IMF：中國經常账戶順差 符合經濟基本面

本報記者 范思立

根據國際貨幣基金組織（IMF）最新發布的《對外部門報告》顯示，中國經常账戶順差佔國內生產總值（GDP）比重已從2007年的約10%大幅降至2018年的0.4%，中國作為新興經濟體，經常账戶與經濟基本面總體相符。

報告認為，中國經常账戶餘額大致符合基本面。過去多年來，中國積累了大量的經常账戶順差。不過，全球金融危機後的十多年來，隨著中國經濟再平衡進程持續，經常账戶順差已經從2008年的1950億美元降至2018年的490億美元，下降了1460億美元。繼經常账戶多年來維持高額順差後，2018年中國經常账戶餘額轉向與經濟基本面總體更相符的水準。中國經常账戶順差減少反映了結構性因素以及擴張性信貸和財政政策的共同作用以及過去十年中匯率靈活性增強。

報告顯示，全球經常账戶差額佔全球GDP的比重已從2007年的約6%降至2018年的約3%。其中，過度的經常账戶順差仍集中於歐元區，主要是德國、荷蘭和韓國、新加坡等亞洲發達經濟體；而過度經常账戶逆差仍集中在英國、美國和一些新興經濟體（阿根廷、印度尼西亞）。

報告表示，當前對外失衡格局的風險總體可控，因為經常账戶逆差和債務國主要集中於發行國際儲備貨幣的發達經濟體。

但是，貿易和地緣政治緊張局勢加劇，對全球增長和風險偏好具有負面效應，可能影響高度依賴國外需求或外部融資的經濟體。截至目前，雖然貿易緊張局勢並未顯著影響全球經常账戶失衡，因為貿易轉向了其他關稅較低或不徵收關稅的國家，然而，貿易緊張局勢和相關不確定性正在拖累全球投資和增長，尤其是與全球供應鏈融合程度最高的部門（在多個國家從事生產活

動）。

中期來看，若不實施減少失衡的糾正政策，貿易緊張局勢可能變得根深蒂固。此外，主要國家進一步增加對外債務可能導致成本高昂且具有破壞性的調整，並對世界其他國家產生溢出效應。

IMF強調，順差國和逆差國必須共同努力來減少全球過度失衡，以支持全球增長、維護全球穩定。經常账戶逆差過大的國家，如英國和美國，應采納或繼續實施有利於增長的財政整頓；而經常账戶順差過大的國家，如德國和韓國，應使用財政空間來提振公共基礎設施投資和潛在增長。

IMF認為，鼓勵投資和抑製過度儲蓄的改革，將為經常账戶順差過大的國家實施對外再平衡提供支持。而對於經常账戶逆差過大的國家，提高生產率和工人技能水準的改革有利於促進出口。即使是經常账戶餘額與基本面總體相符的經濟體，如中國和日本，也需要采納應對國內失衡和預防對外失衡再現的政策，這要求實施促進部門（如服務業）競爭的結構性改革。

IMF表示，匯率靈活度是實現持久中期再平衡的關鍵，匯率靈活度可能需要得到其他加強出口政策的支持，包括改善信貸可得性和交通運輸基礎設施。

IMF警告，所有國家都應避免扭曲的貿易政策，它們將會損害全球貿易、投資和增長。順差國和逆差國應努力重振國際貿易，強化過去75年中使全球經濟受益的多邊貿易體系規則。