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唐建偉、劉學智:CPI回到1時代 PPI仍有望回升

  文/新浪財經意見領袖專欄作家 唐建偉 劉學智

  ▼ 主 要 觀 點  

  ●  9月份CPI同比漲幅回落到1.7%完全符合我們判斷,食品價格漲幅顯著收窄是CPI回落的主要原因,豬肉價格同比漲幅大幅回落是食品價格漲幅收窄的主要原因。

  ●  剔除食品價格以外的物價水準持續處於低位,非食品價格同比只有0%,核心CPI保持在0.5%的低點,整體需求仍然偏弱。新漲價因素較弱,三大需求中消費修複較為緩慢。

  ●  隨著食品價格的回落,疊加翹尾因素下降,四季度CPI可能保持在1時代。隨著旅遊、住宿等行業恢復,未來非食品價格有望逐漸趨穩微升,但可能仍將處於較低水準,難以推動CPI明顯走高。

  ●  PPI結束了連續3個月的回升趨勢,同比降幅略有擴大。一方面,石油相關行業價格下降導致輸入性工業價格走低;另一方面,消費需求偏弱傳導到生產端,PPI中生活資料價格由漲轉降。

  ●  生產資料價格逐漸回升,環比上漲、同比降幅收窄,整體工業生產仍處於恢復過程。隨著專項債帶動基建投資加快,疊加全球經濟逐漸改善,未來PPI仍有望逐漸回升。

  ●  需求正在逐漸恢復,不存在明顯的通縮狀況。物價走低不改變經濟復甦趨勢,宏觀政策難再加碼,將以穩為主。

  ▼ 正    文 

  2020年9月份,全國居民消費價格同比上漲1.7%,漲幅比上個月回落0.7個百分點;環比上漲0.2%,漲幅回落0.2個百分點。其中食品價格同比上漲7.9%,非食品價格同比為0%,核心CPI為0.5%。PPI同比-2.1%,降幅擴大0.1個百分點,環比上漲0.1%;工業生產者購進價格同比-2.3%,環比0.4%。9月份整體物價走低,顯示需求偏弱。

  圖1 CPI及分項同比漲幅

  數據來源:WIND,交行金研中心

  食品價格漲幅顯著收窄是CPI回落的主要原因。9月份CPI同比漲幅回落到1.7%完全符合我們判斷,食品價格漲幅顯著收窄是CPI回落的主要原因。食品價格同比上漲7.9%,漲幅比上個月收窄3.3個百分點,近14個月首次漲幅降到個位數。食品價格對CPI同比的拉動從8月份3.2%降到9月份2.2%,下降了1個百分點。豬肉價格環比-1.6%,近4個月首次環比回落。受去年基數上升的影響,豬肉價格同比漲幅大幅回落27.1個百分點到25.5%,是食品價格漲幅收窄的主要原因。豬肉價格對CPI同比的拉動下降0.7個百分點到1%。此外,牛肉、羊肉、蛋類價格漲幅也有回落,同比分別為9%、5.4%、-15.8%;受換季的影響,鮮菜價格有所上漲,漲幅為17.2%。

  圖2 豬肉價格同比漲幅及對CPI同比的拉動

  數據來源:WIND,交行金研中心

  非食品價格和核心CPI持續處於低位,整體需求仍然偏弱。剔除食品價格以外的物價水準持續處於低位,非食品價格同比只有0%,漲幅比上月下降0.1個百分點,已經連續6個月低於0.5%。核心CPI連續3個月保持在0.5%的低點,整體需求仍然偏弱。三大需求中,消費修複較為緩慢。在CPI同比漲幅中,翹尾影響1.2個百分點,新漲價因素只有0.5個百分點,新漲價較弱顯示消費需求偏弱。

  隨著食品價格的回落,四季度CPI可能保持在1時代。生豬生產持續恢復,存欄量不斷增加,豬肉價格將穩中趨降。去年下半年是豬肉價格上漲時期,那麽今年四季度豬肉價格同比漲幅將顯著收窄。隨著旅遊、住宿等行業恢復,未來非食品價格有望逐漸趨穩微升。但消費恢復較為緩慢,非食品價格可能仍將處於較低水準,難以推動CPI明顯走高。四季度翹尾因素逐漸下降,對CPI同比的抬升作用減弱。綜合來看,四季度CPI將處於較低水準,可能保持在1時代。

  圖3 CPI翹尾因素與新漲價因素

  數據來源:WIND,交行金研中心

  PPI降幅略有擴大,未來仍有望趨勢收窄。PPI同比-2.1%,降幅比上個月小幅擴大0.1個百分點,結束了連續3個月的回升趨勢。PPI降幅略有擴大,主要有兩方面原因。一方面,受國際原油價格波動的影響,石油相關行業價格下降,導致輸入性工業價格走低。石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業價格同比分別為-26.2%、-16.9%,降幅都較大。另一方面,消費需求偏弱傳導到生產端,PPI中生活資料價格由漲轉降。9月份生活資料價格環比-0.1%,同比漲幅從0.6%下降到-0.1%。

  生產資料價格仍處於回升過程,環比上漲0.2%,同比降幅收窄0.2個百分點到-2.8%,連續4個月回升,整體工業生產仍處於恢復階段。單月的PPI波動並未形成趨勢,隨著專項債帶動基建投資加快,疊加全球經濟逐漸改善,未來PPI仍有望逐漸回升。

  圖4 PPI生產資料和生活資料同比漲幅

  數據來源:WIND,交行金研中心

  物價走低不改變經濟復甦趨勢,宏觀政策以穩為主。雖然食品價格回落導致CPI走低,由於需求正在逐漸恢復,CPI進一步降到負值的可能性較小,不存在明顯的通縮狀況。三季度經濟增長有望恢復到中高速,宏觀政策難再加碼,將以穩為主。

  (本文作者介紹:交行金研中心副總經理、首席研究員)

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