紫林醋業IPO受阻 多項財務數據“變臉”

紫林醋業被取消IPO審核。創意圖片/新京報記者 王遠征

　　紫林醋業IPO受阻 多項財務數據“變臉”

　　排隊近兩年，曾兩次遞交招股書的紫林醋業IPO之路再遭變數。4月10日，證監會發文稱，取消對該公司發行申報檔案的審核。

　　儘管具體原因尚不明確，但紫林醋業IPO之路一直備受質疑：其兩次招股書中主要財務數據相去甚遠，過度依賴經銷商、戰略模式不清晰等問題也為其上市埋下隱患。分析認為，綜合各種因素，紫林醋業再上市之路將更加艱難。

　　IPO審核取消或與財務數據出入有關

　　4月4日，證監會發布公告稱，鑒於山西紫林醋業股份有限公司尚有相關事項需進一步核查，決定取消對該公司發行申報檔案的審核。儘管證監會並未透露取消審核原因，但由於兩份招股書中披露的多項財務數據不一致，紫林醋業被質疑財務管理有漏洞。

　　證監會官網資訊顯示，紫林醋業曾在2016年6月20日、2017年12月19日遞交招股說明書。仔細比對可以發現，同一時期的員工人數、各銷售管道收入、原材料採購價格等多項數據在兩份招股書中均存在不一致的情況。

　　2016年招股書顯示，2014年，紫林醋業經銷商、自營收入分別為27867.06萬元、70.33萬元；2015年自營收入為80.47萬元。

　　而到了2017年招股書中，其2014年經銷商、自營收入分別變成了27795.14萬元、142.25萬元；2015年自營收入則變為179.06萬元。

　　此外，紫林醋業採購的玻璃瓶價格出入也較大。2016年招股書顯示，2014年、2015年其採購玻璃瓶的價格分別為0.26元/個、0.24元/個，而2017年招股書中則顯示為0.45元/個、0.44元/個。

　　就紫林醋業被取消IPO，至匯戰略行銷首席顧問張戟、品牌行銷專家路勝貞在接受新京報記者採訪時均表示，證監會取消企業審核有多種因素，但招股書中呈現出的財務數據問題和漏洞是比較重要的原因之一。

　　此外，路勝貞對紫林醋業的上市目的也提出質疑。從股東結構來看，紫林醋業第一大股東為董事長羅建純，第二大股東為行政部經理劉志紅，二人為夫妻關係，共持有紫林醋業約71%股權。此外，其重要股東基本來自風投企業。他認為，紫林醋業可能是迫於股東壓力急切上市。

　　4月13日起，新京報記者就招股書數據不一致等問題多次聯繫紫林醋業，其公關人員回應稱，公司長官沒時間，無法回應。

　　過度依賴經銷商管道

　　資料顯示，紫林醋業主營食醋系列產品，同時涵蓋醋飲料、料酒和其他調味品。據中國調味品協會2016年度統計資料，2016年度食醋行業年產量在 10萬噸以上的企業有3家，紫林醋業排名第三。

　　就IPO募資用途，紫林醋業在招股書中解釋稱，主要為投產10萬噸釀造食醋生產線、建設行銷網絡、償還銀行貸款和補充流動資金等。然而過度依賴經銷商、銷售集中度不高等因素，也被業內視為阻礙紫林醋業上市的風險之一。

　　紫林醋業2017年招股書顯示，2014年-2017年上半年，紫林醋業經銷商管道銷售收入佔總銷售收入比重分別為97.23%、96.71%、95.99%、96.06%。與此相對應，其商超直銷和自營管道總佔比不超過5%。

　　值得注意的是，紫林醋業在招股書中也明確提到，過多依賴經銷商管道將失去流通環節部分利潤，並影響對終端客戶的了解度，以至於不能對市場作出快速反應，導致終端競爭失利。此外，紫林醋業主要通過年度經銷合約對經銷商進行管理，經銷商除購銷業務受公司影響，其余管理皆獨立於公司。如果經銷商實力跟不上公司發展要求或嚴重違反合約，則將對公司銷售收入造成影響。

　　專家稱紫林再上市之路艱難

　　儘管紫林醋業近幾年業績保持增長勢頭，但其非食醋項目仍有待拓展市場。

　　招股書顯示，2014年-2016年，紫林醋業非主營項目產能利用率普遍偏低，均不超過10%。其中，醋飲料產能利用率分別為0.5%、3.5%、5%，料酒等其他調味品的產能利用率分別為3%、4.33%、7.67%。就醋飲料產品而言，其毛利率已經由2014年的65.02%逐年下跌至2016年的31.65%，2017年上半年則跌至30.16%。

　　張戟認為，紫林醋業並未找到山西陳醋品類走向全國的清晰戰略模式，在模式和產品方面，紫林仍在延續傳統，未來如何實現增長和擴張不得而知。“僅此一點，紫林醋業再上市之路就已相對艱難。”

　　新京報記者 張曉榮

責任編輯：陳靖