【相關閱讀】事涉天房集團 中信信託或存違約風險
來源：債市研究 作者 債研君
近期天津不太平，先是天津市政資管計劃違約，由於這家公司有較多的城投屬性，所以引起市場廣泛議論。
債研君近期在銷售一些債券的過程中，了解到部分投資者已經不看天津區域的債券了。
沒辦法，在這個風口浪尖上，在近期債券連環違約的背景下，投資者的內心是極其脆弱的，常在河邊走，誰沒踩過幾個雷。
緊接著，中信信託發布報告，稱天房集團無法說明信託貸款還款安排，存在債務違約的風險。中信信託還是值得表揚的，反應能力沒活說，說不定好多機構都還沒有意識到天房的風險。
天房集團借了中信信託5.5億，5月18日需要償還2億，也就是說還有5天時間。
表面上看，2億不算多，但是截止17年二季度末，天房集團的負債總額有1830億，負債率高達85.81%。
其盈利能力比較差，雖然15年營收328億，16年營收237億，但歸母淨利潤15年為2億，16年虧損4.5億，日前已經發了17年預計虧損的公告。
都是哪些金融機構借錢給了天房，債研君通過天房披露的公開資訊，17年半年報顯示，長期應付款有48億多，分別是北方國際信託、華能貴誠信託、中國外貿金租、興業金租、中商恆鑫國際商業保理和北京國資融資租賃。
還有，披露的融資情況，總計56筆，高達1082億借款，幾乎涵蓋四大行、10大股份製銀行和主流信託機構，其中規模最大的是渤海銀行的113億。
天房能獲取這麽多金融機構這麽大規模融資，一個很重要的原因就是它有一個“好爹”，那就是天津市國資委。
背靠天津市國資委，2017年11月16日，鵬元評級給出了主體AA+的跟蹤評級，AA+的評級最早是鵬元2013年5月22日給出的。
在4月25日，天房發了實際控制人變更的公告，但實際控制人依舊是天津市國資委，隻不過股東換成天津津誠國有資本投資運營有限公司，津誠想出讓天房65%股權，但是還沒有找到接盤俠。
除了間接融資，天房目前還有179億存量債券，其中16年就發行了127億公司債，期限均為3+2年，主承銷商是中信建投證券股份有限公司。
發行規模18億的16天房01的回售期是2019年1月31日，也就是說還有264天。
發行規模82億的16天房02的回售期是2019年3月15日。
發行規模7億的16天房03的回售期是2019年4月25日。
發行規模20億的16天房04的回售期是2019年9月7日。
這個風口上，投資者肯定全部選擇撤出，也就是說這127億公司債，明年全部要償還。
15年發行的45億PPN的到期日是2020年9月21日，買PPN的投資者只能乾著急。
13年發的企業債還有7億沒還，回售期是今年8月5日，隻不過這個債有中債信用增進投資股份有限公司提供擔保，所以投資者可以放心點。
自17年以來，天房再也沒有發過債，但是近期成功發行了一筆ABS，也挺不容易的，使用的基礎資產就是最近非常火的購房尾款。
該ABS總規模14億，其中優先A規模7億，票面6.7%，期限3年，評級AAA；優先B規模5.6億，票面8.7%，評級AA+，期限3年；次級1.4億由天房自持。
天房能否扛住巨大的債務壓力，讓我們拭目以待。
風險提示
16天房01、16天房02、16天房03、16天房04、15天房PPN001和13天房債發行人為天津房地產集團有限公司，目前尚在存續期，受國家房地產調控政策影響，公司再融資能力大大減弱，再加上較高的負債率和巨大的存量債務，未來發生債券違約可能性較大。
近些年來除市場風險、系統性風險外，像天房集團這類由企業信用風險所引發的事件呈不斷上升態勢，對於機構投資者而言特別是債券投資者而言，投資邏輯與風控邏輯必將進行調整。
在此環境下，發財致富的主要矛盾在於人民日益增長的專業輿情監控需求和不完全、不透明、不及時的資訊披露之間的矛盾。
責任編輯：張恆星 SF142
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