【安信策略】壓力測試，構築底部——市場周報
陳果曹海軍彭瑋駿
來自微信公號：陳果A股策略
投資要點
■投資要點：
總的來說，我們認為，如果中美貿易摩擦繼續呈現更新態勢，市場短期趨勢將以震蕩築底為主，風格將呈現一定程度的避險情緒，投資者會更重視自主研發和內需更新支撐的公司。站在中期視角，中國擴大開放，深化改革，強化創新驅動，推進轉型更新的趨勢不變。我們維持新經濟將是中期投資主線的判斷，新舊動能切換大勢所趨，政策加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度的信號明確，優質新經濟公司將更被A股市場包容，未來盈利預期和流動性預期的改善也將進一步推進成長股行情，當然投資者依然需要注意回避爛公司的純粹題材炒作。站在中期角度，我們戰略性看好創業板指數。
行業重點關注軍工、黃金、醫藥（創新藥、醫療服務）、TMT、新能源（車）等。
■風險提示：1．流動性風險；2．經濟增速大幅下行；3．海外股市大幅下跌
正文
1．市場仍處震蕩築底階段
本周市場繼續處於調整態勢，上證指數和創業板指數分別下跌2.77%和2.29%，本周影響市場的關鍵事件：一是央行突然宣布置換式降準。一是美國商務部對中興通訊擬實施嚴厲製裁，禁止其購買美國元器件；前者短期提振市場信心，後者引發中美以科技領域為核心的貿易摩擦更新擔憂。
我們認為，近期市場整體經濟預期平穩，但貿易摩擦更新壓製風險偏好，另外近期美債利率上行，流動性預期有趨緊壓力，A股大概率仍處於震蕩築底階段，而未來的機會依然在於新經濟，中期看好成長股的判斷不變。市場走出震蕩築底階段可能需要等待投資者從對貿易摩擦不斷更新的悲觀預期中走出來。
中興通訊在20日的發布會上表示，美國的製裁可能導致中興通訊進入休克狀態。一方面，這使得投資者對於核心技術依賴美國乃至海外其他國家的中國科技公司短期基本面確定性重估，市場也會更加重視有自主研發和強勁內需支撐的公司。另一方面，這確實也進一步提升各界對於自主研發、科技創新的重視，從中長期來說，有利於新經濟中期行情邏輯。具體可參見安信策略專題報告《今天的研發，明天的價值》（4月11日）和《國內外共同作用、迎接第三次進口替代浪潮》（2月5日）
我們也必須看到，中美關係具備高度的複雜性，貿易摩擦的演繹進程也具備較高的不確定性，短期存在進一步擴大化的可能。但我們也要看到，除了大國博弈視角之外，中美經貿關係依然對雙方非常重要，是當前中美關係壓艙石，這是貿易摩擦不會失控的基礎，可以預期川普內閣最終訴求還是獲取實際利益，這而必然需要基於和談與共識，因此貿易摩擦最終應該不會走向導致雙輸的遏製封鎖。但由於短期貿易摩擦處於更新態勢中，市場需要等待緩和信號。
美國當地時間4月3日公布建議徵收中國產品關稅的清單，之後將有60天的公示磋商期，到期美國將公布對華 301調查最終製裁清單。而在此之前，也就是未來一個月是關鍵時間視窗，可能出現緩和信號。
近期的一個積極信號是，美國財長姆努欽周六表示，他正考慮去中國就貿易問題進行談判，並對兩國未來達成協定解決爭端的可能性持“謹慎樂觀”態度。4月22日，商務部新聞發言人應詢回答關於美國財長姆努欽表示考慮來華磋商的提問。
周日，中國商務部發言人表示：“中方已收到美方希來北京進行經貿問題磋商的資訊，中方對此表示歡迎。”
我們認為本周央行降準釋放了積極信號，但市場核心焦點和主要矛盾在於貿易摩擦，因此市場反應有限。我們認為央行降準並非貨幣政策的轉向，更不是所謂的放水，而是在穩健中性的貨幣政策基調下，和存款利率上限放開等措施配合，起到三個作用：緩解銀行負債端壓力、降低融資成本，平緩去杠杆對經濟增長的影響。央行降準在緩解銀行負債端壓力的同時，也為未來資管新規落地，對接表外資金回表，引導資金脫虛向實，舊經濟結構性去杠杆背景下支持新經濟，推進中國產業轉型與更新提供支持。
但外圍因素導致流動性預期層面依然承壓，近期通脹及6月聯儲加息預期推動美國國債利率上行，中美利差持續下降，人民幣匯率平穩，中國國債收益率存在上行壓力。
總的來說，我們認為，如果中美貿易摩擦繼續呈現更新態勢，市場短期趨勢將以震蕩築底為主，風格將呈現一定程度的避險情緒，投資者會更重視自主研發和內需更新支撐的公司。站在中期視角，中國擴大開放，深化改革，強化創新驅動，推進轉型更新的趨勢不變。我們維持新經濟將是中期投資主線的判斷，新舊動能切換大勢所趨，政策加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度的信號明確，優質新經濟公司將更被A股市場包容，未來盈利預期和流動性預期的改善也將進一步推進成長股行情，當然投資者依然需要注意回避爛公司的純粹題材炒作。站在中期角度，我們戰略性看好創業板指數。
行業重點關注軍工、黃金、醫藥（創新藥、醫療服務）、TMT、新能源（車）等。
2．金股組合
注：本報告數據如無特別說明，均來源於wind。
責任編輯：高豔雲
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