國泰君安迎來解禁期 實控人早有延長鎖定期公開承諾

　　國泰君安迎來解禁期，減持壓力如何？實控人早有延長鎖定期公開承諾

　　又一家券商大股東限售股將解禁，這次是國泰君安證券。

　　國泰君安證券6月15日晚間公告，該公司有27.83億股限售股將在6月26日解禁，涉及上海國際集團有限公司、上海國有資產經營有限公司、上海上國投資產管理有限公司、上海國際集團資產管理有限公司、上海國際集團資產經營有限公司和全國社保基金轉持二戶6家股東。也就是說，本次是涉及國泰君安實際控制人限售股解禁。

　　業內人士認為，儘管本次解禁規模較大，但考慮到目前國泰君安股價低於發行價，而且控股股東及其一致行動人在公司上市之初就承諾，其持有股份在限售期滿後兩年減持的，減持價格不低於發行人首次公開發行A股股票發行價。因此，國泰君安實際控制人在解禁後或大概率不進行減持。

　　實際控制人限售股迎來解禁

　　國泰君安證券6月15日晚間公告顯示，該公司有27.83億股限售股將在6月26日解禁，佔公司總股本的31.94%。

　　本次解禁的股票為公司首次公開發行限售股，涉及上海國際集團有限公司、上海國有資產經營有限公司、上海上國投資產管理有限公司、上海國際集團資產管理有限公司、上海國際集團資產經營有限公司和全國社保基金轉持二戶6家股東。

　　其中，上海國有資產經營有限公司、上海上國投資產管理有限公司、上海國際集團資產管理有限公司和上海國際集團資產經營有限公司均為上海國際集團有限公司的子公司。也就是說，本次是涉及國泰君安實際控制人限售股解禁。

　　國泰君安2017年年報顯示，上海國有資產經營有限公司為國泰君安控股股東，持股總額佔公司股本總額的比例為23.56%；上海國際集團有限公司為國泰君安實際控制人，合計持股總額佔公司股本總額的比例為32.73%。

　　在本次解禁前，國泰君安已在2016年6月27日進行過一次解禁，當時解禁股份為32.49億股，佔公司總股本的42.61%。

　　解禁後實際控制人會不會減持？

　　對於二級市場投資者而言，公司股票解禁本身並不可怕，怕的就是公司大股東跑得飛快、一解禁就減持，導致二級市場價格持續承壓。但在國泰君安的案例上，該公司的控股股東及一致行動人沒有大比例減持的動力。

　　最重要的原因，是國泰君安實際控制人在上市之初就發布了延長鎖定期的公開承諾。

　　根據招股說明書，國泰君安控股股東國資公司、實際控制人國際集團及其一致行動人上海國際信託、國際集團資產管理公司、國際集團資產經營公司公告承諾，“所持發行人股份在持股流通限制期滿後兩年減持的，減持價格不低於發行人首次公開發行 A 股股票的發行價”。

　　考慮到國泰君安當前股價，除非股價出現大幅上漲，在本月解禁後，控股股東及其一致行動人幾乎沒有減持太空。

　　同時，即便考慮期間分紅影響、進行股價調整，當前的對應的每股價格也較首發價也低了不少。

　　根據招股說明書披露，如國資公司、國際集團及其一致行動人未能按照上述承諾事項履行，發行人有權收回其違反承諾減持股份所得的相應收益。

　　此外，假設國泰君安股價未來進入允許減持範圍，上海國有資產經營公司、上海國際集團也曾承諾稱，“如在持股流通限制期滿後兩年內減持，累計減持數量不超國泰君安股份總數的3%”。

　　據接近國泰君安的人士表示，上海國際集團作為市屬資產運營平台，又是金控集團監管首批試點的5家機構之一，其本身對於金融機構有一定的控股要求，一般不傾向於減少持股比例。

　　較為明顯的證據是，去年國泰君安H股上市時，為了持有股權不被稀釋，上海國際集團認購全球發售中合計1.52億股H股，體現出主要股東對公司的信心和對H股發行的支持。

　　低估值高ROE的國泰君安

　　2015年6月26日，國泰君安在上交所掛牌上市。當日，上證指數一日間下挫7.4%，收盤達到4192.87點，在此背景下，國泰君安上市後次日即在盤中開板，上市後連續漲停板隻收獲3個。

　　也是在這樣的市場環境下，國泰君安股價難免低於發行價，之後股價有所反覆，但股票價格一直處於低位，這也使得國泰君安的股票保持了低估值特徵。

　　較低個股價帶來相對較低的估值。但與此同時，國泰君安的盈利水準相對較高。參照2017年年報，國泰君安的ROE（淨資產收益率）達到9.05%，在上市券商中排名第6。今年一季度，國泰君安的ROE為1.98%，在上市券商中排名第二。

　　值得一提的是，國泰君安一季度實現現金流淨流入253.19億元，且主要是經營現金流淨流入330.12億元，一季度的現金流淨額規模在上市券商中排名第一。

　　公司業務發展穩健

　　日前，中國證券業協會最新公布了《2017年證券公司會員經營業績排名》，98家證券公司2017年度經審計經營數據及業務情況排名結果全部披露。

　　2017年末，國泰君安總資產3464.1億元，淨資產1225.62億元，兩項指標在98家券商中都排名第二。公司營業收入238.04億元，排名第三，淨利潤87.28億元，排名第二。（注：協會數據為母公司口徑）

　　去年，國泰君安完成了H股以及可轉債發行，淨資本實力大增。去年末，國泰君安淨資本1152億元，位居行業榜首。中信證券淨資本918.49億元，位列行業第二。這也是近年來，國泰君安淨資本規模首度超過中信證券，躍居行業首位。

　　具體到各項業務，年報顯示，截止2017年末，國泰君安股權融資承銷金額排名行業第2位，股票質押回購融出資金排名行業第2位；代理買賣證券業務淨收入排名行業第1位，融資融券餘額排名行業第2位，代理銷售金融產品淨收入排名行業第1位；資產管理業務受託資金及月均主動資產管理規模均排名行業第3位。

　　今年一季度，國泰君安的營業收入62.45億元，同比上漲11.78%；淨利潤22.59億元，同比下降11.85%。兩項指標均位居行業第二。

責任編輯：張恆