意見領袖丨戴志鋒團隊
本文要點
銀行1季度財報綜述：營收增速平穩，優質區域銀行高成長持續性突出；大行由於規模驅動、支撐收入增長超預期。1、營收同比增速情況：上市銀行整體營收同比+0.6%。大行、股份行、城商行和農商行分別同比1.8%、-3.0%、3.8%和1.8%，城商行是規模與其他非息高增驅動、維持板塊間最高增速。2、淨利潤同比增速情況：上市銀行整體淨利潤同比+2.3%。大行、股份行、城商行和農商行分別同比1.2%、1.5%、12.0%和11.4%，城商行依舊是業績增速最高板塊。板塊間分化加大，由於各銀行收入壓力、資產質量壓力處於不同階段，對應的利潤釋放策略也不一致；其中資產質量包袱相對較小的上市城商行依舊是業績增速最高板塊。另行業整體利潤增速高於營收，由撥備與稅收優惠共同貢獻利潤釋放。3、營收增速維持高增的個股：均是區域中小城商行，包括江蘇、長沙、青島和西安銀行，同比增速10%+。其中營收高增的個股規模對業績貢獻度基本上都達14%+，規模驅動仍是當前支撐板塊高成長的主邏輯。這個背後由區域經濟、銀行聚焦的主打目標客戶成長性以及銀行在相關客戶經營的核心競爭力（市佔率提升）共同決定。
銀行1季度的財務拆分分析：量增難補價跌；淨手續費繼續負增，而其他非息收入大幅高增帶動營收正增。1、淨利息收入同比拆分：同比-1.8%，其中生息資產同比增速12.7%，淨息差同比下降25bp。資產增速較2022走闊0.9個點，息差同比降幅較2022擴大12bp，資產規模維持擴張，但難以完全對衝價格下行拖累。2、淨息差環比拆解：淨息差環比下降8bp，資產端重定價和負債端資金成本上行共同拖累。資產端收益率環比下降6bp、資金端成本環比上升2bp。1）資產端：定價下行、結構維持穩定。定價維度，預計價格進一步下降。一方面去年5年期LPR共計調降了35bp，存量貸款在一季度迎來集中重定價。另一方面在供給弱於需求的背景下，新發放貸款利率也有所降低。結構維度，貸款佔比持平；貸款中對公貸款佔比提升、票據有所壓降，對價格有一定支撐。2）負債端：定價和結構共同驅動。定價維度，主動負債成本環比仍保持上升。隨著資金市場利率上行，我們測算的上市銀行存量同業存單利率環比4Q22進一步提升了12bp。結構維度，存款定期化佔比提升。3、行業整體非息收入增速有所回升、同比增8%（VS 4Q22同比增-7.4%），手續費收入繼續負增，其他非息收入增長45.6%，增速大幅加快。1）淨手續費同比減少4.8%，由於四季度理財市場的大幅波動，居民大量贖回理財配置定期存款，因此理財手續費下降較多，而理財和基金代銷的回暖需要居民對市場信心的回暖，需要時間。2）淨其他非息收入大幅走高、同比增45.6%（VS 4Q22同比增-15.8%）。隨著四季度的債市波動逐漸平穩，銀行的投資收益和公允價值變動損益都有了比較明顯的提升，而去年大行一季度由於債轉股淨值下跌有較大程度的負增（-42.6%），因此在去年同期的低基數下今年一季度的其他非息高增被進一步放大。 3、資產質量拆分分析：整體向好，存量和新生成壓力均較小，安全邊際高。行業不良淨生成環比下降。不良率、關注類佔比、逾期率均處在歷史低位。撥備覆蓋率、撥貸比環比回升；撥備有釋放利潤空間。
行業預計上半年增速見底，下半年穩步回升。1、淨利息收入：今年上半年存量貸款集中重定價因此價格承壓，下半年重定價因素全部釋放，而且資產端收益率已經處於比較低的中樞，再進一步下降的空間不大，政治局會議也透露出今年穩增長預計沒有強刺激政策。負債端成本隨著中小銀行的存款利率下調緩釋貢獻逐步增加，預計下半年息差環比平穩，對淨利息收入的同比負貢獻度收窄，利息收入下半年企穩。2、手續費和其他非息收入：1）其他非息收入預計穩步增長。債市波動影響的逐漸消退，再加上去年同期基數逐步下來，預計投資收益和公允價值變動損益下半年會有穩步提升。2）手續費增速預計緩慢回暖。手續費增長情況與資本市場行情走勢掛鉤，並且居民資產配置有一定的滯後性，需要市場明顯回暖，居民的資金配置才會重新進場，對應手續費才有改善趨勢，預計邊際緩慢回暖。
正文分析
一、一季度業績情況：營收同比+0.6%；
淨利潤同比+2.3%；規模主驅動
1.1 營收情況：同比+0.6%；大行收入增長超預期、規模高增驅動
行業1季度累積營收同比增速情況：上市銀行整體營收同比+0.6%。大行、股份行、城商行和農商行分別同比1.8%、-3.0%、3.8%和1.8%，大行收入增長超市場預期，主要是規模支撐力度大，資產規模擴張支撐度高於其他板塊。
營收同比增速的環比變動趨勢：增速邊際持平，規模高增，其他非息擴大有正向貢獻，而息差同比降幅擴大以及手續費繼續負增是主要拖累。共同作用下營收增速基本持平。分板塊來看，大行、股份行、城商行、農商行分別環比變動+1.8、-3.4、-1.6和+2.0個百分點。大行一季度的規模增速優勢明顯，農商行非息方面增速提高，均抵消了息差下降帶來的影響。而股份行和城商行一方面息差降幅擴大拖累了利息收入增長，另一方面手續費持續負增拖累了非息收入增長。
營收增速維持高增的個股：均是區域中小城商行，包括江蘇、長沙、青島、西安、和常熟銀行，同比增速10%+。其中江蘇和西安銀行主要是規模和其他非息支撐；常熟銀行主要是規模支撐、息差保持穩健；長沙銀行主要是由規模和手續費支撐；而青島銀行主要是由於去年息差的基數較低導致。其中營收高增的個股除青島銀行外規模對業績貢獻度達14%+，規模驅動仍是當前支撐板塊高成長的主邏輯。這個背後由區域經濟、銀行聚焦的主打目標客戶成長性以及銀行在相關客戶經營的核心競爭力（市佔率提升）共同決定。
1.2 淨利潤情況：同比+2.3%；業績高增標的仍是中小銀行居多；規模與撥備共同驅動
行業1季度淨利潤累積同比增速情況：上市銀行整體淨利潤同比+2.3%。大行、股份行、城商行和農商行分別同比增長1.2%、1.5%、12.0%和11.4%。板塊間分化加大，由於各銀行收入壓力、資產質量壓力處於不同階段，對應的利潤釋放策略也不一致；其中資產質量包袱相對較小的上市城商行依舊是業績增速最高板塊。行業利潤增速高於營收，撥備與稅收優惠共同貢獻利潤釋放。
淨利潤同比增速的環比變動趨勢：增速邊際下降5.2個百分點，主要是受利息收入減少拖累，包括存量重定價和新發定價承壓。股份行業績增速下降幅度最大，其次是大行、城商行；農商行增速邊際有所回升，分別變動-8.3、-4.7、-1.9和+2.5個百分點。農商行業績增速邊際上行主要是由於撥備反哺和稅收貢獻力度大所致。
業績維持高增長的個股：規模和撥備貢獻。江蘇、杭州、蘇州、無錫和常熟銀行，同比增速在20%以上。與營收端高增匹配的是江蘇和常熟銀行。杭州、蘇州和無錫銀行撥備反哺利潤是第一貢獻。
二、收入端拆解：淨利息同比-1.8%；
淨非息同比+8%，帶動營收正增
收入端增長情況：其他非息是支撐收入正增的主要因子。淨利息收入下降，淨手續費維持負增。1、淨利息收入下降：量增難補價跌。行業好采頭信貸投放高增，不過規模的擴張仍然無法完全抵消一季度集中重定價導致息差下降所帶來的影響，尤其對於基建和地區融資相對不佔優勢的股份行來說，規模增速是各板塊中最低。2、淨非息收入：手續費維持負增，而其他非息由於債市企穩和去年的低基數高增。隨著四季度的債市波動逐漸平穩，銀行的投資收益和公允價值變動損益都有了比較明顯的提升。去年大行一季度由於債轉股淨值下跌有較大程度的浮虧負增，在去年同期的低基數下今年一季度的其他非息高增被進一步放大。
2.1 淨利息收入：同比拆解和環比變動分析
1、同比拆解：淨利息同比-1.8%、邊際下降4.8pcts；息差是主要拖累，規模擴張抵消部分重定價影響。
行業1季度淨利息收入同比-1.8%，其中生息資產同比增速12.7%，淨息差同比下降25bp；儘管生息資產的增速已經是2020年以來最快的，但是在去年LPR多次下調的情況下，規模的擴張仍然無法完全抵消一季度集中重定價導致息差下降所帶來的影響。大行、股份行、城商行和農商行淨利息收入分別同比-2.0%，-3.3%，+4.1%和-0.2%。股份行淨利息收入降幅最大，主要是由於規模增速弱於其他板塊。一季度基建繼續發力，融資主力支撐為國有大行，而地區融資需求仍相對旺盛的城商行資產增速也不弱。股份行由於零售佔比較高、相對來說資產荒情況仍未明顯改善。
行業淨利息收入同比增速較2022邊際下降4.8個點，淨息差同比降幅邊際有所擴大；資產規模維持擴張，但難以完全對衝價格下行拖累。資產增速較2022走闊0.9個點，息差同比降幅較2022擴大12bp。板塊看，國有行/股份行/城商行/農商行淨利息同比增速分別較2022下降5.6、4.0、1.7和1.3個百分點。大行和股份行主要是負債端成本上升有所拖累，股份行貸款增速低更加拖累利息收入。城農商行資金端成本仍有改善空間，息差降幅好於國股行。
淨利息收入高增個股：江蘇、杭州、成都、長沙、青島、蘇州、齊魯和常熟銀行，均實現同比10%+的增長，均為地方城農商行。其中江蘇、杭州、長沙、蘇州和常熟銀行量價支撐。成都、齊魯銀行主要是規模高增驅動。青島銀行在去年的低基數下息差大幅正增貢獻。
淨息差同比拆解：行業年化淨息差同比下降25bp，較2022的13bp降幅邊際大幅走闊。資產端定價下行和負債端成本上行的拖累程度相當。從降幅絕對值來看，國股行同比下降幅度較大，城農商行降幅相對較小，分別同比下降28、21、13和17bp。國股行定期存款高增推升資金端成本上升。2022淨息差分別同比下降13、13、11和14bp，從邊際變動看，可以看出城農商行邊際降幅相對小於國股行，這主要是由於城農商行體量小，可以更靈活調整負債端結構使得負債成本率下行，起到了對資產收益率下行的緩釋作用。
行業生息資產收益率同比下降11bp（VS 2022同比下降8bp），大行、農商行資產收益率同比降幅邊際有所擴大，股份行和城商行降幅已經基本穩住。大行、股份行、城商行和農商行資產端收益率分別同比下降8、15、16和27bp，2022同比下降2、17、22和21bp。大行主要是由於重定價造成的息差降幅擴大，而農商行主要是政策引導小微讓利、定價有所下行。預計隨著大行重定價的壓力過去以及二三季度農商行小微投放旺季的到來，收益率將會逐步企穩。
計息負債付息率同比上升14bp（VS 2022同比上升6bp），負債端成本進一步上行。存款呈定期化趨勢和主動負債利率的上升都一定程度拉高了負債端資金成本。板塊負債端情況：大行、股份行、城商行和農商行負債端成本分別同比變動+21、+4、-6和-12bp，2022同比變動+12、-4、-11、-8bp。一方面隨著去年四季度理財市場的波動大量資金贖回並轉化為了定期存款，使得存款定期化程度提高，另一方面主動負債利率也在上升，進一步提高了資金成本。
2、環比拆解：資產端定價環比下行6bp；負債端成本環比上升2bp。
行業1季度淨利息收入環比-1%。資產規模環比+5.5%，淨息差環比-8bp。大行、股份行、城商行和農商行淨利息收入分別環比-0.2%、-3.4%、+2.1%和-1.3%。城商行淨利息收入環比實現正增，主要是由於息差環比降幅僅4bp，相對較小，可以以量補價。大行和農商行生息資產環比增速較快，均在6%以上，一定程度上抵消了息差下降的影響。而股份行資產增速低且息差降幅大，淨利息收入降幅相對較大。個股方面南京、貴陽、杭州、鄭州、常熟和蘇農銀行淨利息收入實現環比5個點以上增長，均主要是息差回暖貢獻。
行業淨息差拆解：主要是資產端收益率環比下降導致息差下行，同時負債端成本也有小幅上升。行業淨息差環比繼續下降8bp，大行、股份行、城商行和農商行淨息差分別環比下降7、13、4和10bp。其中行業生息資產收益率環比下行6bp。大行、股份行、城商行和農商行資產端收益率分別環比變動下降4、11、3和9bp。行業負債端資金成本環比上升2bp。大行、股份行、城商行和農商行負債端付息率分別環比變動+3、+1、0和0bp。綜合來看，股份行和農商行息差下行幅度較大，股份行一方面是重定價影響，另一方面是零售需求相對較弱、年初價格戰激烈；農商行則主要是政策階段性讓利所致。大行資產端定價好於預期，降幅較小，預計由結構調優所致，一季度基建類貸款高增，同時低收益票據壓降、為真實貸款需求騰挪空間。
資產端收益率拆解：定價繼續下行，結構穩定。
行業生息資產收益率環比下降6bp。大行、股份行、城商行和農商行資產端收益率分別環比變動下降4、11、3、9bp。
預計定價是主要拖累因子，存量重定價+新發價格下行。1、結構維度，貸款佔比持平；貸款中對公貸款佔比提升、票據有所壓降，對價格有一定支撐。資產結構看，貸款佔比生息資產維持在58.1%，總資產結構大體平穩，對綜合收益率影響不大。信貸結構中收益率對公貸款佔比環比上升2.3%，低收益票據有所下降，對價格有一定的支撐。2、定價維度，預計價格進一步下降。一方面去年5年期LPR經歷了3次下調，共計調降了35bp，存量貸款在一季度迎來集中重定價，壓力比較大。另一方面在供給弱於需求的背景下，新發放貸款利率也有所降低。
負債端成本拆解：定價和結構均有所拖累。
行業負債端資金成本環比上升2bp，上升幅度較2022邊際收窄（4Q22環比上升5bp）。大行、股份行、城商行和農商行負債端付息率分別環比變動+3、+1、0和0bp。
負債端成本上升預計是由定價和結構共同造成的。1、定價維度，主動負債成本環比仍保持上升。隨著資金市場利率上行，我們測算的上市銀行存量同業存單利率環比4Q22進一步提升了12bp。2、結構維度，存款定期化佔比提升。一季度行業存款佔比環比提升0.9個百分點，低成本存款佔比的提升一定程度拉低負債端綜合成本，不過由於四季度理財市場的波動，居民大量贖回理財並配置定期存款，因此存款定期化趨勢延續，個人定期存款佔比環比提升1.5%，推動綜合負債成本提升。
2.2 淨非息收入：同比+8.0%，手續費維持負增，其他非息大幅高增
行業整體非息收入增速有所回升、同比增8%（VS 2022同比增-7.4%），手續費收入繼續負增，其他非息收入增長45.6%，增速大幅加快。一季度行業非息收入、淨手續費和淨其他非息分別佔比營收27%、18%和9%。大行非息、手續費和其他非息分別佔比營收24%、18%和6%。股份行為32%、19%和14%。城商行為30%、10%和20%。農商行為19%、5%和13%。其中股份行和城商行的非利息收入佔比營收最高，主要都是交易類等的投資收益貢獻。城農商行等中小銀行由於經營區域、客群數量等限制原因，手續費佔比不高。
個股上看，交通、招商、浦發、興業、南京和寧波銀行的非利息收入佔比營收較高，超35%。其中交通、招商銀行是手續費主要貢獻，浦發、興業、南京和寧波銀行則是交易類資產等的投資收益貢獻。
淨手續費增速繼續負增、同比減少4.8%（VS 2022同比減少2.9%）。大行、股份行、城商行和農商行分別同比增+1.2%、-13.8%、-20.8%和+14.5%（VS 4Q22同比-2.9%、-1.9%、-8%和-26.4%）。由於四季度理財市場的大幅波動，居民大量贖回理財配置定期存款，因此理財手續費下降較多，而理財以及基金代銷的回暖需要居民對市場信心的回暖，需要時間。增速較高的個股有：郵儲、長沙、常熟、張家港和紫金銀行，增速在同比20%+，主要都是中收體量小基數比較低的農商行。
淨其他非息收入大幅走高、同比增45.6%（VS 4Q22同比增-15.8%）。隨著四季度的債市波動逐漸平穩，銀行的投資收益和公允價值變動損益都有了比較明顯的提升，而去年大行一季度由於債轉股市值下跌有較大程度的負增（-42.6%），因此在去年同期的低基數下今年一季度的其他非息高增被進一步放大。
三、資產質量：整體穩健；
存量不良、逾期處在歷史低位；撥備充分
3.1 不良維度：新生不良壓力減小；不良率、關注類佔比維持下降且處歷史低位
不良淨生成率：行業不良淨生成環比下降，行業不良生成壓力邊際下降。近年行業提前加大力度確認和處置表內表外不良，預計未來幾年行業資產質量都能保持穩健。行業2022年末累積年化不良生成率為0.76%，環比下降2bp，同比下降1bp。城商行板塊環比改善幅度最大，4季度不良淨生成率為0.9%，環比下降9bp。大行不良生成在低位進一步改善，不良淨生成率僅為0.54%，環比下降3bp。股份行、農商行累積年化不良生成率則分別環比升3bp、16bp至1.27%、1.07%。1Q23累積年化不良生成率延續下行態勢，環比、同比均下降16bp至0.6%，各板塊均有持續好轉。受青農和渝農帶動，農商行板塊改善幅度最大，1Q23不良淨生成率為0.31%，環比下降76bp。股份行、城商行板塊改善幅度顯著，1Q23不良淨生成率分別為0.96%、0.63%，環比分別下降31bp、37bp。大行不良生成繼續維持改善趨勢，不良淨生成率環比下降7bp至0.47%。
不良率：不良率繼續環比下降，基本處在2014年來歷史低位。存量包袱壓力較小。22年末行業整體不良率為1.3%、環比下降1bp，為2014年來低位。其中城商行降幅最大，4Q22不良率為1.1%，環比下降4bp。2022年末不良率邊際改善幅度較大的個股有北京、青島、民生、貴陽、交通、無錫，不良率環比下降6bp以上。1Q23行業整體不良率為1.27%、環比下降3bp，資產質量優化趨勢延續。其中大行降幅最大，1Q23大行不良率為1.29%，環比下降3.5bp；城商行不良率維持最優，環比下降2bp到1.08%。個股方面，邊際改善角度：1Q23不良率邊際改善幅度較大的個股有重慶、貴陽、青農、常熟、青島、興業，不良率環比下降6bp以上；絕對值角度：1Q23常熟銀行不良率0.75%，為上市銀行最優，其次為寧波、杭州、成都，均為0.76%。
關注類佔比：2022年關注類佔比環比平穩、同比維持下降趨勢，行業未來不良壓力有限。，行業繼續嚴格確認不良，1、截至2022年末，行業來看，關注類佔比總貸款同比下降2bp到1.74%，較1H22上升1bp，受2022年下半年疫情反覆影響，關注類佔比略有波動，但同比維持下降趨勢。2、分板塊來看，2022年農商行和城商行關注類佔比下遷力度最大，2022同比2021分別下遷33bp和9bp至1.74%和1.25%，較1H22分別下遷13和10bp；絕對值方面，城商行繼續維持最優水準。3、個股來看，2022年同比下降幅度較大的有蘇農、長沙、西安、南京、華夏，同比降幅30bp+；從1Q23披露數據的銀行來看，環比下降幅度較大的有青農、民生、蘇農、杭州、招行，環比降幅在10bp以上。
3.2 逾期維度：2022年逾期率同比小幅抬升、逾期90天以上佔比繼續改善
1、逾期情況：2022年上市銀行逾期率總體略有走高。行業整體來看，2022年上市銀行逾期率同比微升2bp，地產壓力釋放疊加疫情反覆影響，2022年末行業逾期佔比總貸款1.31%，較2021年末增加2bp，較1H22增加1bp。
分板塊來看，逾期率同比上升幅度由小到大為：大行、城商行和股份行、農商行，同比2021分別變動1bp/3bp/3bp/19bp，較1H22分別變動2bp/-20bp/5bp/19bp。其中，大行同比小幅抬升1bp至1.10%，絕對值維持板塊最優水準；城商行逾期率同比抬升3bp在1.51%，股份行同比小幅抬升3bp至1.78%，絕對值維持板塊最高水準；農商行同比抬升19bp至1.41%。大行2022年逾期率低於不良率22bp，顯示大行不良認定更加嚴格。
個股來看，2022年逾期率同比改善較多的個股有：上海、長沙、中信、江陰、無錫、民生，同比改善在18bp以上。從1Q23披露逾期率數據的4家銀行來看，招行逾期率環比改善6bp至0.95%，杭州銀行環比改善5bp至0.54%，郵儲環比維持0.95%，交通銀行環比抬升6bp至1.22%，但交通銀行在2022年逾期率同比下降17bp。
2、逾期90天以上佔比總貸款情況：繼續改善。行業整體來看：2022年上市銀行逾期90天以上佔比總貸款同比-6bp至0.7%，較1H22下降4bp，逾期90天以上佔比維持改善趨勢。
分板塊來看，同比改善幅度由大到小為：大行、城商行、股份行、農商行，同比2021分別變動-8bp/-5bp/-2bp/+12bp，較1H22分別變動-4bp/-13bp/-4bp/+13bp。大行同比改善8bp至0.68%，絕對值維持板塊最優水準；城商行同比2021改善5bp至0.88%，較1H22改善13bp；股份行同比改善2bp至1.03%，絕對值維持板塊最高水準；農商行同比提升12bp至0.83%，上升幅度最大，絕對值維持板塊次優水準。
個股來看，2022年同比改善較多的個股有：江陰、貴陽、無錫、蘇州，同比改善20bp以上。從1Q23披露數據的2家銀行來看，杭州銀行環比改善5bp至0.4%，招行環比提升5bp至0.73%。
3、不良認定情況：2022年行業整體對逾期90天+的不良認定趨嚴。逾期佔比不良方面：2022年末逾期佔比不良100.48%，較2021年同比提升4.3個點，較1H22提升3.1個點，主要是疫情等因素影響下逾期率略有抬升。大行不良認定最為嚴格，逾期佔比不良為83.1%。股份行、城商行逾期佔比不良基本一致、在137%-138%，農商行在115.5%。個股中，上海、長沙、中信、無錫2022年逾期佔不良較2021年下降6%+。逾期90天以上佔比不良方面：行業逾期90天以上佔比不良為60.3%，同比下降2.8個點，較1H22下降1.8個點，國有行、股份行、城農商行分別同比變化-4.4、+1.4、+0.5、+10.6個點，較1H22分別變化-1.5、-1.1、-7.4、+7.95個點。個股中，貴陽、重慶、無錫、長沙、廈門、江陰銀行2022年逾期90天以上佔不良較2021年下降10%+。從1Q23披露逾期佔不良數據的4家銀行來看，招行環比-5.8個點，杭州銀行環比-4.7個點，郵儲環比+3.1個點，交行環比+5.1個點。
3.3 撥備維度：1Q23撥備覆蓋率環比+3.7個點，安全邊際進一步提升
撥備覆蓋率：隨著資產質量邊際優化，行業撥備計提力度邊際減弱，1Q23撥備覆蓋率環比抬升3.8個點至245%。1、2022年末數據方面，2022年末行業撥備覆蓋率在241%高位，環比下降0.5個百分點，較2021年末上升3.7個百分點。分板塊來看，農商行撥備覆蓋維持最高，城商行其次且環比增幅最大：大行、股份行、城商行、農商行撥備覆蓋率分別為239%、222%、321%和350%，環比變化-0.5、+0.1、+1.4和-11個百分點，較年初上升2.5、4.2、12.7、13.7個百分點。2、2023年一季度數據方面，1Q23行業撥備覆蓋率在245%高位，環比上升3.8個百分點。分板塊來看，農商行撥備覆蓋維持最高且環比增幅最大：大行、股份行、城農商行撥備覆蓋率分別為243%、224%、323%和355%，環比上升4.4、2.0、2.3和4.9個百分點。個股方面，1Q23撥備覆蓋率維持在高位，即安全邊際相對較高的個股有招行、寧波、杭州、成都、蘇州、江陰、無錫、常熟、蘇農和張家港銀行，撥備覆蓋率在400%+。
1Q23撥貸比環比略有下降。1Q23行業撥貸比3.11%，環比下降8bp。大行、股份行、城農商行分別環比變動-10bp、-4bp、-13bp、+4bp至3.15%、2.84%、3.48%和4.23%。撥貸比絕對值在高位的個股有農行、招行；城商行中的杭州和蘇州銀行；農商行中的江陰、無錫、常熟、蘇農、張家港、青農和渝農商行，撥貸比在4%以上。
撥備有釋放利潤的空間：隨著資產質量改善，風險成本和信用成本有所下行，整體對非信貸資產減值計提增多。截至2022末，行業信用成本0.83%，同比2021年下降15bp，較1H22下降7bp；而風險成本0.96%，同比2021下降24bp，較1H22下降26bp。截至2022年末，行業風險成本與信用成本差額為36bp，較2021年末和1H22均增加14bp，其中大行、股份行、城農商行分別為39bp、29bp、42bp和-7bp（注：風險成本=資產減值損失/期初期末平均貸款餘額；信用成本=貸款減值損失/期初期末平均貸款餘額）。1Q23行業風險成本0.99%，環比上升3bp。大行、股份行、城農商行風險成本0.93%、1.16%、1.06%、0.71%，環比變化+17、-23、-25、-50bp。
3.4 資產質量優異和改善較多個股
1、靜態資產質量角度，我們根據2022年和1Q23多維度資產質量指標分別篩選資產質量優異的個股：2022年度方面，篩選不良率、不良淨生成率和逾期率處於低位，不良認定嚴格、逾期納入不良程度較高，撥備對不良的覆蓋程度較高，撥貸比高的個股。基於以上條件，篩選出大行中的建行、郵儲銀行；城商行中的杭州、蘇州、成都、寧波銀行；農商行中的無錫、常熟、蘇農、江陰和張家港行。1Q23方面，受限於數據可得性，篩選不良率、不良淨生成率處於低位，撥備對不良的覆蓋程度較高，撥貸比高的個股。基於以上條件，篩選出大行中的郵儲銀行；股份行中的招行；城商行中的杭州、蘇州、成都、寧波銀行；農商行中的常熟、無錫銀行。
2、資產質量改善角度，2022年度方面，篩選不良率、不良淨生成率和逾期率同比改善較多，不良認定趨嚴、撥備對不良的覆蓋程度提升較多的個股。基於以上條件，篩選出股份行中的中信、民生、浦發銀行；城商行中的蘇州、江蘇、長沙、成都、齊魯、青島；農商行中的江陰、無錫、渝農商行。1Q23方面，受限於數據可得性，篩選不良率、不良淨生成率改善較多，撥備對不良的覆蓋程度提升較多的個股。基於以上條件，篩選出大行中的中國銀行；股份行中的中信、民生 銀行；城商行中的重慶、西安、北京、青島銀行，農商行中的青農、江陰、紫金銀行。
3、綜合2022A和1Q23數據來看，靜態角度，資產質量優異的個股，可篩選出：大行中的郵儲；股份行中的招行；城商行中的蘇州、杭州、成都、寧波銀行；農商行中的無錫、常熟、張家港、蘇農、江陰銀行。動態角度，改善較多的個股，可篩選出：大行中的交行；股份行中的中信、民生、浦發銀行；城商行中的蘇州、江蘇、青島、西安、長沙、成都、北京、齊魯銀行；農商行中的江陰、無錫、青農、渝農、紫金銀行。
四、盈利驅動因子：收入端高增個股和未來趨勢展望
4.1 收入端高增個股：規模主驅動，以量補價
行業業績增長的驅動因子：1、對業績有正向貢獻的因子。規模是主要驅動因子，對業績的正向貢獻高達12.2%，高於歷史同期水準，反映銀行今年一季度好采頭取得了不錯的成績。其次為撥備、其他非息和稅收，對業績的貢獻分別為3.2%、3.0%和1.2%。2、對業績有負向貢獻的因子。息差是主要的拖累因子，對業績的負向貢獻為-14.1%，在去年多次下調LPR的背景下，今年一季度是貸款的集中重定價期因此息差下降較多。淨手續費和成本對業績的負向貢獻分別為-0.6%和-1.8%。
邊際變化：1、對業績貢獻改善——規模、手續費、其他非息和成本。一季度信貸投放高增貢獻邊際走闊，而去年四季度理財市場的波動使得手續費（理財代銷）和其他非息（投資收益）都出現了負向貢獻，今年一季度理財市場的波動影響逐漸消退，因此貢獻邊際改善實現由負轉正，尤其是投資收益邊際大幅改善了4.5%，理財代銷的恢復受居民信心不足的影響預計會慢一些。2、對業績貢獻降低——息差、撥備和稅收。資產端集中重定價收益邊際下行，息差同比降幅較大，對業績負向拖累增加不少。行業邊際加大對撥備的計提力度，撥備對業績的貢獻由正轉負。
1季報營收維持高增個股：江蘇銀行、長沙銀行、青島銀行、西安銀行和常熟銀行。1、規模支撐、息差穩健：常熟銀行。2、規模和其他非息支撐：江蘇銀行、西安銀行。3、規模和手續費支撐：長沙銀行。4、息差提高支撐：青島銀行（去年的基數較低）。增速較高的都是區域性城商行，而區域性銀行規模驅動是主邏輯；地區融資需求相對旺盛支撐規模高增。
4.2 未來收入增長展望：預計上半年增速見底，下半年穩步回升
淨利息收入：今年上半年存量貸款集中重定價因此價格承壓，下半年重定價因素全部釋放，而且資產端收益率已經處於比較低的中樞，再進一步下降的空間不大，政治局會議也透露出今年穩增長預計沒有強刺激政策。負債端成本隨著中小銀行的存款利率下調緩釋貢獻逐步增加，預計下半年息差環比平穩，對淨利息收入的同比負貢獻度收窄，利息收入下半年企穩。
手續費和其他非息收入：1、其他非息收入預計穩步增長。債市波動影響的逐漸消退，再加上去年同期基數逐步下來，預計投資收益和公允價值變動損益下半年會有穩步提升。2、手續費增速預計緩慢回暖。手續費增長情況與資本市場行情走勢掛鉤，並且居民資產配置有一定的滯後性，需要市場明顯回暖，居民的資金配置才會重新進場，對應手續費才有改善趨勢，預計邊際緩慢回暖。
五、其他財務指標分析
5.1 成本收入比同比上升：收入端增速放緩拖累；費用支出邊際也有所提升
1Q23業務及管理費同比增5.2%（vs 2022同比增4.7%），同比增速邊際有所抬升；1Q23成本收入比26.8%（vs 2022同比增31.8%），較去年1季度同期上升1.2個點。1、管理費方面：大行、股份行、城商行和農商行分別同比增6.1%、1.3%、11.4%和12.4%（VS 2022分別為3.5%、5.8%、10.7%和7.1%），農商行上升幅度最高。2、成本收入比方面：大行、股份行、城商行和農商行分別為26.8%、26.7%、25.4%和31.6%（VS 2022分別為32.8%、30.5%、28.1%和33%），同比分別變動1.1、1.1、1.7、3.0個點，跟管理費升幅匹配、農商行成本收入比上升幅度也是最高的。
5.2 資本情況：早投放早受益，1Q23核心一級環比略有下降
1Q23行業核心一級資本充足率環比下降19bp至11.05%。考慮早投放早受益，1季度風險資產佔全年比重較大。1Q23大行、股份行、城商行和農商行核心一級資本充足率分別為11.96%、9.65%、9.19%、11.24%，分別環比變動-29bp、-3bp、-11bp、-22bp。板塊總體核心一級資本充足率仍較高，但個股中個別銀行有一定的資本壓力，股份行中的中信、浙商，城商行中的江蘇、杭州、成都銀行，核心一級資本充足率距離監管底線不到1%。
資本新規將對上市銀行整體核心一級資本有所提升。2023年2月18日，中國銀保監會、中國人民銀行發布《商業銀行資本管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“資本新規”）並公開征求意見，並明確資本新規自2024年1月1日起施行，根據我們此前測算，上市銀行整體核心一級資本將有所提升，第一檔銀行受益於抵押貸款、一般公司貸款（投資級和中小企業），資本緩釋較大，特別是股份行受益於零售佔比較高，對資本緩釋更加顯著，詳見我們於2023年2月發布的《深度拆解銀行資本管理辦法|銀行行為變化及資本影響測算》。
(本文作者介紹：中泰證券銀行業首席，金融組組長，國家金融與發展實驗室特約研究員。)
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