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時隔三年油價重回80美元時代 抬升通脹預期

  時隔三年油價重回80美元時代,抬升通脹預期

  周艾琳

  過去兩年,在全球經濟萎靡、頁岩油衝擊供給端的背景下,沒人會料到一度暴跌至20美元/桶區間的油價有朝一日還能回到80美元/桶,但這的確發生了。時隔三年,布倫特油價上周一度突破這一大關,且機構預計,在地緣政治風險持續發酵、全球經濟維持強勢的背景下,三季度油價仍可能居高不下。

  記者統計後發現,海外的安碩標普全球能源指數(IXC)年初至今漲幅高達18%,轉視中國,中證指數編制的全指能源今年迄今跌逾2%,不過近五個交易日大漲近4.7%,上證50指數也在“兩桶油”的拉動下反彈。眼下最為棘手的問題莫過於,80美元/桶的油價是否仍將繼續衝高?這一變化究竟對全球經濟、金融市場意味著什麽?

  “此前我們就提出,無論美國的歐洲盟友是否跟進,美國都會退出伊核協定,因此維持對於布倫特上行至80美元/桶的預期早已已存在,對於接下來油價將如何演繹,市場目前是分歧的,繼續看多至100美元或認為80美元就是頂部都大有人在。”東證期貨原油分析師金曉對第一財經記者表示,短期油價將進入震蕩整理階段,遠期結構的走弱預示著油價短期可能存在下行回調風險,儘管庫存數據並沒有什麽問題,OPEC減產政策退出的預期或將是油價下行風險觸發的主要因素。不過就今年中期前景而言,基本面上的數據支持油價進一步上行。

  眼下,高盛,美國銀行紛紛調高石油目標為到100美元/桶。牛津經濟研究所(OE)對記者表示,上調今年目標價至75美元/桶,假設油價在2018年三季度達到85美元/桶,並且維持在這個水準直到2020年,那麽全球GDP將比基線預測的情景放緩0.6%,同時最多將提升全球通脹1%,對印度、印尼、阿根廷、土耳其、中國等原油消費國影響較大。

中美能源股飆升中美能源股飆升

  上周四晚,布倫特油價創出了80美元/桶的新高,但是並未站住。而WTI原油期貨也是平緩的走勢。然而,中國的全指能源指數在上周五大漲4.65%,這也使得其周漲幅為4.18%。A股多個跟蹤海外油氣股的交易型基金也漲勢如虹。

  海外石油股的反應就更加提前。除了IXC的年度漲幅,比如XOP這個石油股基金也強勢上攻。上周四,在WTI原油期貨平穩的前提下,XOP卻大漲了,而機構也認為上周五A股能源股的上漲也是“跟風”。

  當然,刹那間油價的新高當然有提振作用,但是真正要讓石油開採成為一門有錢途的行業,核心是油價能夠在比較長的時間內在比較高的位置盤整。從 XOP 的大漲來看,顯然市場對此更有信心了。

  除了全球經濟強勁增長的拉動,地緣政治風險近幾個月大大提振了油價。北京時間5月9日凌晨,美國總統川普宣布美國將退出伊核協定,並稱美國將尋求對伊朗采取“最高級別”的經濟製裁,任何幫助伊朗獲得核武器的國家都將面臨製裁。美國財政部發布對伊朗製裁的重要時間視窗:將啟動90天和180天的“緩衝期”。當90天和180天的“緩衝期”結束時,相應的製裁措施將重新全面生效。

  金曉對記者表示,美國退出上述協定對原油市場的影響主要在於重新對伊朗央行、指定伊朗金融機構及伊朗能源部門的交易實施製裁。市場有人認為這次僅僅是美國對伊朗的單邊製裁,與2012年的情境有所差異。“然而在我們看來,單邊製裁完全可以發展成為多邊製裁,只要美國想要這個結果。”

  接下來的問題就是如果伊朗的產能被部分擠出市場,被擠出的市場份額由誰承擔。“沙特自然有這個能力,沙特石油部長也表態願意去穩定市場。但是沙特雖然這麽說,但未必會這麽做。更高的油價環境是阿美上市的先決條件。當前的結果是沙特所非常樂意見到的,因為只有把伊朗產能擠出市場,才能給美國頁岩油的增產騰挪太空。”金曉稱。

  不過,短線而言,油價可能出現震蕩盤整,高位衝入的投資者或需三思後行。金融部落格 Zerohedge 等也提及,原油多頭現在不能高枕無憂,原油市場正在閃現短期內超供的警示信號。洲際交易所ICE的期單顯示,布倫特即月期貨(7月合約)和下一個月期貨(8月)的價差已經進入了期貨升水區間。

  整體或仍維持強勢

  儘管短線震蕩難免,但主流機構對於油價全年看多的策略依舊不變,且多數上調了全年目標區間。

  “基本面上的數據是支持油價進一步上行的,柴油的庫存水準處於過去5年同期最低水準,汽油的去庫存仍在穩健進行。只要成品油去庫存是通暢的,原油的價格即便有調整,都將是短暫的。庫存水準的下降導致的直接結果就是賣方議價能力增強,也就是說只要OPEC維持現有供應不變,市場總體仍是供應偏緊的。”金曉告訴記者。

  此外,機構也預計,OPEC在半年度會議時不會因為伊朗事件的變量出現而對現有產量政策進行改弦更張。等到地緣政治風險被市場充分計入後,市場關注的重點可能將轉移至需求端,尤其是新興市場的需求。

  全球經濟的持續擴張也是支撐需求的重要因素。中銀國際商品策略主管傅曉告訴記者,經濟增長也會刺激柴油需求,並逐步傳導至原油市場。同時,北海主要油田將會在二季度末開始季節維修,降低市場供給;美國方面,儘管預計美國供需平衡會在2018年三季度末開始惡化,但是就二季度而言,一系列因素將在短期內對WTI市場有所支撐:今年春季加拿大西部原油生產系統季節性維修規模將強於往年;美國煉廠開工率將顯著回升。

  此外,季節性因素決定了,二季度後往往是油價的衝高階段。“下半年炒通脹的概念已經開始了,做多通脹受益股、做空通脹受損股是大方向,WTI已經突破破大型頭肩底,目標位可能到達84美元/桶。”資深巨集觀交易員、中大期貨資管部首席投資官袁玉瑋告訴記者。

高油價抬升通脹預期

  高油價抬升通脹預期

  油價對於經濟的影響密不可分,機構也在密切關注高油價對全球經濟增長動能和通脹構成的潛在威脅。

  OE假設油價在2018年三季度達到85美元/桶,並且維持在這個水準直到2020年,全球GDP將比基線預測的情景放緩0.6%,同時對於全球通脹的巔峰影響將達到1%;此外,2019年中期,全球債券收益率可能會較基線情景上升50個基點,石油消費國例如中國、印度、印尼等新興市場可能會受到一定負面影響。

  眼下,機構普遍調升了對於油價的基線預期,OE認為今年年末油價會到達75美元/桶,並且可能在2018或2019年年底下降到67美元/桶的水準。但是也存在其他上行風險,包括強勁的全球增長持續,或供給側擾動持續,例如美國對伊朗進行新一輪製裁。

  最值得關注就是近期美元與油價的同步上漲,美元的上漲是否會對油價形成抑製作用也是機構在思考的問題。“從過去40多年的歷史來看,兩者走勢出現階段性同步時有發生,但是長期同步則是相對少見。1998年亞洲金融危機之後,美元與油價同步上漲持續長達1年之久,彼時美國成為全球經濟增速邊際上變化主要貢獻者,這屬於後金融危機階段,新興市場尚未從危機中恢復,而美國自身的經濟受到金融危機的衝擊相對有限。”金曉告訴記者。

  當前的階段還是有所不同,新興市場中比較脆弱的國家如阿根廷、土耳其已經首當其衝,而其他經濟體尚在痛苦掙扎。機構的擔憂在於,美元的持續上行對新興市場需求構成致命打擊,而這可能只是時間問題。當美國進入緊縮周期,新興市場只能跟隨被動緊縮,新興市場經濟的走弱或與美元走強形成自我加強的正向循環。

責任編輯:牛鵬飛

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