諾埃爾·艾奇遜（Noelle Acheson）是資深的企業分析師，也是 CoinDesk 產品團隊的成員。本文中表達的觀點是作者的個人觀點。
以下文章源自 CoinDesk 的“Institutional Crypto”，一份服務對加密資產感興趣的機構投資人的免費電子報，每周二發布有關加密基礎設施的新聞和觀點。
Libra 代幣出自於 Facebook 這一與身份問題緊密相關（無論其真假）的組織，但令人感到驚訝的是，它似乎對自己的身份感到困惑。
Facebook 選擇將 Libra 定位為“一個穩定的全球性加密貨幣”，且“加密貨幣”這一標簽已經被全球媒體反覆報導。然而，Libra 並不是一個加密貨幣。
（來源：Pixabay）
不要誤會——作為業內人士的我們，非常感謝 Libra 白皮書宣布以來全球對加密貨幣這一概念所給予的關注。
但在這個情況下，定義的重要性更超過比字面本身：這將影響最終的用例以及監管措施。它也可能轉變投資者對穩定幣、以及基於區塊鏈的證券這兩者走向的看法。
名字的內涵？
首先，我們來看看它為什麽不是一個加密貨幣。
儘管加密貨幣的定義版本多樣，但其一個關鍵特性是其抗審查性（resistance to censorship）。為此，它們需要“足夠地去中心化”以避免被任何一個團體來決定誰可進行交易。Libra 並不滿足該標準，儘管 Libra 基金會表示計劃隨時間推移而轉為一個“更加去中心化的”系統，但是否這樣做完全取決於該基金會。
此外，創造 Libra 代幣價值的，並不是其底層技術、市場、數學，或是任何一種你用以理解比特幣等類似資產的因素，而是一籃子法幣及其他證券的數字化形式。
Libra 代幣與加密貨幣的唯一共同點在於它們均位於區塊鏈上。
那麽，它是什麽呢？表面上來看，它是一種“穩定幣”（stablecoin），一種通過錨定“真實世界”資產，如法幣或商品，以保持穩定的代幣（一些穩定幣採用算法決定價值的機制，但那屬於另一討論範圍了）。該領域目前充滿致力於為支付和結算提供解決方案的穩定幣項目，其中大多還未上線。在已經發布的項目中，除了由美元支持的 Tether 穩定幣外，鮮有其它穩定幣擁有大量交易，不過這一市場尚在早期並仍處於轉變中。
Libra 同其它穩定幣的不同之處在於錨定資產：據 Libra 的白皮書，它將由“一籃子銀行存款與短期的政府證券”支持。請注意其使用的“證券”一詞。從定義來說，一種由證券支持的資產，也是一種證券。Libra 更像一個交易所交易基金（ETF）而非法幣支持的穩定幣。
我們可以試著說，短期政府債務更多是一種貨幣而非證券。但是即便不這樣玩弄文字遊戲，監管者對穩定幣的監管措施仍懸而未決。在上個月於紐約召開的加密貨幣進化會議（Crypto Evolved conference）中，SEC 副主任伊麗莎白・貝爾德（Elizabeth Baird）被問及其對穩定幣的看法。她直言不諱道：“我認為它們是證券。”
也有人假定，即使那些相對單純由法幣支持的穩定幣能夠被歸類為互換合約（swap）或者“即期票據（demand notes）”，這兩者也會被視為證券。並且 SEC 的數字資產主管瓦萊麗•什切潘尼克（Valerie Szczepanik）也在上周一場聽證會上確認地說，無論穩定幣是否“沒有獲利預期”都不重要。
證券支付
需要注意的是我們所討論的是 Libra 代幣，而非 Libra 投資代幣（Libra Investment Token），後者顯然是一種證券。我們所討論的是，Facebook 希望其能成為全球大多數交易中、事實上的支付機制的代幣。
Libra 的白皮書以這樣的話開頭：" Libra 的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施"。我們可以把證券當作一種“貨幣”嗎?
以前，資產支持的價值代表是貨幣——想想美元以及其他金本位時代的國家貨幣。但是它們背後支持的商品並非由任何單一實體所控制，也沒有“發行方”。Libra 的主張則十分不同。
由此，我們開始知悉定義的重要性。如果 Libra 代幣被官方歸類為證券，那麽用它來進行交易將會涉及證券“出售”，也會有資本收益或損失。因為我們談論的是穩定幣，所以它的可被征稅的部分不會很高。但仍將大於零，因為 Libra 幣必須轉換為某種貨幣才能完成交易，而其資產籃子相對於這個貨幣的價格將會是波動的（因為 Libra 不太可能成為各地商品名目上的“計價部門”）。
當然也會有軟體出現來減少麻煩，並幫助計算我們必須申報的稅額——但光是需要這麽做就會成為一個極大的障礙。這不僅是因為麻煩和成本；我們同樣明白即便是守法的用戶也會希望避免稅務機關的監視。
新包裝
這對於加密貨幣投資者來說意味著什麽？
就投資組合的分配來說，這並沒有很大意義。Libra 目前的結構無法為尋求 alpha 的基金提供有競爭力的收益。隨著 Libra 生態系統的成熟，它或能通過被借貸和抵押來產生穩定收益——許多基金更看重流動性和穩定性，而不是高風險和業績。但這無法使其在證券市場火熱。
其主要影響力並非來自 Libra 自身，而是因為 Libra 讓人們得以一瞥新型資產可能在什麽地方出現。
將證券當作一種支付機制的想法富有創新且可能展開一系列新的用例。其價值必須保持穩定也不必然意味上行空間有限，因為（舉例來說）可以把新股發行作為一種與價值連結的股息，在保持價格錨定的同時也能為持有者提供回報。價格雖不會上漲，但會通過算法發放更多份額，並在價格下跌時銷毀一部分。你的財富會波動，而證券的價格保持穩定。
使用證券作為支付方式而帶來的財政摩擦，對於機構來說不是一個問題，因為它們通常都有非常精通如何處理這種情況的後台辦公室。
另一個吸引人的想法是由一籃子貨幣和政府債券支持的證券。我們可以看到，定製證券（custom-made securities）的出現，對衝了發行者的貨幣風險。對企業和投資者來說，貨幣對衝都是一個主要問題。想象一下，有一種債務工具可以將這些複雜的等式打包成穩定的收益率，或打包成預先對衝的代幣（pre-hedged token），用於資本市場或供應鏈交易。
期待出乎意料之事
當區塊鏈技術能通過互聯網與去中心化共識獲得新生命時，才是金融創新的開始。自有市場以來它一直是發展迅猛的，且經常以出人意料的方式，伴隨著令人意想不到的結果。
無論有多少特性與缺點，Libra 在這一過程中都邁出了重要的一步。它所宣稱的擴大普惠金融、減少支付摩擦的目標，已經耗費了企業家們數十年的精力。儘管這可能不是世界正在等待的解決方案，但它至少以建設性的方式推動了對話。
然而，對任何一種技術而言，很少有什麽發明最終是被用於其原始的目的。Libra 不可能有任何不同。通過組合分布式账本技術，經濟哲學以及精明的市場行銷這些要素，Libra 將為加密貨幣與證券代幣帶來廣泛的注意力，提升其接受度，並推動它們的發展。只是不是以設計者最初預期的方式。
翻譯：李澤南
責編：林佳誼
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