騰訊科技訊 3月23日消息，據國外媒體報導，日本軟銀首席執行官孫正義兩年半前發起成立的千億願景基金顛覆了整個科技風投界。而隨著時間推移，科技投資存在的波動性、主要支持者沙特王儲薩勒曼卷入醜聞，加之公共投資基金等願景基金主要投資者和孫正義等人在願景基金運營上的摩擦，導致運營期間也存在不少問題。目前孫正義正考慮發起第二支千億美元基金。
千億規模的願景基金是歷史上體量最大的投資項目之一。2016年9月，日本互聯網和電信公司軟銀(SoftBank)首席執行官孫正義(Masayoshi Son)為當時的沙特王子穆罕默德·本·薩勒曼(Muhammad bin Salman)描繪了一幅其國家如何被技術改變未來的圖景。王子被打動了。“45分鐘。450億美元。每分鐘10億美元。”
將近兩年半過去了，現在的願景基金狀況如何？
目前孫正義已經投資或承諾投資了700億美元。願景基金在大約70家年輕的科技公司中均持有股份，其中包括像共享辦公空間WeWork以及生產力工具Slack等家喻戶曉的初創企業。在共享出行領域，願景基金投資了Uber、Grab、Ola以及滴滴出行。本月初，願景基金又向新加坡共享出行公司Grab注入14.6億美元，使其在該公司持有的股份價值升至230億美元。
孫正義的千億願景基金顛覆了整個矽谷風投界。僅其未動用的300億美元資金，就相當於全球第二大風投資金池的4倍。因此當孫正義最近表示，他希望每兩到三年就募集成立一支千億美元規模的新基金時，那些難以理解第一支基金如何運作的投資者並沒有把他的話當回事。
現在軟銀已經開始籌集第二個千億美元基金。目前第二支大型基金的條款或結構尚未敲定，這意味著它還不能正式上市。但選擇正在探索之中。該計劃將籌集至多1000億美元。知情人士說，這個數字可能也會更低。
在此次融資之前，第一個願景基金的發展經歷了艱難的5個月。截至2月底，其資產增值25%到30%，為所有有限合夥人帶來了豐厚回報：其合夥人中有沙特阿拉伯的公共投資基金(PIF)，出資450億美元；軟銀注資280億美元；阿布扎比政府的分支機構穆巴達拉(Mubadala)又投入了150億美元。
此外，願景基金合夥人中還包括蘋果和日本夏普在內的少數幾家公司，它們分別投資了10億美元。但去年末上市互聯網公司股價大跌加劇了人們的擔憂，即該基金可能是在科技股熱潮的鼎盛時期進行了投資，換句話說很有可能買在了山頂。與此同時，願景基金的主要支持者、沙特王儲薩勒曼去年卷入了謀殺沙特記者賈馬爾·卡舒吉(Jamal Khashoggi)的醜聞。此外還有報導稱，願景基金和公共投資基金之間存在摩擦。
該基金的日常運營仍然是向有前景的企業家發放現金。過去6個月裡有4家公司獲得願景基金的投資，引人注目。它們都是在線企業，希望主宰本地區或全球市場。去年11月，願景基金向韓國最大的在線零售商Coupang注資20億美元。一個月後，其又牽頭向印尼在線零售商Tokopedia投資11億美元。今年2月份，它又為美國物流公司Flexport帶來了另一筆總額約10億美元的資金，這家初創企業的目標是創造一個“全球貿易作業系統”，讓零售商和製造商能夠靈活安排海運和空運，就像旅遊網站讓消費者在線預訂機票一樣簡單。致力於改善網上二手車購買體驗的中國企業車好多最近也獲得了願景基金15億美元的注資。
由於願景基金的存續期至2029年，因此評估該基金的表現將需要數年時間。但2019年將至關重要。Uber在北美市場的競爭對手Lyft搶先上市，將打響科技公司上市忙碌之年的第一槍。Uber、滴滴出行和Slack似乎都已準備好在不久的將來加入這場關於上市的競爭。而孫正義正在將軟銀轉型為一家科技投資公司，該公司運營收入的44%都來自願景基金以及德爾塔基金（德爾塔基金擁有者滴滴出行的股份）。這也不難理解孫正義為何熱衷於籌集第二支千億基金。
但是，為第二支基金籌集資金不止需要45分鐘的推銷時間。即使薩勒曼王儲有意再投資450億美元，軟銀可能也不會因為聲譽風險而接受這筆交易。軟銀去年12月份出售了部分日本市場移動業務，再加上其它資源，可以為下一支基金貢獻約240億美元。剩下的資金將需要來自諸如大型主權財富基金等外部投資者的支持。
在沙特，公共投資基金的專業投資人員一直對孫正義對450億美元的承諾持懷疑態度，因為這一承諾繞過了他們的資金分配流程。去年晚些時候事情發展到了緊要關頭，有報導稱，沙特公共投資基金和穆巴達拉利用自己的影響力，否決了WeWork將從願景基金和軟銀獲得的數十億美元。據報導，孫正義的計劃是再向這家合作公司注資160億美元，許多分析師和投資者認為，WeWork的價值被高估了。1月8日，WeWork宣布僅獲得投資20億美元。據報導，這筆投資使得WeWork的估值為420億美元。伯恩斯坦研究公司的克里斯·萊恩（Chris Lane）認為，要達到這一點，你必須相信美國企業將成群結隊地湧向共享辦公空間工作。到2030年，共同辦公在所有辦公空間中所佔的比例將需要從2017年的5%升至近三分之一。
最近幾周，熟悉沙特公共投資基金的人士透露了其對願景基金運營的擔憂。但在公開場合，沙特公共投資基金仍支持該基金，此前承諾向該基金提供450億美元。軟銀投資顧問公司(SoftBank Investment Advisors, SBIA)首席執行官拉吉夫·米斯拉(Rajeev Misra)表示：“與公共投資基金沒有誤會或衝突。而據了解公共投資基金的人士稱，願景基金是其表現最佳的資產之一。
然而有關公共投資基金不滿願景基金運營的報導，已將公眾注意力吸引到三個相互關聯的問題上，這三個問題也困擾著其他投資者。首先是孫正義對願景基金投資決策的控制。他和米斯拉是唯一的高層決策者。通常風險投資公司會有幾個這樣的“關鍵人物”。到2017年初，該基金已獲得數十億美元資金，但參與人員或決策流程相對較少。對於投資基金來說，通常是先有團隊，然後才是資金。雖然願景基金現在有了員工和法定程序來審查公司，簽署投資協議，防止利益衝突等等，但對企業家的採訪表明，情況可能並沒有發生太大變化。“他的團隊對我們做了大量盡職調查，但歸根結底這只是孫正義的心血來潮，”該基金今年投資的一家公司創始人如是表示。熟悉該基金的人士表示，他們也知道孫正義決策被否的情況，但不能舉例明說，因為這可能損害年輕的初創公司。
此外，孫正義對科技有著根深蒂固的信念，這讓軟銀的一些股東擔心，他可能高估了那些估值在10億美元以上的未上市初創企業的價值。在一些融資中，願景基金往往是唯一的投資者，因此它會自行設定價格。它注入的資金遠遠超過大多數風投公司的能力，因此願景基金所投資的初創公司也不會在其之後經受市場檢驗。NVIDIA是願景基金中所投資的為數不多的上市公司，其股價自10月初以來已下跌39%，該基金也出售了所持股份。但科技股的拋售並未涉及未上市投資的大規模減記。伯恩斯坦的萊恩表示，如果被投資企業需要新一輪的融資，必然會出現這種情況，也就是一輪“向下融資”，即新的資本注入對一家公司的價值低於先前一輪。
儘管軟銀在今年2月份進行了55億美元的股票回購，但市場對軟銀自身的估值仍遠低於其上市公司股票的總市值。人們認為，擔心孫正義出價過高是一個重要因素。以WeWork為例：當孫正義將投資削減至20億美元時，軟銀的股價立刻飆升了6%。
第三個擔憂是軟銀習慣購買初創公司的股份，將其“計入”資產負債表再轉移到願景基金，通常價格較高，有時價格較低。在截至2018年底的6個月裡，軟銀將包括Uber和Grab在內的11筆投資轉入願景基金，淨賺3億美元。舉例說明，軟銀在2015年至2017年期間以59億美元購得滴滴的股權，很快以68億美元轉移到願景基金。
這樣的轉移主要有兩個原因：公共投資基金進行的其他投資，以及孫正義對投資速度的需求。例如，他所持有的77億美元Uber股份，在軟銀的資產負債表上待了大約8個月之後，於去年末從軟銀轉移到願景基金。在此期間，軟銀沒有獲利。知情人士表示，從2016年起，公共投資基金對Uber的投資為35億美元，並對增加其風險投資持謹慎態度。公共投資基金對Uber的持股也意味著它擔心孫正義對Uber競爭對手滴滴、Grab和Ola的投資。
此外，願景基金的投資過程需要時間。一位了解孫正義的人說，如果孫正義想要獲得批準的速度比有限合夥人動員資本的速度還快，比如說要搶先於其他風險投資基金進行投資，就需要通過軟銀完成這件事情。這位人士羨慕地說，“這讓你不得不愛他。”
資產轉移需要向軟銀董事會披露，由願景基金的三人投資委員會批準，並由有限合夥人批準。孫正義在交易雙方都有影響力。他是軟銀董事會的首席執行官。同時願景基金的三巨頭有他、米斯拉和軟銀的另一名員工。來自公共投資基金、穆巴達拉和其他有限合夥人的人士是以觀察員身份出席投資委員會會議。公共投資基金對超過30億美元的投資擁有否決權。
接近願景基金和軟銀的人士表示，現狀可能會有所改變。目前，叫車服務的投資組合大部分已轉移至軟銀，該基金還設立了一個30億美元的貸款工具，讓孫正義能夠在不動用軟銀資產負債表的情況下迅速行動。基金運營正在收緊，據一位知情人士透露，願景基金正在面試潛在的獨立非執行董事，以進入軟銀投資顧問公司董事會。孫正義和米斯拉完全有理由讓願景基金的程序不受他人影響，而第二支基金的潛在投資者將會仔細研究第一隻基金在資本配置方面的合規性。
新基金還可能避免願景基金對兩大外部投資者的過度依賴。軟銀更喜歡多元化的投資者群體。一位投資者表示，理想情況下，沒有一家公司會擁有過大的影響力。該公司還希望自己的安排變得更加“正常”，就像兩位資深資產管理公司百仕通(Blackstone)或KKR的模式那樣。此外，第二支基金與軟銀的關係將更加“獨立”，即便彼此之間有聯繫或資產轉移，也不會經常發生。據接近願景基金的人士堅稱，相關業務正在推進，而這一說法將受到時間的考驗。（騰訊科技審校/皎晗）
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