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蘋果又一增長點,中國產業鏈即將爆發

無線耳機板塊又一波猛漲,帶動整個電子、芯片板塊也一同上漲,這裡不能忘記好隊友蘋果的功勞,TWS耳機貢獻巨大。這波帶動行業利潤增長還沒結束,新一波增長點又帶來了。

採用3D傳感器的iPad Pro將在2020年上半年推出,而明年的三款iPhone攝影頭也有望搭載3D傳感器。

2022年將推出一款AR(擴增實境)頭顯,2023年將發布一款AR眼鏡。

智能設備上有了3D傳感器後,能夠對房屋、物體和人體進行3D建模。這類似iPhone X之後的Animoji應用,不過當時還沒涉及到3D建模階段,但已經有相關技術在裡面。

除蘋果外,Android陣營也推出3D感測應用的手機,在蘋果的帶動下,華為、OV、小米、三星也加速搶位,多家相關3D傳感器及零組件廠商已獲得認證,3D傳感器產業鏈有望爆發。

供應鏈企業包括聯創電子,他們負責國內DOE、衍射屏及3D傳感器鏡頭龍頭公司。

另外,水晶光電的窄帶濾光片是3D傳感重要光學元器件。今天就聊聊這兩家公司——

蘋果的Animoji表情

首先說一下聯創電子,這是一家 專業從事研發、生產及銷售為智能手機、平板電腦、運動相機、 智能駕駛、智能家居、VR/AR 等配套的光學鏡頭、攝影模組及觸控顯示一體化等關鍵光學、光電子產品的高新技術企業。

在模造玻璃技術上全球頂尖,在運動相機等高清廣角鏡頭領域已證明自己的能力。利用玻塑混合鏡頭製造能力,在車載鏡頭、屏下指紋鏡頭、手機攝影頭、TOF 鏡頭等領域都頗有建樹。

其實說白了,聯創電子是靠運動鏡頭起家,他們的背後是GoPro。

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聯創最強的光學領域,另外還涉及觸顯和集成電路為輔的產業布局——

1、光學產業,光學產品包括:各種光學鏡片,手機鏡頭,廣角鏡頭,監控鏡頭,車載鏡頭,投影光學鏡頭,以及各種鏡頭模組等產品。

在車載鏡頭領域,18 年持續強化與 Mobileye、Nvidia(NVIDIA)、Aurora 等的戰略合作關係。特斯拉的車載鏡頭也穩定量產出貨。

在高清廣角鏡頭領域,運動相機鏡頭、警用鏡頭、IP 監控鏡頭等持續供貨國內外客戶。聯創就是GoPro的核心供應商。

其實就是因為GoPro,所以特斯拉才聞風送上門的,現在,特斯拉旗下所有車型都將配備8個鏡頭,而其中的S/X系列車型中,有5個配備了聯創的光學鏡頭。

手機鏡頭和手機影像模組領域有華勤通訊、聞泰科技、龍旗科技等國內重要手機 ODM 客戶。

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2、觸控顯示產業,圍繞京東方A 等上遊客戶進行合作,擴大了觸控顯示一體化產品規模,重慶年產 8000 萬片新型觸控顯示一體化產品項目已全部完成,產能正逐步釋放。

3、集成電路芯片產業,設立了江西聯智集成電路有限公司,製造無線充電芯片,並繼續研發更高功率和 新一代 A4WP 無線充電芯片。

中國光學的黃埔軍校是什麽企業?鳳凰光學,聯合與他們有著千絲萬縷的關係,聯創的創始人就是來自鳳凰光學,而37 位核心研發人員,同樣出自鳳凰光學。

2018 年整體毛利率和淨利率略有下滑,主要是顯示屏加工和光學產品(模組業務增多)毛利率下滑所致。

而近四個單季度的營收增速和毛利率情況來看,營收增速和淨利潤率呈現逐步改善,伴隨著新產品的逐步放量和淨利率的持續改善,聯創有望重回高成長。

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潛望式鏡頭、TOF 鏡頭、玻塑混合鏡頭等也開始逐步滲透,將成為光學成長的新動力。

預計到 2020 年整體 VR / AR 市場總額將達到 1200 億美元,其中 AR 在 2019 年左右超過 VR,佔市場的 75%(900 億美元)。

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聯創 PB 略低於行業龍頭舜宇光學,高於歐菲光。聯創業績增速高於對手,PEG 大於對手均值。聯創 PB 處於歷史中值偏下,考慮到聯創增速高於對手,以及未來光學放量預期強,結合優秀經營能力,未來整體產能增速高於同行,估值還有一定的上行的空間。

這裡還有一些風險不能忽略——

1、光學和觸顯行業需求低迷,創新不達預期,從而導致業務增速不達預期。

2、新技術變革帶來的技術路線風險。

3、因行業整體需求放緩,公司產能投放不達預期,而導致業績增長不達預期。

4、全球或國內政策影響,造成供給或者需求 的不匹配,從而導致公司下遊產品和客戶端放量不達預期等。

5、光學對行業前瞻預判要求高,而且聯創業務繁多,若經營不善,可能導致激烈競爭中被淘汰。

接著,說一下水晶光電,水晶從事精密薄膜光學產品研發、生產和銷售的光電元器件製造企業。主營業務包括成像光學、生物識別、新型顯示、藍寶石襯底四大板塊。

受蘋果、華為產品升級推動,雙/多攝影頭髮展趨勢明顯。

2020、2021 年全球三攝及以上手機滲透率將達到 35%、50%,足以見得全球智能手機已全面進入多攝時代。

另外,屏下指紋解鎖以光學方案為主,藍玻璃濾光片需求量進一步增大。

還有潛望式攝影頭將是明年的手機大範圍使用,三星S11和華為P40將有可能使用上潛望式攝影頭的旗艦手機。

結構光、ToF 和立體視覺等方面將是水晶的另外一個業績增長點。

繼iPhone X採用前置 3D 結構光引領 3D 時 代,帶動了整個 3D 產業鏈的快速崛起,未來將越來越多手機採用 ToF 方案來提升拍攝效果,同時為 AR 應用做鋪墊,ToF 技術將愈發廣泛。

水晶聯手 Lumus 積極推進 AR 元件及模組業務,伴隨著 5G 的加速落地,VRAR 有望成為率先 落地的應用領域,重點關注公司在 AR 領域技術的提前布局。

水晶在潛望式棱鏡、AR 光機模組及元件、光學屏下濾光片等子領域均 有較深的積累,未來成長空間足。

今年第三季,單季營收增長 26%,毛利率回升、費用率下降,旺季效應顯著。

預計2020年手機將大量採用四攝,且三攝會下沉至2000元機型,水晶的紅外濾光片業務仍將保持15%左右的增速穩健成長。

不過,還要考慮到風險問題——

1、手機出貨量低於預期,導致濾光片產品營收增速趨緩,新產品突破低於預期,導致在客戶份額佔比下滑。

2、VRAR 進展低於預期。

3、LED 領域持續低迷,藍寶石業務虧損。

參與一定要快準狠,就要一招命中的感覺。

最後,還是給大家曬一些重要消息——

JDI(日本顯示器)這個爛攤子,蘋果一時半會是甩不掉了。7-9月當季淨虧損254億日元,高於去年同期的虧損78億日元,連續第11個季度出現淨虧損,過去5年一直處於虧損狀態。

第三季度,騰訊網絡遊戲收入增長11%至人民幣286.04億元。智能手機遊戲收入總額同比增長25%至人民幣243億元。收入增長主要是由於國內主要遊戲表現強勁及海外遊戲的貢獻增加所致。

《和平精英》貢獻整季流水收入,但目前仍屬確認遞延收入的初期階段。《王者榮耀》日活躍账戶數保持穩健,購買季票的用戶增加。新推出的角色扮演類遊戲及策略類遊戲亦有助季度收入增長。

國際市場,《PUBG MOBILE》的月活躍账戶數同比增長一倍,騰訊與Activision Blizzard合作開發的《Call of Duty Mobile》,在推出後一個月內的下載量超過1億,成為下載量最大的智能手機遊戲之一。

獵豹移動實現總收入9.2億,其中移動娛樂業務收入達5.32億,同比增長6.9%,AI業務收入達3475萬,同比增長88%;同時本季度公司實現Non-Gaap淨利潤4.9億,同比增長152%。

在遊戲業務上,本季度獵豹移動實現收入2.97億,同比增長4.2%,其中《磚塊消消消》再度成為行業爆款。

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