（圖片來源：全景視覺）
經濟觀察網 實習記者 王藝2018年可謂多事之秋，國際事件之一就是頂著區塊鏈技術具有“比特金”稱號的數字貨幣比特幣泡沫的破裂，曾經風光無限的比特幣挖掘者、交易者們，也迎來了他們的至暗時刻。
自2017年12月17日創下19535美元的歷史高點以來，2018年全年，比特幣累計跌幅超過83%，不僅是二級市場投資者，幾乎所有比特幣挖礦產業的參與者，也均遭受慘重損失。
估值基礎的震蕩，直接動搖了資本市場的信心。比特幣挖礦產業的重要玩家，有著“礦霸”之稱的三大礦機廠商——比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際，2018年登陸香港股市的努力，目前均已宣布失敗或陷入停滯。其中，比特大陸甚至被爆裁員85%，近3000名員工面臨失業。
而在納斯達克上市的NVIDIA，此前兩年曾因挖礦產業爆發而顯卡大賣，但2018年第三季度之後卻收入大跌，全年股價暴跌32%。
市場環境的惡化，迫使整個比特幣挖礦產業，不得不重新審視自身的結構和狀態，以期在這個寒冷的冬天，找到一條安全抵達下一個春天的出路。
正是在這樣的背景下，算力智庫掃描了2018年挖礦產業鏈的各個環節，總結分析了整體行業的發展趨勢，於2019年1月8日正式發布了《比特幣挖礦的經濟學分析》行業報告。報告從比特幣出發，以全景式的視角描述挖礦行業的上中下遊，從產業經濟學的維度，清晰闡釋了礦場的盈利模式和主要驅動因素，並基於對各國數字貨幣政策的深度分析，為讀者提供了最直觀的行業描述和對未來發展趨勢的清晰展望。
幣價背後的算力之爭
一台礦機自生產出來，它的價格就是確定的。礦機的算力越高，其挖到的幣也就相對越多，因此把礦機集中起來進行合理管理，就形成了礦場生意。
礦機的盈虧平衡點，是關機幣價。關機幣價指的是礦場在正常運行下，挖出來的比特幣不足以支付電費時，礦工選擇關閉礦機時比特幣的價格。關機幣價主要與礦機本身的性能、電力成本、區塊獎勵以及全網算力有關，其中礦機性能和電力成本這兩個因素基本是固定不變的，唯一波動較大的就是全網算力。
算力，即對於某種加密貨幣挖礦的實力。根據概念，算力就是衡量在一定的網絡消耗下生成新塊的部門的總計算能力。
最初的算力代表是PoW，也就是所謂的工作量證明機制PoW(Proof of Work)。比特幣、以太坊、比特幣現金、萊特幣、達世幣等主流幣種，也都普遍採用PoW共識機制。除了PoW共識機制，還有權益證明(Proof of Stake，PoS) 共識和比特股創造的授權股份證明機制(Delegated Proof of Stake，DPOS) 共識機制等。
挖礦，就是通過貢獻算力來維護網絡安全、穩定的運行，並由此獲得獎勵幣，但是也有部分CND採用貢獻存儲和帶寬獲得礦機算力，目前以這種方式來挖礦以迅雷玩客雲、暴風盒子、IPFS礦機為代表。
這樣來看越高的算力就會帶來越大的收益。但隨著算力的增加，功耗也會隨之增加，礦機硬體的售價也會越高。而功耗高，也就代表著電費的支出變成巨大成本。所以高算力並不能使得收益最大化，因此在選擇礦機的時候，不能單看礦機算力的大小，部門算力功耗越低的礦機，淨利潤收入才越高。
寡不敵眾，礦池成為最優選
早期，個人挖礦就可以賺得盆滿缽滿，記账權、區塊獎勵和在此區塊裡的交易手續費可以一人獨享。而隨著產量的不斷縮減，挖礦難度的不斷增加，個人挖礦的成本越來越高，礦工們為了追求持續穩定的收益，於是礦池應運而生。
礦池，也就是算力的集合，把算力集中到礦池，能挖到區塊的概率就會大大增加，得到的收益再根據每個人的算力佔比去分配。與個人挖礦相比，礦工收益的期望值沒有變，但收益卻更加持續穩定。
身處挖礦產業鏈的核心環節，2018年，礦場主感受到了最深切的寒意。算力智庫報告顯示，截至目前，比特幣價格的大跌，已致使市場上逾30%的礦機處於虧損狀態。
基於算力智庫的“礦機構機幣價”（礦機的盈虧平衡點）計算公式，目前市場主流BTC礦機的“關機幣價”區間為人民幣9854-56223元，而2018年12月26日的BTC幣價僅約人民幣25861元。
算力智庫指出，礦機的關機幣價，主要取決於礦機性能、電力成本、區塊獎勵以及全網算力等因素，其中，電力成本是礦場運營最主要的成本構成，佔比超過80%。
由於礦場前期固定投入高昂，關機轉讓又沒有可能，“礦機出海尋求較低電力成本”成為礦場主的最優選項。而全球超過50%的比特幣礦場位於中國，目前，國內一些大型礦場已經在伊朗、加拿大等國家紛紛布局，包括比特大陸在內的一些大型礦場主，已開始尋求海外市場機會。
對於礦場而言，是否有足夠資本力量，是否能夠尋找到更低的電價，成為穿越這輪熊市的關鍵。
需要強調的是，通過對近年來全球監管趨勢的梳理和分析，算力智庫指出，除了電力成本，監管和政策，也是礦場主海外選址時不得不審慎考量的重要因素。
數字貨幣的未來
在整個行業的至暗時刻，這份報告，依然折射出了不少數字貨幣未來隱隱閃爍的亮色。
算力智庫指出，2019年，距離“比特幣產量再次減半”僅剩一年，屆時，比特幣的挖掘難度將再次提高，這也就意味著比特幣的價格可能重新走高，並且，隨著投機者的退出，總體算力的下降，也可能帶來單份算力收益的提高。
報告強調，共識決定比特幣價格，比特幣價格決定挖礦成本。如果越來越多人認可比特幣，比特幣才能獲得估值溢價，那麽用於挖掘比特幣的全網算力就會增大，挖掘成本也會增加；如果沒有人認可比特幣，則比特幣幣價下跌，使得挖掘成本超過收益，人們就不再會去挖它，挖比特幣的算力要求也會下降，挖掘成本也會降低。
當然，是否、能否繼續堅持，是礦場主們當下必須首先作出艱難抉擇。
算力智庫明確指出，走過這個周期之後，比特幣挖礦市場的“算力集中化”，將成為無法逆轉的趨勢。報告稱，未來的算力市場，將朝著專業化、規模化、公司化的方向發展，算力交易替代礦機交易將會成為未來趨勢。“如同淘金一般，從最早期的人人可以淘金，到如今金礦挖掘隻掌握在少數集團手中一樣，數字貨幣挖礦的未來也將由少數幾家所掌握。”算力智庫研究員王傑表示。
在挖礦產業鏈的上遊，芯片廠商、礦機廠商對“算力更新”的持續投入，顯示了它們依然堅信整個行業的未來。報告顯示，包括台積電、日月光、三星電子等在內的傳統芯片廠商，始終在持續布局挖礦產業，並將在2019年推出比特幣礦機T3和其它系列新幣種芯片。而比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際三大礦機巨頭，則不約而同地挺進了高性能AI芯片領域。
而在挖礦產業鏈的下遊，雖然飽受爭議的數字貨幣交易所，目前依然門前冷清，但作為“協助用戶管理各類數字資產”的工具，區塊鏈錢包，在集結了理財、行情分析口等功能之後，有望成為區塊鏈時代無可替代的超級流量入口。
算力智庫指出，繼2011年、2013年之後，從2017年開始這個周期，已經是第三次“比特幣泡沫”，一個完美的從共識增加到瘋狂再到泡沫破滅的資產周期變化。如同當年的互聯網泡沫一樣，新科技的成長，總是與大量投機性資源相伴。而在三次泡沫過後，發端於比特幣的區塊鏈技術，目前已經被各個國家所認可並陸續頒布政策支持，未來，區塊鏈終將迎來真正大批量應用落地的時代。
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