五大券商評白宮聲明：貿易戰硝煙再起 A股不宜太悲觀

　　中金公司快評：貿易戰硝煙再起

　　北京時間周二晚間，美國宣布對中國出口的500億美元商品加征25%的關稅，將在6月15日宣布具體名單並在隨後實施，同時也將在6月30日之前宣布限制中國對美國科技企業投資的細節。

　　（1）意料之外，情理之中。中國商務部在聲明中強調美國此舉“出乎意料，但也在意料之中”。我們此前指出，中美雙方的貿易戰發生的背景是中國經濟體從之前佔全球2%上升至15%左右，僅次於美國，在越來越多的領域美國公司和企業面臨來自中國的競爭。在這種背景之下，貿易戰很難避免，可能會“曠日持久”，美國對華的態度和策略可能面臨著近幾十年來未有的變化，中國需要從戰略高度上看待此次貿易摩擦和采取系統的應對措施。特別是考慮到即使前期中美有關於解決貿易摩擦的聲明，但美方團隊內針對中國的態度依然存在明顯分歧，且有報導也表明川普本人對談判結果並不滿意。中美有關貿易摩擦的聲明只是暫時平息了對此的擔心、貿易戰硝煙再起，也不難理解。

　　（2）短期實質影響可能不大，但貿易摩擦擔心持續縈繞。針對500億美元產品加征25%關稅，佔中國總出口額的2%不到，佔中對美出口的約10%左右。詳細名單則待6月15日公布。預計原產自中國的高科技產品可能並不多，更多是加工型或組裝型科技產品。如果的確是這樣，預計部分美國科技公司自身也將受到影響。另外，中國也可能對來自美國的商品采取懲罰性措施，可能包括部分農產品等，這可能也會對國內部分行業供應造成短期影響。總體上，貿易摩擦陰雲可能還會持續籠罩，美國政策反覆帶來的不確定性可能會逐步體現到全球權益類資產包括中國股市隱含的風險溢價中。

　　（3）債務與貿易戰“雙殺”，市場短期可能繼續受壓，更加關注中國政策應對。近期A股和港股相對低迷，受貿易戰及債務擔心雙重影響。一方面我們接下來仍需關注貿易戰及債務擔心的進展，另一方面，也同時需要關注在這雙重壓力之下，來自政策層面可能的應對措施。值得關注的是，中國自身增長趨勢暫時依然具有韌性，但債務問題懸而未決、貿易戰可能曠日持久，在內外壓力之下，增長前景的確面臨一定不確定性。不過，A股、港股經歷一月底至今的回調，估值已經又重新回落至歷史區間相對低位，表明市場對這些情況已經有所反應。只要中國采取合理的綜合性政策應對這些挑戰，市場中期前景不宜過度悲觀。短線來看，關注中國短期可能的穩定預期的舉措，而中長期政策制定者則需要意識到債務問題與貿易戰的根源，這兩者的解決之道具有一定重疊性，注重著眼長遠、標本兼治，采取對症性的綜合措施。

　　興證證券點評：白宮最新貿易聲明又玩套路

　　【要點】

　　1、本份聲明是基於“301調查”總統備忘錄的最新措施（3月23日，川普就針對中國知識產權“301調查”結果簽署備忘錄），是4月4日1500億美元征稅清單、中興銷售禁令之後，第三輪施壓。

　　2、主要措施有三：

　　（1）根據“301條款”，美國將對從中國進口的含先進工業技術在內的500億美元商品徵收25%的關稅，包括“中國製造2025”相關技術，具體清單將於6月15日前公布並於此後不久生效；

　　（2）針對中國個人和實體對美國先進工業技術的收購，將實施投資限制並加強出口管制，具體措施將於6月30日前公布並於此後不久生效；

　　（3）針對中國對知識產權許可的歧視性做法，美國將繼續在WTO進行訴訟，美國於3月23日提交了相關案例。

　　3、聲明還表示“美國將繼續努力保護國內技術和知識產權，停止向中國非經濟性轉移先進工業技術和知識產權，並增強進入中國市場的機會”，同時要求“中國取消其所有的貿易壁壘”，並表示“將繼續與中國就貿易問題進行磋商”。

　　【解讀】

　　雖然此前美國財政部長Mnuchin聲明將暫時擱置貿易保護措施（put trade action on hold），但中美貿易問題並未完全解決。美國商務部長Ross將於6月2至4日率團訪華就中美經貿問題進行磋商。白宮此份聲明，可能是磋商前的進一步施壓。

　　需要意識到的是，從2018年新版《國防戰略報告》將中國首次定位為“戰略性競爭對手”（上一份報告是2008年，對中國態度仍友好），到川普內閣成員整體對華偏鷹，美國對中國定位的轉變，乃至中美兩國關係格局的轉變，可能都是中長期的。因此，本輪的中美貿易問題可能只是一個縮影，需要重視雙方摩擦長期性和複雜性。

　　【影響】對國內經濟及政策的影響：不確定性長期處於高位，影響“防風險”政策的節奏但不影響趨勢。美國“禍水東引”問題的長期性意味著，從節奏上來看，中美貿易摩擦將會不斷出現，這可能會影響國內“防風險”的節奏。但從長期趨勢來看，外部壓力反而使得國內“消除隱患”的緊迫性進一步上升。

　　招商巨集觀：中美貿易摩擦再起 全球避險情緒升溫A股承壓

　　近期全球風險事件頻發，全球避險情緒的再度升溫可能對資產價格形成衝擊。具體到中國的情況，A股走勢可能將有所承壓，而中國國債收益率近期則出現明顯走低，未來外圍相關事件的不斷發酵可能繼續對中國資產價格產生邊際影響。而上周以來A股的持續調整並未阻止外資繼續流入，北向資金上周至今累計流入117億元，已連續10周買入A股，隨著6月1日MSCI正式納入A股，短期內外資預計仍將繼續增持。而從其它經濟體的納入經驗來看，加入指數之前股指一般也將維持相對弱勢，而正式加入之後股指大概率將在短期內出現上漲。

　　中信證券：中美科技博弈進入深水區

　　中美分歧的核心是科技領域。合則兩利，中期來看，以談判為主，求同存異的主基調下，中美分歧會逐步緩解。即使對美500億美元出口被附加征稅25%，對中國經濟的整體影響也十分有限。但是，中美分歧這個壓製A股風險偏好的痛點仍在，短期不確定性上升，A股市場情緒面會受負面影響。更重要的是，必須充分認識到中美科技領域博弈的長期性；對A股的自主可控主題來說也是機會，因為事件和政策的催化會變多。

　　國金證券：中美貿易爭端“邊打邊談” 短期利好國內農產品

　　對市場影響：首先短期會影響投資情緒，權益類資產有一定程度承壓。白宮宣布這一聲明後，全球避險情緒上升，黃金上漲1.18%，美國國債收益率普遍大跌；中長期來看，A股在3000點附近並不悲觀，誠如我們研報中提到的A股總體仍處於“反覆磨底”階段，貨幣政策轉向邊際寬鬆將隨著時間推移得到驗證。中美貿易爭端仍是“”邊打邊談”，很大程度歸於川普政治需求而已；

　　對主要領域的影響：在具體涉及的領域方面：1）首當其衝是針對中國計劃加征25%附加關稅的行業，尤其是航空航天、資訊及通信技術、機械機床領域；2）貿易佔比較高的行業也會受到影響，如電子（半導體）受損等；貿易戰總的來說是雙邊雙輸結果，局部短期利好國內農產品。

責任編輯：陳悠然 SF104