孫巨集斌的反擊戰

被賈躍亭“坑”了那麽久，孫巨集斌終於坐不住了。

最近，孫巨集斌不但高調辭了樂視網董事長職位，還頻頻把記者找過來說樂視網的“壞話”，甚至直言樂視網已“資不抵債”。

作為樂視的掌門人，孫巨集斌的一言一行在很大程度上影響著樂視網的股價。所以3月25日孫巨集斌罵完樂視後，直接導致樂視網3月26日停牌核查。

孫巨集斌直言，此舉是為了對散戶負責，怕散戶再因他買樂視網股票，以後若股價跌下來，自己擔不起這責任。

但問題是，孫巨集斌自己手裡還有樂視網8.56%的股權。對於一個商人來說，如果僅僅是為了保護散戶，需要開記者會，告訴散戶不讓他們買樂視股票，那他自己8.56%的股權怎麽辦？

作為樂視網的第二大股東，從“支持老賈”到“跟著散戶一起罵”，企業家孫巨集斌最近一系列做法絕不僅是“對散戶負責”那麽簡單，他不斷做空樂視的目的究竟是什麽？

孫巨集斌的反擊

我們可以從孫巨集斌最近的發言中，對他和樂視當前的矛盾窺知一二。

3月25日，孫巨集斌接受媒體採訪時表示，“目前樂視網極度缺乏資金，已經資不抵債。此外，版權攤銷、利息每年就有20多億，賺的錢根本不夠覆蓋利息和債務。現金流沒有，利潤也沒有。”

他還詳細解釋了此次投資的“失敗”之處：一、財務算账問題；二、樂視團隊；三、對賈躍亭的判斷。

在3月29日的業績發布會上，孫巨集斌直言這是個失敗的投資，願以九折出售樂視，“真有意的話，價格還可以再商量”。

“融創中國董事局主席孫巨集斌話有玄機。”家電行業資深觀察人士劉步塵表示，“過去將近一年，孫巨集斌在與賈躍亭‘打交道’、花150億元投資樂視網及關聯公司的過程中，是一個‘失敗者’，所以孫巨集斌想辦法反擊。”

據了解，在過去幾個月，樂視網曾多次發布公告，催促大股東賈躍亭償還關聯方拖欠上市公司的巨額應收款、履行無息借款給上市公司的承諾。賈躍亭不但沒有實質反應，而且還傳出樂視汽車將在南沙建廠等資訊。

劉步塵認為，樂視網的坑太深了，孫巨集斌手裡已經沒有太多法碼，他想反掣賈躍亭。如果樂視網退市，對賈躍亭的打擊會很大，他的樂視汽車項目將做不下去。

破產重組or退市？

從樂視現狀來看，即便不是為了反掣賈躍亭，孫巨集斌執掌的樂視網發展已是寸步難行。

而最近孫巨集斌辭去董事長，把樂視網說得“一無是處”，很可能因為在樂視網千瘡百孔的情況下，不想再硬撐下去，所以乾脆直接把樂視網“破產重組”，以及時止損，或者說將利益最大化。孫巨集斌在最近的發言中透露了這一點。

按照孫巨集斌最近告訴記者的原話，沒有現金流和利潤的樂視網還有三條路可走：

解決現在的困難，就要讓錢進來。我們團隊窮盡了所有的辦法，總共有5條路。但是兩條走不通：比如定向增發增資，引入新的股東，但是受樂視網2017年虧損的影響，按《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》規定，需要連續2年盈利才能做，現在也做不了。

所以現在只剩下三條路：第一,是破產重整。這不影響上市地位，而且是成熟方案。但是這需要監管層、北京政府、法院三方支持；第二,是賣資產還債，維持上市地位，但是現在沒有資產可賣，如果後面還虧損，最後的結果可能還是退市；第三，最後是退市，退市我也不想看到。退市不退市我說了不算，而是依據創業板的退市規則，而現在樂視網情況，很有可能淨資產為負，有極大的退市風險。

無論是走這三條路的任何一種，股價想維持在一個好一些的價格都很難。

在破產重整和退市兩個選項中，孫巨集斌更傾向於前者。“我不願意讓樂視網退市，我相信任何一個股東都不希望它退市。如果破產重整能成功，就有解了，有可能就有其他戰略、機構投資者進來了。因為《破產法》規定，債權高於股權。但是這個需要監管層、北京政府、法院三方支持。如果這也成功不了，那樂視網很有可能走到投資者都不願面對的局面——就是退市。”

一位資深市場分析人士說，孫巨集斌對樂視網的出路分析並沒有錯，要麽重組、要麽破產、要麽退市。樂視網雖然今天（3月28日）複牌收於5.12元（+0.79%），但其發展前景仍然變數很大。如果沒有新的投資者進入或者增資，樂視網破產重組可能性較高。

孫巨集斌的退路

事實上，破產重組除了能讓樂視網破局，對孫巨集斌和融創也是最佳方案，這樣孫巨集斌可以順利拿走樂視致新的股權。

孫巨集斌曾對記者說，“新樂視娛樂（原樂視影業）和新樂視智家（原樂視致新，大屏電視），我們都會想辦法把它做好，但是樂視致新的問題複雜一些，樂視網有持股樂視致新，如果融創一增資股權比例超過樂視網，就出表，涉及重大資產重組了，審批至少半年。”

從孫巨集斌目前的說法來看，不管樂視網成什麽樣，融創一定會把樂視影業和樂視致新拿下。因為這是樂視生態中最有價值的兩個公司。

融創最初投資樂視的結構是這樣的：60.4億收購樂視網8.56%股權，10.5億收購樂視影業15%股權，79.5億收購樂視致新33.5%股權。合計投資150.4億。

從去年12月對樂視影業增資後，融創現已持有樂視影業40.75%成為第一大股東。但是融創還沒有拿到樂視致新的控制權，只是繼樂視網後的第二大股東。

重點來了。雖然目前融創隻持有樂視致新33.5%的股權，而上市公司樂視網持有40.31%、賈躍亭的樂視控股持有18 .38%。但去年11月，融創借給樂視致新12.9億，換來樂視網質押13.54%樂視致新股權。

假設樂視網破產重組，按照孫巨集斌債券大於股權的說法，融創將取得質押的13.54%股權，最終持有樂視致新47％，成為最大股東。

更何況，融創還為樂視網提供了30億債務擔保，擔保質押的是樂視網全部剩餘的26.77%樂視致新股權。

所以樂視網以“以債權優先”的方式破產重組，融創可以取得樂視網最有價值的樂視致新未來的控制權。

這樣來看，孫巨集斌最近一反常態，從支持賈躍亭到不斷做空樂視，一切就解釋通了。

而樂視最終的命運，可能也越來越清晰了。