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王涵:哪些因素影響出口低於預期

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵

  投資要點

  2021年5月中國出口(以美元計)同比27.9%,低於預期31.9%和前值32.2%;進口(以美元計)同比51.1%,好於預期50.9%和前值43.1%;貿易順差繼續擴大至455.4億美元。

  出口:消費類外需出現弱化跡象,影響出口同比回落。近期我們觀察到海外復甦邏輯逐漸從商品轉向服務,提醒關注消費品出口拉動弱化。5月,出口同比不及預期,主要體現以下特徵:1)分產品出口同比拉動看,防疫用品拉動已連續兩月為負,服裝衣著拉動不足2%;機電、高新技術產品拉動雖下滑但仍處於較高水準。2)從重點商品出口同比量價拆分看,偏企業端的材料(成品油、肥料、鋼材)、機電(集成電路、液晶面板)量價齊升,偏需求端的消費品(鞋靴、箱包、手機)縮量明顯。3)從出口區域特徵看,消費屬性強的美歐出口拉動弱化,生產屬性強的東亞和東盟出口拉動穩中略升。數據反映,在我們觀察外需的兩條線索下(一是海外疫後恢復帶動生產類外需,二是海外政策刺激帶動生活類外需),生產類外需依舊,消費類外需弱化,是影響出口回落的主要因素。

  進口:大宗商品漲價影響繼續強化,影響進口繼續衝高。5月,進口同比在前期高位基礎上繼續上衝,略超預期,大宗商品漲價是主要影響。從大宗商品整體進口量價同比貢獻看,5月數量貢獻已跌至負值,而價格貢獻繼續上衝,較上月擴大4.6個百分點,大宗商品漲價對進口的拉動進一步擴大。從細分商品進口看,5月,雖然原油、鋼鐵、煤炭進口數量同比為負,但原油、鐵礦等漲價明顯的大宗商品進口金額同比已經超過100%,銅及銅製品進口金額同比接近80%,大豆進口價格同比也高於40%。數據反映,海外大宗商品高位漲價趨勢持續對我國進口的影響繼續顯性化。

  展望:消費類外需或將繼續弱化,全球產業鏈恢復對生產類外需有基礎支撐。從消費類外需看,當前發達經濟體復甦主線開始從商品向服務切換,一方面美國刺激支票發放告一段落,另一方面在前期刺激時期美國消費品需求或部分透支,預計後續消費類外需對我國出口的拉動或將繼續弱化。從生產類外需看,一是韓國5月出口繼續衝高,二是中國機電、高新技術產品進出口依舊處於高位,三是中國對東亞和東盟出口拉動穩中有升,這些現象均反映當前全球產業鏈恢復共振邏輯。往後看,隨著海外疫情形勢緩解,全球產業鏈將持續恢復,後續雖然消費類外需會經歷衝高後的下行,但生產類外需對我國出口仍有基礎性支撐。

  風險提示:海外疫情不確定性,大宗商品漲價風險。

  風險提示:海外疫情不確定性,大宗商品漲價風險。

  (本文作者介紹:興業證券首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)

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