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阿里季報:大而不慢,競爭壓力化作創新動力

阿里季報整體非常靚麗,反映出阿里強大的產品和組織創新力,但張勇在電話會表示疫情對本季度帶來很大挑戰,對股價有所壓製。

阿里於2月13日美股盤前交出了2020財年第三季度的成績單(對應自然季2019年Q4,下文按自然季定義)。

營收達到1614億元,小幅超出彭博一致預期的1595億元,去年同期為1172.78億元,同比增長38%。

分業務看,核心商業收入1104億,同比增長36%,增速在大基數基礎上繼續放緩;雲計算收入107億,同比增62%,首次單季破百億;大娛樂收入73億,同比增14%;創新業務收入18億,同比增40%。

Non-gaap淨利同比增56%,達到464.9億,再創季度新高。

季度業績新高之外,阿里在2019Q4還有一個大動作值得再次提及,即集團的組織架構調整,這次架構調整後阿里將集中發力推進全球化、內需、大數據和雲計算三大戰略。

國內零售平台:創新拉動

用戶穩健增長,直播、雙11拉動GMV

電商整體的滲透率在提升,阿里和拚多多向對方用戶陣營的互相滲透也還在繼續,於是從活躍消費者數據上看,三家電商目前都能維持上升趨勢。阿里Q4年度活躍消費者環比增長1800萬,這其中約有60%來自欠發達地區。

從增速上看,環比增速繼續放緩。對比來看,拚多多Q3的活躍消費者環比大增5300萬,環比增速在2019Q1「觸底反彈」後連續兩個季度保持提升,這個速度非常可怕,如果繼續保持4、5個季度,年度活躍消費者或許能追上阿里了。

GMV方面,天貓實物GMV增速24%,繼續放緩趨勢,快消品和消費電子產品依然是增長最快品類,雙11GMV同比增長26%,有一定拉動作用。

在巨大的體量和競爭加劇背景下,增長放緩屬必然,但阿里通過直播、新品打造、交叉銷售多種策略推,促進了GMV和轉化率的增加,起到很大的提振作用,也顯示出阿里極強的創新力。2019Q4,淘寶直播產生的GMV和MAU都同比增長100%。

國內零售平台營收增速放緩,傭金放緩趨勢明顯

國內零售平台是阿里的現金牛。本季度客戶管理收入612億(可以簡單理解為廣告)增速為23%,傭金收入234億,同比16%,兩者合計同比增速21%。

國內零售客戶管理與傭金收入代表著阿里的基本盤,本季度21%的增長速度繼續放緩。客戶管理收入這塊,一方面上述幾個創新帶來用戶流量與參與度持續提升,廣告庫存具備充足提升空間,但另一方面,受宏觀等因素影響,阿里主動放緩貨幣化率提升趨勢。同時,從傭金收入看,增速下降比較快,可能還有拚多多在商家端收費更低帶來的競爭影響。

在組織架構方面,阿里在Q4的調整也應有挖掘貨幣化潛力,更好防守拚多多之意:大前台零售業務和阿里媽媽行銷中台統一劃歸蔣凡管理,放大可利用的資源並盡可能去除集團內的互相消耗,未來GMV與廣告流量之間將更健康發展。

新零售:盒馬戰略地位調降

新零售業務(盒馬、天貓進口、銀泰,天貓超市)Q4收入258億,同比增長128%,繼續保持高速擴張。盒馬門市數從Q3末的170家增長到Q4末的197家,淨增27家。隨著盒馬從舍命狂奔到保命狂奔,雖然開店數量仍在增長,但盒馬開始更加關注精細化運營,盒馬門市的業態也在向小門市差異化方向探索。

在Q4的組織架構調整上,盒馬被調出新零售事業群,轉而劃入B2B事業群,與國際貿易事業部、1688、村淘、 零售通、速賣通並列,意味著盒馬在新零售路線的戰略地位被調降,未來或更側重於往B2B數字化改造以及供應鏈商業模式上靠。Q4「舊城改造」的亮點,是天貓超市和大潤發合作,利用大潤發的庫存履行貓超的訂單,3到20公里的範圍半天送到,也使用了菜鳥的基礎物流能力,充分反映出阿里的生態能力。

本地消費者服務:與美團的激烈競爭仍將持續

消費者服務(餓了麽、口碑)Q4營收75.8億,同比增長47%。就目前來看,阿里在本地生活的市場份額還在被美團擠壓,日子難過,格局一時難以改變。支付寶目前是餓了麽的主力幫手,2019全年餓了麽獲取的48%的新用戶來自支付寶。

長期來看,阿里對於這塊業務的投資仍將持續,在借助新零售,娛樂等生態協同的攻勢下,仍有望守住市佔率。本地生活業務幾兆的市場空間也十分廣闊,足以容得下兩個玩家。

雲計算:電商上雲,里程碑事件

阿里雲營收本季度達到107億,同比增長62%,仍處在高速增長軌道中,整體來看,預計隨著國內雲計算滲透率上升以及單客戶付費額不斷提升,阿里雲業務收入仍將保持較高增長。

在本次雙11前,阿里將核心電商的主要系統遷移到了阿里公有雲上,阿里雲經受住了峰值每秒54萬個訂單的考驗,全天24小時沒有數據中斷,反映出阿里雲的強大技術實力和網絡安全能力,預計會產生巨大的示範效應。

盈利能力

阿里在巨大的規模效應上具備高盈利水準的能力,本季度EBITA率31%,環比小幅走高。

在核心商業中,2019Q4「四新業務」(虧損由大到小為本地服務、lazada、新零售、菜鳥)經營虧損82億,環比有所擴大。而大娛樂的虧損有所擴大,創新業務的虧損也未見明顯改善。

小結

Q4的財報整體依然是一份不錯的成績單,不過相比於2019Q4,眼下市場其實更關注阿里2020Q1的表現,電商業務雖然表面是在「線上」,但因為購物需求下滑,以及物流能力受到影響等,阿里難免受到影響。同時,阿里主動承擔社會責任,包括免去所有天貓商家2020年上半年的平台服務年費,以及多種幫助中小企業和捐助等等,也都會影響到Q1業績,但這也顯示出阿里的勇於擔當和強大的商業力量,也會在商家和消費者的心中大大提高對阿里的價值認同。

阿里巴巴在今日業績說明會上表示,主要業務在2月受到了疫情的影響,從質的角度來看,疫情整體影響了中國的經濟尤其是零售業和服務業,但對產品和服務的需求還在,只是工廠公司、因為疫情延期開。很難準確預估疫情對阿里巴巴這一季的影響,整體收入一定會有負面影響,需要基於實體生產的業務會有負增長的情況,但是對中國整體消費趨勢表示樂觀。

最後,從估值上說,疫情這種意外外部環境造成一次性的收入影響,用DCF的角度去思考其實影響相當有限,從阿里近期的股價表現也不難看出跡象。回歸到基本面,阿里的電商業務在人、貨、場等方面仍擁有絕對優勢,同時布局的新零售、 大娛樂及金融、 支付、 物流等基礎設施,能夠鞏固阿里在核心商業生態與科技領域的長期競爭力,確保了長期增長空間。

編輯/richardli

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