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孫彬彬:回購規模回升 機構券種配置有何變化?

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 孫彬彬 於瑤

  託管數據總覽

  近日,中債登和上清所陸續公布了2019年7月份的債券託管數據。

  7月,中債登債券總託管量環比增加7812億元至62.09兆元,增幅主要來自地方政府債,國債託管規模增幅也比較大;上清所債券總託管量環比增加1381億元至20.98兆元,增幅主要來自中票,金融債託管規模增幅也比較大。銀行間債券總託管量增加9193億元至83.07兆元,同比增長15.21%,繼續保持高速上漲。

分券種託管數據

  分券種託管數據

  1. 利率債:

  記账式國債託管規模增加1511億。商業銀行是最主要的增持機構,增持國債1851億,其中,全國行大幅增持977億,城商行大幅增持377億,農商行及農合行大幅增持337億,村鎮銀行增持10億,外資行增持134億;特殊結算成員減持國債24億;信用社、保險機構、證券公司、境外機構分別增持國債34億、19億、39億、72億;廣義基金大幅減持國債429億;國債的交易所轉託管量也減少10億。

  國開債託管規模小幅減少145億。商業銀行是最主要的減持機構,大幅減持國開債657億,其中,全國行大幅減持595億,城商行大幅減持261億,農商行及農合行、村鎮銀行、外資銀行分別增持143億、4億、54億;廣義基金和境外機構分別大幅增持國開債244億和342億;其他機構託管規模變動較小,特殊結算成員、信用社分別小幅增持國開債9億、15億,保險機構、證券公司分別小幅減持國開債28億、15億。

  進出口債託管規模增加578億。廣義基金是最主要的增持機構,大幅增持出口債435億;商業銀行增持進出口債46億,其中,全國行、農商行及農合行、村鎮銀行、外資銀行分別增持進出口債67億、174億、1億、3億,城商行減持進出口債200億;信用債、境外機構分別小幅增持進出口債49億、27億,其他機構託管規模變動較小。

  農發債託管規模減少493億。減持主要來自商業銀行,大幅減持農發債602億,其中,全國行、城商行、村鎮銀行、外資銀行分別減持458億、231億、1億、6億,農商行及農合行增持95億;特殊結算成員、信用社、證券公司、廣義基金、境外機構分別小幅增持農發債26億、20億、27億、10億、35億;保險機構減持農發債4億。

  主要利率債(包括記账式國債、國開債、進出口債和農發債)託管規模環比增加1451億。分債券類型來看,國債、進出口債託管規模分別增加1511億、578億,國開債、農發債託管規模分別減少145億、493億。分機構來看,商業銀行大幅增持國債、進出口債,減持國開債、農發債;廣義基金大幅減持國債,增持國開債、進出口債、農發債;信用社和境外機構增持各類利率債;保險機構、證券公司託管規模變動較小。

  地方債託管規模大幅增加4953億。商業銀行繼續大幅增持地方債5748億,其中,全國行大幅增持4519億,城商行大幅增持689億,農商行及農合行大幅增持510億,外資銀行小幅增持19億;廣義基金大幅減持地方債1095億;信用社、保險機構、證券公司分別增持地方債30億、270億、221億;特殊結算成員減持地方債2億;地方債在交易所的轉託管規模亦減少213億。

2. 信用債:

  2. 信用債:

  企業債託管規模減少21億。銀行間市場各主要機構均不同程度減持企業債,其中,廣義基金減持規模最大,大幅減持企業債127億;交易所轉託管規模增加130億。

  中票託管規模大幅增加1180億。除信用社小幅減持中票2億外,其他機構均不同增持中票,其中,廣義基金是最主要的增持力量,增持中票909億,特殊結算成員、證券公司、境外機構分別增持中票61億、117億、62億。

  短融託管規模減少245億。除廣義基金小幅增持短融11億外,其他機構均有不同程度減持;商業銀行減持規模最大,減持短融193億;證券公司、境外機構分別減持短融50億、12億。

  超短融託管規模減少43億。不同機構呈現分化,特殊結算成員、商業銀行、信用社、保險機構分別增持超短融11億、44億、15億、44億;證券公司、廣義基金、境外機構分別減持超短融79億、62億、14億;其他機構託管規模變化較小。

  非金融信用債(包括企業債、中票、短融、超短融)合計託管規模增加871億。分債券類型來看,中票託管規模大幅增加1180億,企業債、短融、超短融託管規模分別減少21億、245億、43億;分機構來看,廣義基金是最主要的增持機構,大幅增持中票和短融;特殊結算成員、信用社、保險機構也分別小幅增持70億、7億、52億;商業銀行和證券公司是主要的減持機構。

  同業存單託管規模增加93億。繼上月同業存單託管規模環比大幅下跌後,本月同業存單託管規模小幅回升。商業銀行延續上個月的減持趨勢,本月繼續減持1703億,其中,全國行減持1767億、城商行減持37億、村鎮銀行減持10億、外資銀行減持118億,農商行及農合行增持229億;廣義基金、特殊結算成員、信用社是主要的增持機構,分別增持同業存單1106億、181億、450億。

分機構託管數據

  分機構託管數據

  商業銀行主要券種[1]託管規模環比大幅增加4533億。商業銀行主要大幅增持地方政府債、國債,減持同業存單。利率債方面,商業銀行增持國債1851億、減持國開債657億、增持進出口債46億、減持農發債602億;信用債方面,商業銀行減持企業債3億、增持中票3億、減持短融193億、增持超短融44億;此外,商業銀行大幅增持地方政府債5748億,減持同業存單1703億。商業銀行整體增加了對利率債的配置,減少了對信用債的配置。

  城商行主要券種託管規模增加326億。城商行減持政策性銀行債、中票、短融。利率債方面,城商行增持國債377億,分別減持國開債、進出口債、農發債261億、200億、231億;信用債方面,城商行增持企業債12億、減持中票21億、減持短融13億、增持超短融11億;此外,城商行大幅增持地方政府債689億,減持同業存單37億。城商行整體減少了對利率債和信用債的配置。

  農商行及農合行主要券種託管規模增加1511億。農商行及農合行增持除短融外的各類券種。利率債方面,農商行及農合行分別增持國債、國開債、進出口債、農發債337億、143億、174億、95億;信用債方面,農商行及農合行分別增持企業債、中票、超短融2億、11億、21億,減持短融13億;此外,農商行及農合行增持地方政府債510億,增持同業存單229億。農商行及農合行整體增加了對利率債和信用債的配置。

  信用社主要券種託管規模環比增加605億。信用社主要大幅增持同業存單。利率債方面,信用社增持國債34億、增持國開債15億、增持進出口債49億、增持農發債20億;信用債方面,信用社減持企業債6億、減持中票2億、增持超短融15億;此外,信用社增持地方政府債30億、增持同業存單450億。信用社整體增加了對利率債和信用債的配置。

  保險機構主要券種託管規模環比增加345億。利率債方面,保險機構增持國債、進出口債,減持國開債、農發債;信用債方面,保險機構增持中票、超短融,減持企業債;此外,保險機構大幅增持地方政府債270億,增持同業存單26億。保險機構整體小幅減少了對利率債的配置,增加了對信用債的配置。

  廣義基金主要券種託管規模環比增加1003億。利率債方面,廣義基金除減持國債,增持國開債、進出口債、農發債;信用債方面,廣義基金減持企業債、超短融,增持中票、短融;此外,廣義基金大幅減持地方政府債1095億,增持同業存單1106億。廣義基金整體增加了對利率債和信用債的配置。

  證券公司主要券種託管規模環比增加159億。利率債方面,證券公司增持國債、進出口債、農發債,減持國開債;信用債方面,證券公司增持中票,減持企業債、短融、超短融;此外,證券公司大幅增持地方政府債,減持同業存單。證券公司整體增加了對利率債的配置,減少了對信用債的配置。

  境外機構主要券種託管規模環比增加533億。利率債方面,境外機構增持各類券種;信用債方面,境外機構增持企業債、中票,減持短融、超短融;此外,境外機構小幅增持同業存單。境外機構整體增加了對利率債和信用債的配置。

  注[1]:主要券種包括記账式國債、國開債、進出口債、農發債、地方政府債、企業債、中票、短融、超短融、同業存單。

  資金拆借

  隨著中小銀行事件的逐步緩解,7月份銀行間市場質押式回購總規模為63.00兆元,環比大幅增長25.77%。資金供給主要來自特殊結算成員和商業銀行中的全國行,資金需求主要來自城商行、農商行、證券公司和廣義基金。

  從主要的資金拆出機構來看,特殊結算成員當月淨融出資金規模為9.53兆,環比增加3.33兆,相較於去年同期淨融出8.09兆,淨融出規模同比增加17.88%;全國性商業銀行當月淨融出13.91兆,環比減少0.58兆,相較於去年同期淨融出16.43兆,淨融出規模同比減少15.38%。全國行的淨融出規模繼續超過特殊結算成員,銀行資金供給依舊十分充裕;不過特殊結算成員淨融出規模環比、同比均增加,全國行的淨融出規模環比、同比均下滑。

  從主要的資金拆入機構來看,城商行當月淨融入資金規模為5.48兆,環比增加2.43兆,相較於去年同期淨融入6.80兆,淨融入規模同比下降19.46%;農商行當月淨融入資金規模為3.53兆,環比減少0.22兆,相較於去年同期淨融入5.71兆,淨融入規模同比下降38.22%;證券公司當月淨融入資金規模5.88兆,環比增加1.48兆,相較於去年同期淨融入4.29兆,淨融入規模同比增加37.20%;廣義基金當月淨融入資金規模7.94兆,環比增加899.12億,相較於去年同期淨融入6.17兆,淨融入規模同比增加28.61%。整體而言,城商行和農商行的淨融資規模同比明顯縮量;證券公司和廣義基金的淨融入規模同比仍保持增長,但增速有所放緩,機構加杠杆行為趨於謹慎。

  (本文作者介紹:天風證券固定收益首席分析師孫彬彬)

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