中金再上調茅台目標價 廣發:白酒牛市將延續至2020年

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　　中金再次上調茅台目標價 高端白酒價格體系上移？

　　本報記者 何曉晴 廣州報導

　　3月15日，白酒股延續前一交易日回暖態勢集體上漲。截至終盤，山西汾酒（600809.SH）大漲5.02%、酒鬼酒（000799.SZ）漲逾4%，老白乾（600559.SH）、口子窖（603589.SH）、五糧液（000858.SZ）等漲逾2%。

　　其中，白酒龍頭股貴州茅台（600519.SH）也上漲近3%，終盤報收746.47元。此前，中金公司最新報告更是將貴州茅台2018年目標價上調至925元。報告表示：“建議投資者長期持有茅台，關注公司零售價在3000元以上的超高端酒快速增長機遇以及飛天茅台長期穩定的放量和適度提價，茅台正在分享中國居民酒類消費更新的最高端市場。”

　　當天盤後，巨澤投資董事長馬澄對21世紀經濟報導記者表示，白酒板塊這兩天強勢表現強勢事出有因。

　　“從技術上來看，釀酒板塊自今年1月份大盤創出3147點高點後，到目前為止已經有充分的調整。從近期走勢來看，再次上漲的意願強烈。加之MSCI在6月份進入A股市場，而大消費是MSCI的偏好板塊，亦有上漲的預期。”馬澄稱，“此外，釀酒板塊雖然去年在價值投資氛圍的推動下漲幅較大，但目前來看依然有估值優勢，只是沒有去年那麽大的上升太空，但在中金公司調高茅台目標價這一消息刺激後，預計市場還有一定上漲太空。”

　　同樣，在深圳一家基金公司基金經理看來，白酒板塊終端數據不錯，他還是看好。“儘管如此，在當前這個時點去論證茅台能不能到900元似乎沒有多大意義，因為從700元到900元，真正起作用的是市場情緒，而不是業績。或者說是估值提升推動股價的。”

　　一季度有望好采頭

　　當天，貴州茅台在廣州的一家經銷商負責人告訴21世紀經濟報導記者，“去年年底，茅台統一提升了今年的出廠價約兩成，終端價格也相應提高到了1499元/瓶。而且，茅台也要求各大經銷商嚴格執行零售價。目前，茅台對終端價格控制很嚴，儘管是供不應求，我們也不敢漲價。”

　　據該負責人透露，為了加強對終端管道的控制，茅台調整了經銷商的銷售結構。從去年下半年開始，茅台為全國的經銷商建立了專門的網上銷售平台——雲商，要求經銷商拿出各自配額的30%放到網上銷售。從今年開始，這一比例又進一步提高到了40%。“網上銷售是大勢所趨，價格也更透明。對茅台來講，也有助公司掌握消費者的數據同時穩定價盤。”

　　此外，東興證券食品飲料首席分析師劉暢表示，由於茅台酒新價格體系從1月1日正式執行，加之今年春節較去年時間稍晚，春節備貨效應將更大程度的體現在一季度。同時為緩解市場供不應求的局面，茅台實行放量穩價的政策，一季度茅台銷量有望顯著增長，量價齊升也有望帶來2018年業績好采頭。

　　“不考慮預收款變化，估算茅台一季度收入增速進入50%到60%這一區間，看好一季報行情。”馬澄表示，“同樣，從茅台去年業績表現來看，公司營收、淨利增速雙雙突破50%，也可以說有超預期表現。”

　　另據貴州茅台1月31日發布的2017年業績預增公告稱，公司預計全年實現營業總收入600億元以上，同比增長約50%，實現歸母淨利較去年同期增加約97億元，達到264億元，同比增長58%。扣非後淨利潤較去年同期增加約 96億元左右，同比增長 57%。

　　2016 年，公司度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為167.18億元，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為169.55億元。

　　此前，貴州茅台去年年底披露的生產經營情況表明，2017年公司生產茅台酒基酒約4.27萬噸，同比增長 9%。公司力爭2018年度實現營業總收入增長10%以上。由於自今年初起茅台酒價格平均上調18%左右，疊加約10%的增量，今年茅台酒收入增速有望超30%，因此大概率實現收入650億元以上。

　　“因此，對於高端白酒來講，特別是茅台，我們中長期將會繼續看好。去年高端白酒供應偏緊，不斷調高供貨價格，盈利進一步上升。我們依然也會選擇配置白酒個股，只是相對於去年來講，在倉位上會適當降低。”馬澄表示。

　　天花板再次打開？

　　當天，北京一家大型基金公司基金經理盤後也對21世紀經濟報導記者表示，包括茅台在內的高端白酒受益於消費更新和行業集中度提升等因素，企業盈利性長期向好。

　　按照劉暢的預測，如果茅台“提價+控價”兩個動作可以到位，可以在1500元價位實現放量，並且高端定價權掌控在手中，這樣的模式是對“量價”的壟斷，應該給予更高的估值，甚至也給到了茅台969元的目標價。

　　中金公司在報告中也提及，超高端茅台主導公司增長，消費者需求推動高端放量。2017年零售價3000元以上超高端酒預計增長79%，營收為149億元。2017年到2020年的複合增長率為59%，高端茅台機遇巨大。

　　值得一提的是，白酒消費的傳統旺季出現在春節，佔2018春節期間酒類消費的比例達到了60.6%，遠超其他品類酒。據2018年京東大數據顯示，春節期間酒類銷售增長近110%，尤其是核心白酒在春節期間銷售表現更為亮眼。茅台庫存基本年前已經消化殆盡，出貨非常快，年後大部分經銷商都缺貨。

　　此外，過去一年中，高端白酒電商管道的市場集中度也在不斷提升，包括茅台、五糧液等在內的高端白酒累計市場份額從去年3月36.74%提升至今年3月的53.66%。與此同時，五家高端、次高端白酒電商管道價格最近一年上漲幅度均超過100%，業內預計今年漲價主旋律將會持續。

　　廣發證券分析師王永鋒認為，本輪牛市中茅台僅僅在今年年初提升了一次出廠價（提升18%達到969元/瓶），後續茅台大概率會再次提高出廠價，為白酒行業打開天花板，其他高端酒及次高端酒量價齊升，在業績的驅動下白酒牛市將延續至2020年。

　　“牛市第一年茅台出廠價和一批價的價差不大，牛市第二年和第三年價差進一步拉開，且供需缺口擴大導致茅台在牛市第三年有很大的概率會繼續提價，從而帶動整個白酒行業價格體系上移。”王永鋒稱。

　　海富通內需熱點混合基金經理黃峰表示，從去年以來，白酒板塊的投資邏輯主要是行業景氣度上升，估值相對合理。“關於高端白酒的天花板，我們認為長期來看，一個有序增長的消費行業價格變化可以參照CPI增速，銷量一般也是穩步增長。如果行業景氣度上升，則行業的量價增長在短期會較快，長期增長速度往往回歸中樞。”

　　（編輯：巫燕玲）

責任編輯：陳悠然 SF104