三點看懂理財新規：松了還是緊了?如何影響股市債市?

　　三要點看懂理財新規：到底松了還是緊了？如何影響股市債市？
澎湃新聞記者 胡志挺 來源：澎湃新聞

　　7月20日18時左右，《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》（下稱“《辦法》”）在如約而至。但從《辦法》來看，與市場預期的大利好相比，還是有所落差。不過，大概兩個半小時候後，中國人民銀行發布的《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》（下稱“《通知》”）則又將落差迅速填補，有分析師稱要“撕報告了”。

　　4月27日，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”）落地，雖然對資管業務在大方向上作出了一致性規定，但在一些實際操作的認定方面仍有較為含糊之處。《辦法》的頒布，對銀行理財的監管要求進行了細化和明確。

　　一位分析人士向澎湃新聞表示，《辦法》的部分內容有所具體化，個別細節上比資管新規稍嚴格一些。但《辦法》也為銀行理財的生存留有太空，一個是公募理財的投資門檻降低，即從5萬元降至1萬元；另一個是理財的投資機構範圍除資管新規規定的持牌機構外，還留有余地。

　　根據銀保監會最新披露，2018年上半年，銀行理財業務總體運行平穩。2017年底，銀行非保本型理財產品餘額為22.17兆元，2018年5月末餘額為22.28兆元，6月末餘額為21兆元，同業理財規模和佔比持續下降。理財資金主要投向債券、存款、貨幣市場工具等標準化資產，佔比約為70%；非標準化債權類資產投資佔比約為15%左右，總體保持穩定。

　　華泰巨集觀李超團隊認為，銀保監會新規落地意味著監管政策明確了新產品的發行要求，消除了過去2個月產品發行因細則未定帶來的不確定性。《辦法》落地有助於新產品的加速推出，理財產品規模的下行勢頭也會改善。同時，新產品的加速推出有助於改善股票市場和債券市場的流動性。

　　天風銀行分析師廖志明則認為，總體與資管新規保持了一致，但資管新規未明確的，則盡量寬鬆，相比之前的初稿與實際中的監管指導已經是大幅放鬆了。

　　單隻公募理財產品起售點降至1萬元，公募理財可投資非標

　　根據《辦法》，公募理財產品面向不特定社會公眾公開發行，私募理財產品面向不超過200名合格投資者非公開發行；同時，將單隻公募理財產品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。

　　降低公募理財產品的購買門檻，對於消費者而言，可以提高消費者對理財產品的配置，同時也有利於緩解銀行的負債端壓力。

　　在公募資管產品投資非標的問題上，資管新規規定公募產品主要投資風險低、流動性強的標準化債權類資產以及上市交易的股票，但並非直接禁止投資非標準化債權類資產（下稱“非標”）。《辦法》並沒有明確提到公募投非標等事項。這也是不少分析人士所提到的不及預期的一大原因。

　　不過，央行隨後發布的《通知》則對這一問題進行了明確。《通知》顯示，公募資產管理產品除主要投資標準化債權類資產和上市交易的股票外，還可以適當投資非標，但應當符合資管新規關於非標投資的期限匹配、限額管理、資訊披露等監管規定。《通知》屬於資管新規的補充檔案，而《辦法》為資管新規的配套實施細則。

　　理財的投資機構範圍留有余地，不限於資管新規明確的持牌機構

　　在延續現行監管規定的同時，《辦法》還為未來市場發展預留了太空。

　　《辦法》在要求理財產品所投資資管產品的發行機構、受託投資機構和投資顧問為持牌金融機構的同時，還考慮當前和未來市場發展需要，規定金融資產投資公司的附屬機構依法依規設立的私募股權投資基金除外，以及國務院銀行業監督管理機構認可的其他機構也可擔任理財投資合作機構。

　　允許銀行在過渡期自行整改，對提前完成給與適當監管激勵

　　過渡期安排方面，《辦法》與資管新規保持一致。

　　與此同時，《辦法》要求銀行結合自身實際情況，按照自主有序方式制定本行理財業務整改計劃，經董事會審議通過並經董事長簽批後，報監管部門認可。監管部門監督指導各行實施整改計劃，對於提前完成整改的銀行，給予適當監管激勵。

　　資管新規則規定，過渡期為檔案發布之日起至2020年底，對提前完成整改的機構，給予適當監管激勵。金融機構應當制定過渡期內的資產管理業務整改計劃，明確時間進度安排，並報送相關金融監督管理部門，由其認可並監督實施，同時報備中國人民銀行。過渡期結束後，金融機構的資產管理產品按照資管新規進行全面規範（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立託管要求的情形除外），金融機構不得再發行或者續期或存續違反資管新規的資產管理產品。

　　自主整改則意味著金融機構可以更靈活的根據自身情況進行調整。李超團隊認為，此次《辦法》未按之前每年三分之一進行硬性規定，更有利於銀行根據自身情況，穩妥安排老產品，有序發行新產品。另外，《辦法》的靈活調整並不意味著徹底的放鬆，監管部門在監督指導方面，同樣是獎懲分明。對於提前完成整改的銀行，監管部門給予適當監管激勵，而對於未嚴格執行或者整改不到位的銀行，則適時采取相關監管措施。

　　過渡期結束後，對於因特殊原因而難以回表的存量非標準化債權類資產，以及未到期的存量股權類資產，經報監管部門同意，銀行可以采取適當安排，穩妥有序處理。

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