來源：市界
靠“臉”吃飯的時代給醫美機構送去了巨大紅利，6月15日，莆田系的藝星醫美向港交所提交了IPO材料。這家機構2017年綜合毛利率為53.3%，其中，外科整形手術毛利率更是高達63.5%。
作者| 唐郡
編輯| 邢昀
在這個“顏值即正義”的時代，越來越多的人選擇用醫療技術手段完善自己的容貌，整形、美容熱潮下醫美機構快速發展，它們甚至登陸資本市場，尋求更大太空。近日，一家莆田系醫療美容機構——藝星醫療美容集團股份有限公司（以下簡稱“藝星醫美”）向港交所提交了IPO材料。
藝星醫美成立於2009年10月，由莆田“醫療四大家族”之一的陳國雄、陳國興兄弟控制。資料顯示，藝星醫美2017年綜合毛利率為53.3%，其中，外科整形手術毛利率更是高達63.5%。然而，其綜合淨利率僅11%，同樣存在醫美行業典型的高毛利低淨利現象。
市界（ID：newsseeker）分析發現，藝星醫美2017年銷售費用為3.05億元，佔同期毛利潤比例高達55%。一名醫美行業從業人員對市界（ID：newsseeker）表示，行銷費用太高是醫美機構淨利率偏低的主要原因。
吸金能力強，14家醫院年收入超10億
招股書顯示，藝星醫美是一家私立醫療美容連鎖集團，主營業務為美容外科醫療美容服務（包括整形手術醫療美容服務和注射醫療美容服務）和美容皮膚科醫療美容服務。截至目前，該集團在中國運營15家醫療美容機構，覆蓋14個主要城市，包括北京、上海、廣州、成都等。
2015年至2017年，藝星醫美分別實現營業收入4.05億元、7.23億元和10.37億元，年複合增長率達60.0%，呈現高速增長態勢。
值得一提的是，截至2017年12月31日，藝星醫美實際產生收益的醫美機構為14家。也就是說，2017年藝星醫美憑借14家醫院獲得超過10億元營收，吸金能力驚人。
這與香港最大的醫美服務提供商香港醫思醫療集團的年收入相差無幾。年報顯示，醫思醫療2016年3月31日至2017年3月31日期間實現收入9.65億港元，預計截至今年3月31日，其年收入同比增加30%以上，約12.55億港元（10.36億元人民幣）。
對比另一家在新三板掛牌的莆田系醫美機構華韓整形，藝星的數據也更加搶眼。2017年華韓整形的營業收入6.3億元，同比增長16.72%。
而在藝星醫美的業務中，整形手術和注射醫美服務，以及皮膚科醫美服務是收入的主要來源，其中整形手術貢獻近半收入。
招股書數據顯示，2017年，整形手術、注射這兩項目實現收入合計8.93億元，佔營業收入的86%。其中，整形手術實現收入4.96億元，佔營業收入的47.8%，挑起收入大梁。
與之對應，整形手術的價格也最為昂貴。2017年整形手術每次診療的平均費用達到5755元人民幣，注射類、皮膚科醫美平均費用分別為2707元、1454元。
根據招股書，藝星醫美的整形手術服務主要包括眼部手術、鼻部手術、胸部整形手術和脂肪手術，四項手術最低價均為2000多元，而價格頂部則差異巨大。鼻部整形手術價格最高達20萬元，而脂肪手術價格最高為10萬元，為四項手術中最低。而注射醫美和皮膚科醫美兩項服務單價最高不超過12000元。
不僅收入扛鼎，整形手術的盈利能力也是首屈一指。
2015年至2017年，整形手術毛利率分別為56.5%、62.6%和63.5%，不僅年年領跑，還呈逐年上升態勢，堪稱藝星醫美的金雞母。在其拉動之下，藝星醫美2017年綜合毛利率達53.3%，高於同期86%的A股上市公司。
藝星醫美的快速發展與“顏值當道”的旺盛需求密不可分。招股書數據顯示，藝星醫美的活躍客戶從2015年的3.8萬人增長至2017年的13.7萬人。其中新客戶由2015年的2萬人增長至2017年的7.3萬人，年化複合增長率達到92.5%；而老客戶由2015年的1.8萬人增長至2017年的6.4萬人，年化複合增長率達到87.7%。
主要靠宣傳，3億銷售費用吃掉過半毛利
儘管如此，藝星醫美的盈利狀況卻遠不如收入表現亮眼。2017年，集團實現淨利潤1.14億元，綜合淨利率約11%，僅好於61%的A股上市公司。
醫美平台新氧CEO金星對市界（ID：newsseeker）表示，高毛利低淨利是當前醫美行業的普遍現象，這主要是由於醫美機構通常存在大額銷售費用。
招股書顯示，2017年，藝星醫美實現毛利潤5.53億元。其中，銷售費用耗費3.05億元，佔比55%，吃掉超過一半毛利潤。
市界（ID：newsseeker）進一步計算發現，2015年、2016年，藝星醫美銷售費用佔毛利潤的比例均超過60%；2017年，該項數據有所下降，但仍超過50%。
該集團在招股書中表示：“我們推廣和行銷工作的成效直接影響我們的收益及盈利能力。”同時，藝星醫美強調自身高度依賴於其品牌形象及聲譽。
事實上，得益於鋪天蓋地的電視廣告，即使從未接受醫療美容服務的人們也可能聽過或熟悉藝星這個名字，但大部分人對該機構的印象都是“源自韓國”“韓國獨資醫療美容機構”等。這是為什麽呢？
▲藝星整形廣告
市界（ID：newsseeker）查詢發現，藝星醫美曾通過發布廣告、新聞稿等方式，將自己包裝成韓國知名醫美機構的分支機構，並因此遭到起訴。
除此之外，藝星醫美還存在諸多其他打擦邊球甚至犯禁的宣傳行為。招股書顯示，集團存在30項醫療廣告違規，77宗肖像權糾紛、4宗醫療事故，故事頗為精彩。而因為濫用他人肖像，藝星醫美也頻頻被起訴。天眼查上顯示，藝星醫美在各地的機構因為肖像權糾紛遭演員趙雅芝、劉雨欣、金巧巧、周韋彤等起訴。
數據顯示，近年來藝星醫美在罰款、糾紛撥備方面的開支不斷上升，2017年這方面的支出達到331萬，同比上漲59%。關於糾紛撥備，藝星醫美解釋道，主要是為解決客戶投訴、醫療糾紛及肖像權糾紛而支付的賠償金。
莆田系醫美機構假作“韓國籍”
招股書顯示，藝星醫美創始人為陳國興、陳國雄兩兄弟。他們就是鼎鼎大名的莆田系“詹、林、陳、黃”四大家族中陳氏家族的掌門人。
除藝星醫美外，陳氏家族旗下還掌握了上海閔行虹橋醫院、上海美迪亞醫院、杭州建國婦科醫院、昆山虹橋醫院、無錫和美婦產醫院等數十家專科及綜合民營醫院。“魏則西事件”之後，莆田系醫院成為輿論質疑的核心，但這並沒有阻止莆田系老闆們在資本市場上攪動風雲。
此前曾有媒體報導，陳氏家族偏愛多元化經營，在金融、地產、民營醫院、醫療美容、醫藥研發五大板塊均有布局。
招股書透露，陳氏兄弟對醫療美容機構的投資始於2009年，二人主導投資設立了維納斯醫療美容有限公司（藝星醫美前身）。2010年6月，維納斯醫美收購了第一家醫療美容機構——上海藝星醫療美容醫院有限公司。
其後，維納斯醫美更名藝星醫美，陸續通過收購、設立等方式發展了十多家以 “藝星”為品牌的醫美機構。
而正是這奠定基石的第一家機構，在日後為藝星醫美帶來了一個不大不小的麻煩。
2013年，一家名為Medipartnerco．，Ltd的韓國醫美公司將上海藝星告上法庭，訴稱上海藝星以Medipartnerco．，Ltd連鎖機構的身份進行虛假宣傳，導致該公司多次接到對上海藝星服務不滿意的消費者的投訴，對其聲譽產生了極大影響。
裁判文書顯示，Medipartnerco．，Ltd自稱系韓國最大、最知名的整形美容、齒科集團之一，1992年成立，總部位於韓國首爾，在韓國及其他國家共擁有數十家加盟連鎖高級醫療門診部，其“Ye”品牌在韓國家喻戶曉，享有盛譽。
2005年，Medipartnerco．，Ltd於上海間接投資設立了上海藝星門診部（上海藝星前身），後於2007年退出。但此後，上海藝星一直以Medipartnerco．，Ltd連鎖機構的名義進行虛假宣傳，並在宣傳刊物中多次提到“源自韓國、始於1992”“上海藝星醫療美容醫院是韓國Yestar醫療集團旗下機構、上海藝星是上海唯一一家韓國獨資醫療美容機構”等內容。
經審理，法院判定上海藝星構成虛假宣傳，判決其賠償損失並停止侵權行為。
市界（ID：newsseeker）發現，至今藝星醫美官網上仍存在“2005年，藝星醫療美容醫院有限公司在上海成立，Yestar正式進入中國”等誤導性描述。
實際上，藝星醫美是在中國注冊、業務範圍僅限中國大陸部分省份的本土企業。莆田商人用其高超的“宣傳技巧”，將之包裝成了一家國際品牌，通過“障眼法”一步步吸引本土消費者。
雖然藝星醫美即將登陸港股市場，其賺錢能力上也高過不少上市公司，但是與其他莆田系的兄弟機構一樣，公司聲譽及其他方面的潛在風險實在令人擔憂。
責任編輯：白仲平
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