過半為58.5%，但12月份利率2.25%至2.5%（即還要加息三次，年內共計加息四次）的概率仍只有30.8%，年內三次加息的可能仍佔據相對主流的地位為46.2%。
可以看到市場對於美聯儲加息的態度，仍然是偏樂觀保守。原因就在於加息的進程是一個不可逆的過程，美聯儲需要額外小心謹慎地去對待。雖然目前經濟向好，美股的龍頭企業雖在降稅的扶持下財報皆有不錯的表現，但若收緊貨幣的步伐過快意味著實體經濟失血過快，企業將難以承受資金鏈斷裂等問題，同時加息還會促使美元走強，美債收益率的提升，這將進一步增加實體企業的融資壓力，不利於經濟發展。
如何把握非農交易機會？
☆ 美元指數 ☆
從4小時圖看到這波上漲的傾角過於陡峭，所以多頭必須快速持續不斷創出新高，哪怕是橫盤時間過長也會下破上升趨勢線，目前MACD指標已在高位第三次死叉，受製於92.8365的下降趨勢線，多頭略顯疲態，根據市場買預期，賣事實的操作，謹防美元空方短線回補。
（美元指數4小時圖）
美元指數此前的走勢十分亮眼，輕鬆攻克91、92兩個整數大關，這主要源於美國相對世界其它各國經濟表現相對強勁，體現在通脹數據超預期的回升，以及以商業投資帶動製造業PMI增速的顯著提高；同時，此前踏空美元上漲的空頭頭寸回補也起到了推動作用。
但需要注意的是，此前美元指數單向性的飆漲已經兌現此前的諸多利好，倘若非農數據表現不及預期抑或是表現符合預期，短期都難以推動美元指數的繼續上漲。必須出現超預期的情況，如失業率降低至4%，新增就業人數達到20萬或者工資時薪年率錄得2.8%，才能打開美元進一步上漲的太空。否則，謹防市場的短期利多出盡，對於投資者來說，交易機會可能是在高位放空美元指數。
☆ 美元兌加元 ☆
另外即非農數據後，北美自貿談判料將很快出現結果。美國、加拿大、墨西哥三國貿易官員將於5月7日（下周一）華盛頓就更新北美自貿協定繼續展開談判，雙方必須在一到兩周之內達成一致。
原因是即使美加墨三國在5月中旬完成談判，美國國會最早要到11月底或12月初才能對更新後的北美自貿協定投票。美國將於今年11月舉行國會中期選舉，下一屆國會將於明年1月上任。政治因素的不確定性和新一屆國會對該項貿易協定重新投票、修改條款情況將會使得情況不可控。鑒於周五既有非農數據的影響，又是下周一事件發生前最後一個交易日，料美加也會有較大的波動。
技術上看，美加的走勢相對於弱於美元指數的走勢，早一步於美元指數出現橫盤調整，出現滯漲，也反映出了市場對於北美自貿協定盡快達成的預期。目前在1.28至1.29的箱體區間震蕩盤整，若能維持1.28上方向上下一壓力位在1.3000整數關卡，為3月7日高點附近。
（上圖為美元兌加元日線圖，下圖為美元指數日線圖）
黃金
黃金的定價一般可認為是通脹預期與美債收益率的差值。對於此次非農數據來說，工資的增速將會影響到通脹，而就業數據的好壞將會決定美國經濟進而影響到美債收益率是否升破穩3%的心理關卡。但尤其需要注意的是2017年下半年開始黃金和美國國債收益率的反向走勢開始弱化，由於市場對其對應的隱含通脹率的不同，黃金自身通脹預期定價和債券市場定價存在糾偏的必要。所以即使短線非農數據沒有超出預期致使黃金有所支撐，但仍需提防長端通脹預期修正給黃金帶來的下行壓力。
另一方面，從地緣局勢方面看，美國將於下周決定是否退出伊朗核協定，屆時避險情緒的升高可能對衝非農數據的短期影響。
技術上看，在觸碰到200日均線（綠線）1302位置後出現了10逾點的反彈，目前第一壓力位就在1315，非農數據的好壞或決定是否突破。1325附近為第二壓力位為100天均線（紫色）位置和4月26誒高點附近。下方支撐位在1294為去年11月底平台區間高點，一旦失守下跌太空進一步打開。操作上，投資者仍宜逢高做空，謹慎做多。
（黃金日線圖）
責任編輯：何凱玲
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室