李湛：光伏產能改善在即 電氣設備板塊情緒好轉

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 李湛

光伏行業受前期產能不足影響，板塊出現了波動，但預計產能即將恢復，中長期仍然看好。鋰電池需求不振影響了板塊表現，如果下半年國內裝機量持續改善將有望提振板塊投資者情緒。建議適當關注電力設備、光伏和動力電池板塊。

　　主要觀點

　　8月電氣設備指數跑輸大盤。重點細分行業表現不一，其中新能源汽車板塊受美股對標個股走強影響，漲幅領先其它子板塊。光伏行業受前期產能不足影響，板塊出現了波動，但預計產能即將恢復，中長期仍然看好。鋰電池需求不振影響了板塊表現，如果下半年國內裝機量持續改善將有望提振板塊投資者情緒。建議適當關注電力設備、光伏和動力電池板塊。

　　指數回顧

　　回顧本月行情（8月3日-8月28日），A股市場震蕩逐漸加劇，本月上證綜指上漲2.83%，滬深300指數上漲3.18%。電氣設備行業表現弱於大市。申萬電氣設備指數上漲2.27%，跑輸上證綜指0.56個百分點，跑輸滬深300指數0.91個百分點。重點細分行業中，新能源汽車指數上漲4.86%，跑贏滬深300指數1.68個百分點；光伏設備上漲4.23%，跑贏滬深300指數1.05個百分點；鋰電池指數上漲2.32%，跑輸滬深300指數0.86個百分點；風電設備上漲0.71%，跑輸滬深300指數2.47個百分點．電氣設備在申萬一級行業中排名中遊。行業估值方面，本月估值上調至44倍左右，處於10年以來的中等偏上水準。

　　本月觀點

　　本月電氣設備指數跑輸大盤。重點細分行業表現不一，其中新能源汽車板塊受美股對標個股走強影響，漲幅領先其它子板塊。光伏行業受近期產能不足影響，板塊出現了波動，但中長期仍然看好。鋰電池需求不振影響了板塊表現，如果下半年國內裝機量持續改善將提振板塊投資者情緒。風光電：由於光伏行業2020年政策保持穩定，行業在2020年下半年將迎來國內市場的復甦。我們認為，2020年行業補貼政策將保持較為平穩的導向，以及高效率產品價格不斷下探，平價上網節奏正在不斷推進。但受疫情影響，出口需求或將受到壓製，短期內還將伴隨疫情持續。風電板塊本月跑輸大盤，我們維持前期觀點，風電行業將保持去年以來的良好增速，行業基本面將維持較好局面，2018全年風電累計並網發電同比增長12.4%，較2017年有明顯改善。而風電產品價格也將會向下調整，以達到平價上網的成本水準。電動車：新能源汽車板塊本周表現依舊平淡，我們認為，2020年補貼退坡溫和，疊加國內相繼頒布利好政策刺激，包括購置補貼延長2年的重磅消息，預期新能源汽車銷量將保持上行趨勢。由於長續航車型不斷上市，動力電池需求將保持更快增長，動力電池行業馬太效應仍然明顯，而近期頻頻傳出與世界頂級車企合作龍頭企業繼續保持高市佔率，中小型企業則在為自身技術能力，行業账期較長，補貼大幅退坡，結構性產能過剩等問題付出代價。工控和電力設備：特高壓再次進入新基建周期，再次印證板塊的逆周期性。預期國家電網將加快推進泛在電力物聯網建設，除了包含前期已經布置的“七交五直”等特高壓項目外，還提出加快“三型兩網”的進度。後期需要密切關注特高壓電網項目招投標情況以及與泛在電力物聯網建設相關電力自動化企業的動態，預計受益個股未來將迎來盈利上的改善。

　　建議適當關注光伏板塊和動力電池板塊，密切關注特高壓項目進度和招投標結果。我們仍維持前期觀點，光伏行業：今年繼續向平價上網目標靠近，主流單晶PERC電池片（單面）價格已較年初下跌約20%，不但可以有效降低發電成本，增強光伏發電競爭力，還有利於國內產品出口。近期行業頭部企業積極擴充產能，規模效應將導致未來產品價格加速下探，舒緩近期行業產品需求偏弱的壓力，也為行業擺脫對補貼的依賴做好準備；動力電池行業：自2019年下半年至今的銷售數據來看，新能源汽車銷量增速持續為負數，但近期特斯拉國產化提振了國產新能源汽車零組件產業鏈的信心，特別是全車價值最高的動力電池板塊，擁有特斯拉背書有利於動力電池企業在全球供應鏈中佔據自己的一席之地，頭部企業將利用技術與規模優勢強強聯手，行業龍頭效應將愈發明顯。建議關注動力電池板塊和光伏板塊龍頭企業。特高壓行業：預計即將迎來一系列項目的招投標，項目進度加速將為受益企業帶來超預期收益，而電力設備自動化企業也將從泛在電力物聯網建設中獲益。

　　行業動態點評

　　財政部更新調整兩批光伏扶貧項目補貼目錄

　　近日，財政部發布《關於調整可再生能源電價附加資金補助目錄（光伏扶貧項目）的通知》，通知強調，本次調整項目信息與上述兩批目錄不符的，以本次調整為準。據統計，此次發布的光伏扶貧補助目錄中，共涉及148.27萬戶，建設總規模超過10.595GW，扶貧總規模超過7.017GW。我們認為，扶貧項目作為重要的光伏補貼項目，對行業有著舉足輕重的影響，在部分重點區域仍應該維持一定水準的光伏扶貧力度，以維持行業的平穩發展。

　　韓國政府擬投300億韓元研發下一代“K 電池”

　　據韓媒最新報導援引行業消息，韓國貿易、工業和能源部（MOTIE）將在未來五年投資2530萬美元（300億韓元）用於支持開發下一代“K電池”（“K-batteries”），特別著眼於推動LG化學的“鋰硫電池”和三星SDI的“全固態電池”的發展。我們認為，隨著動力電池市場競爭的加劇，我國先發優勢日漸受到衝擊，提前布局和支持下一代電池技術研發迫在眉睫。

　　公司動態

　　寧德時代開發不含鎳鈷新型動力電池

　　新的電池類型將不同於現有的 NCA、NCM 和 LFP 電池，將沒有鎳或鈷等昂貴金屬。除了開發新電池之外，寧德時代還在開發一個新的架構，即電池、底盤的一體化，以此來將電機、電控、整車高壓等通過創新架構集成在一起，並通過智能化動力域控制器優化動力分配及降低能耗。我們認為，目前三元電池提高能量密度主要依賴提高鎳含量，以及改變成組設計方案。高鎳電池或存在一定的安全風險，改用其它化學成分有利於安全性的改善。

　　孚能科技子公司被定為東風嵐圖項目動力電池供應商

　　孚能科技8月25日晚間公告，公司全資子公司孚能鎮江近日收到東風汽車集團股份有限公司嵐圖汽車科技分公司的定點通知書。公司已被指定為東風嵐圖H56項目的動力電池供應商。東風嵐圖H56項目是東風集團高端純電動車模塊化平台的重要項目，該車型預計在未來7年內電池需求5GWh。此次定點項目計劃投產時間為2022年。我們認為，目前國內電動車市場競爭較為激烈，高端市場主要由特斯拉和一眾新興品牌佔據，傳統自主品牌較難切入，發展前景存在較大不確定性。

　　(本文作者介紹：中山證券研究所首席經濟學家、研究所所長)